有利于稳定核心人员

　　湘财证券：按照三个行权期的绩效考核目标，公司2011年加权平均净资产收益率不低于10%；以2009年净利润为基数，2011年净利润增长率不低于80%，2012年和2013年不低于120%和180%。通过测算，净利润考核指标仅对应2011-2013年的CAGR25%，我们认为对管理层的挑战并不大。由于目前市场对公司业绩增长的预期较为乐观，而股权激励计划没有给管理层强烈的动力去做业绩，我们认为从净利润增速来看，公司未来实际成长低于市场预期的可能性较大。综合来看，此次股权激励计划的实质目的主要是为了稳定公司核心人员，而不是大幅提高公司盈利能力。

　　我们维持公司未来三年业绩预测不变，EPS为0.77元、1.26元和2.04元，调高投资评级至“买入”。

　　长期增长更具信心

　　长江证券：新北洋并非制造业，其业绩长期增长主要源自公司技术的不断演进，从而开发出按客户需求定制的不同产品，如高铁客票打印机、防水打印机、支票扫描设备、高铁自助售票设备等。股权激励很大程度上保证了核心技术人员的稳定性，从而使公司产品能够得到不断延伸，如近期高铁客票打印机、支票扫描设备等均为技术演进所致。其中今年批量销售给美国BPC公司的支票扫描设备成为公司未来业绩的重要增长点，预计今年销售2000-3000万元，2013年有望达到1.5亿元。在此背景下，作为威海市当地国资委相对控股的国有企业，作为一家以技术见长的企业，能够成功实施股权激励使我们对公司长期业绩增长更具信心。

　　我们预计公司2010-2011年EPS为0.85元、1.21元，且2012年、2013年业绩也将保持快速增长，维持“推荐”投资评级。

　　提高可持续发展能力

　　安信证券：此次股权激励的对象包括中高级管理人员和核心技术（业务）人员共108人，约占员工总数的15%。股权激励能有效提高管理效率和经营者的积极性、创造性与责任心，从而提高公司可持续发展能力。此次股权激励定向增发股份占公司总股本的1.00%，对每股收益的稀释较小。公司预计150万股股票期权将于2010-2014年产生期权费用分别为137.89万元、827.34万元、774.76万元、224.71万元，对净利润的影响也不大。

　　公司以打印和扫描两大专利技术为基础，瞄准蓝海，提前发掘市场潜在的新需求，持续不断地延伸和开辟新的应用领域，形成可持续发展的梯队化产品布局。公司已成为北美最大支票扫描仪厂商BPS的中国合作伙伴，进军金融设备领域。此外，公司在交通、电信、医疗、彩票、食品溯源等领域的项目储备丰厚，新的盈利增长点源源不断。预计2010-2012年EPS为0.86元、1.25元和1.74元，上调目标价至56.25元，调高投资评级至“买入A”。

　　“普惠中层”利好长期

　　光大证券：我们认为公司研发与技术实力突出，产品下游应用领域广泛，未来两三年内将在高铁产品及海外需求带动下实现快速增长，实现行权条件并非难事；公司在上市前已实现了管理层持股，管理层激励较为充分，而此次“普惠中层”式的股权激励有利于稳定人员队伍，激发广大中层人员工作热情，是公司着眼于长远发展、不断理顺各项机制的体现。

　　我们预测公司2010-2012年EPS为0.87元、1.21元和1.71元，我们认为公司质地优秀、增长前景良好，实施股权激励后整个团队的工作积极性将得到进一步提升，让我们更加坚信公司的成长前景。给予“买入”投资评级，目标价54.45元。

　　业绩高增长更为确定

　　平安证券：公司是国内少数具备全球竞争力的专用打印机领航者，在中国专用打印机市场占有率达到8%。公司支票处理类、识币器、智能钱箱业务进展顺利，其中支票类产品已与美国BPS合作进入常态。随着与BPS合作的深入，以及识币器等金融产品的发展，公司已不仅是一家拥有核心技术的专用打印机企业，未来将以专用打印机和金融设备并举。

　　假设此次股权激励的行使条件能够实现的话，扣除股权激励费用，公司未来净利润年复合增长率至少在30%左右，公司未来业绩高增长更为确定。此外，虽然公司建立了良好的研发知识管理体系，但一个稳定、向上的技术团队仅靠管理体系难以维系，因此通过适当的经济利益激励更有利于长进发展。由于股权激励增加费用，略微下调2010-2012年业绩预期为0.82元、1.29元和2.10元，维持53元的目标价和“强烈推荐”投资评级。