收入增长符合预期，投资收益超预期。公司前三季度收入增长50.7%，符合我们对游戏和视频业务高增长的预期，前三季度净利润增长25.4%，低于收入增长，主要原因是新业务部分内容采取合作方式，毛利率相对较低。公司业绩的一大亮点是投资收益在前三季度已达518万元，超出我们的预期，主要原因是参股公司杭州掌盟业绩较好。

　　行业冰冻期已近尾声，“堰塞湖”泄洪槽必须打开。从全球运营商经验来看，移动互联网经历过“围墙式花园”阶段，最后都走向“开放式花园” 。我们认为行业已处于冰冻晚期，主要依据是：1）运营商在2G时代的用户和付费渠道优势在3G时代将逐渐显现，之前的行业高压政策形成的“堰塞湖”难以为继，继续下去将面临溃坝危险；2）运营商自建/合作增值服务业务基地逐渐投入运营，持续高压已无必要。

　　公司新业务布局齐整，蓄势待发。公司在增值服务行业已有超过十年的积累，在移动互联网新业务布局方面，前有布局视频和位置业务，后有游戏业务，并参股手机购物和移动视频解决方案商（闪动科技） ，加上即将建设南京移动互联网产业园，公司在移动互联网新业务布局上已基本齐整，在移动互联时代蓄势待发。

　　我们在对公司盈利预测略作调整后，公司每股收益分别为0.64元、1.02元和1.32元，维持“强烈推荐”评级，合理价格区间50.3-55.9元。