申银万国

　　券商股１１月业绩可期

　　申银万国近日发布研究报告。报告认为，券商股依然看好估值低、涨幅相对较小的长江证券（000783）、西南证券（600369）。参股券商投资策略遵循三条主线：业绩弹性好；估值弹性高；存在外延扩张预期或金融股权注入可能性。报告首推吉林敖东（000623），并建议关注飞乐音响（600651）和华茂股份（000850）。

　　报告称，１０月份券商业绩快报陆续出炉：上市券商１０月份整体实现营业收入７７亿元、归属于母公司净利润３６亿元，分别环比９月增长３５%和７０%，规模经济效应进一步体现；净资产２５６４亿元，扣除１０月份净利润和融资因素后，实际净增长２０．３５亿元，大致可以归因为自营盘中可供出售金融资产的公允价值增长。

　　报告认为，１０月份业绩表现最好的是西南证券，收入和净利润环比增速分别为２５８%和７６３%，报告判断这主要与公司完成再融资后带来利息收入以及市场大涨、出售限售股权等有关。其次，招商、长江等表现也较好，收入和利润环比增速均达到或超过１００%。再次，对净资产变化扣除１０月份净利润和融资因素，中信、海通、光大三家公司可供出售资产公允价值增长较为明显，分别达到１０月份单月净利润的５７%、４８%和４４%，这将为公司未来释放利润奠定扎实的基础。

　　报告分析，尽管阶段性涨幅巨大，但券商板块估值和市场情绪还处于正常区间：第一、卖方机构尚未集中大规模上调板块盈利预测，以对２０１１年的盈利预测为例，目前市场一致预期较９月底时大致仅仅提升６%～７%，显示出卖方机构的心态还比较谨慎；第二、买方机构尚未出现将月度利润或季度利润年化的盲目乐观迹象。

　　国金证券（600109）

　　券商股可继续持有

　　国金证券近日发布研究报告。报告认为，证券业目前正处于行业景气周期的中底部，业绩增长缺乏足够驱动力和股价缺少催化剂。报告维持行业“持有”评级，行业目前缺乏整体性机会，股价可能更多表现为景气中底部区间里的波动。

　　报告认为，在这样一个震荡反复的阶段里，投资策略不应该是单一和僵化的，而应该是多样和灵活的。基于目前交易量和指数环比大幅改善的趋势仍未确立，报告建议，目前投资者应该重点关注以下的投资策略：

　　由于１．５ 倍左右的ＰＢ 估值底部已被７月份的股价反弹证明了仍具有效性，因此，仍建议估值下行接近这一水平时择机介入获取股价反弹的收益。重点关注国元证券（000728）、海通证券（600837）和中信证券（600030）的估值底部确认信号；

　　如果未来交易量和指数环比大幅改善，建议配置经纪业务和自营业务弹性较大的品种，如东北证券（000686）、光大证券（601788）、广发证券（000776）和华泰证券（601688）。这些品种在经纪和自营业务的带动之下，业绩的环比改善幅度往往较大；

　　如果行业的主要盈利指标在当月趋势向好，则建议在月度财务报告披露的时间窗口前积极配置业绩环比改善确定性高的品种。

　　华泰联合

　　看好流动性总量宽裕

　　华泰联合近期发布研究报告。报告推荐证券行业的主要逻辑：继续看好流动性总量宽裕和结构分流。报告重点推荐在业绩对成交金额、股指收益率的敏感性测试下相对估值较低的公司如宏源、海通、长江、东北证券。