10月新增信贷5877亿超预期 祸根或是银行突击放贷
　　据央行昨日（11月11日）公布的数据，10月人民币贷款增加5877亿元，广义货币（M2）同比增19.3%，狭义货币（M1）同比增22.1%。
　　综合接受 《每日经济新闻》采访的分析人士观点，10月份的新增信贷规模超出预期，流动性由适度开始走向泛滥，货币政策有进一步收紧的可能。
　　渤海证券宏观分析师杜征征认为，商业银行预期非常态扩张政策可能退出，所以在10月加大了放贷力度。
　　存款活期化
　　数据显示，10月份人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元。10月末，M2余额69.98万亿元，同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点，比去年同期低10.2个百分点；M1余额25.33万亿元，同比增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点，比去年同期低9.9个百分点。
　　渣打银行宏观经济分析师严瑾表示，接下来的2个月，信贷增速依然会是超预期的。M1、M2的差值在这个月一反历史趋势，说明货币的流动速度比较快，下面两个月央行面临着流动性带来的挑战。M1增幅高于上月1.2个百分点，反映在通胀预期下，存款有活期化的趋势。
　　国盛证券首席宏观分析师周明剑认为，从M1、M2的差值来看，（差值）在今年1月份是最大的，此后连续收窄，到9月份到达低点，但是10月份出现了反弹，这表明货币的活性更大了，现金的流动性很强。
　　货币政策或进一步收紧
　　杜征征分析了2001~2009年的历史数据后，认为10月份的新增贷款与9月基本持平的状况甚为少见，原因可能在于市场对紧缩政策的预期，希望在信贷进一步收紧以前将款项贷出来，而商业银行也预期自2009年以来的非常态扩张政策可能退出，所以加大了放贷的力度。
　　在昨日的一个公开会议中，中国人民银行副行长胡晓炼表示，今后央行还将密切关注物价的走势，要继续灵活有效地运用调整存款准备金率和加息这些传统的工具。
　　随着10月份CPI数据的公布，通胀和流动性成为了最大的担忧。兴业证券（601377）认为，近期紧缩性货币政策信号频发，试图强力压制不见收敛的通胀预期。由于近期通胀预期强化程度比之前预计的更为猛烈，我们谨慎关注年底物价的异动和货币政策效果，年底之前再次加息的概率提升。
　　严瑾认为，国内的通胀压力和美国QE2对资金面的影响，使得流动性出现过剩趋势，今年四季度和明年的一、二季度各有一次加息的可能性，房地产调控可能还会有更为严厉的政策。
　　未来货币政策会继续紧缩以对应流动性，包括加息的可能和上调存款准备金率的可能。周明剑指出，热钱的加速流入是一种很现实的状况，央行的对冲压力还是很大。（.每.日.经.济.新.闻）

　　信贷超标可能招致更多紧缩政策
　　中国人民银行昨日公布的统计数据显示，10月份人民币贷款增加5877亿元，大大超过此前市场预期的中位值。业内人士分析，在通胀压力不断加大的同时，货币信贷扩张又超出了此前预定的调控目标，这种情况很有可能促使央行出台更多紧缩性货币政策。
　　澳新银行中国经济研究总监刘利刚认为，存款准备金率上调50个基点，表明央行对不断上升的通胀数据产生了担忧，10月份信贷数据再度超出市场预期也迫使央行加速收紧流动性。上调存款准备金率也旨在控制今年的信贷增速，并将全年信贷规模控制在年初提出的7.5万亿元目标。但尽管如此，中国整体的货币供应量和信贷增速仍然处于较高水平，在这样的货币增速下，通胀压力仍将在较长时间内持续。
　　对于10月份信贷增速超过预期，也有研究机构提醒应该注意货币增长的内生动力。交通银行昨日发布的研究报告分析称，在十一长假因素导致当月实际放贷天数减少的情况下，10月份新增贷款依然与上月基本持平，更能表明当月贷款投放较多。尽管这反映了银行存在贷款投放冲动，但主要原因还是当前实体经济的信贷需求十分旺盛，这也可以从近期PMI持续回升、进口增速较高看得出来。
　　从贷款结构方面来看，10月份对公中长期贷款增加2407亿元，较上月少增557亿元，占总新增贷款的比重为41％，仍是贷款增长的主力；对公短期贷款增加1471亿元，较上月多增159亿元，企业流动资金贷款需求继续回升；受票据存量已经不多的影响，当月票据融资仅减少1亿元；居民户贷款增加1656亿元，较上月少增828亿元，占总新增贷款的比重下降到28%（上月为41％）。
　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，10月份强劲的信贷和稳定的工业增加值，使得宏观当局在治理通胀上几乎不再有任何的顾虑。在防通胀已成为未来一年首位任务的情况下，预计未来将经历一段所有宏观政策工具齐上阵的时期。具体来说，明年的M2 目标将铁定低于17%，很可能下调至不高于16%的水平；由此，明年全年信贷量也将很难超过7万亿。准备金率也将经历一段密集上调期，预计在明年完成抵达23%经验高位的进程，并且未来很可能突破这一水平；利率也将频繁上调，从现在到明年年末，很可能会加息5-6 次。
　　瑞穗证券经济学家沈建光指出，预计12月中央经济工作会议有望改变货币政策基调，明年的货币政策将由适度宽松转为稳健或者中立。M2增速目标有望由今年的17%下降到明年的15%-16%，新增贷款由7.5万亿下降到明年7万亿左右。
　　他认为，目前中国的政策立场已经开始由保增长转向控制不断上涨的物价水平和打压资产泡沫。10月份数据显示，今年物价水平和信贷控制均存在较大压力，这也解释了为何短短一个月内，央行选择意外提高存贷款利率及两次上调部分银行存款准备金率。沈建光称，政策制定者对通胀和信贷的担忧会加大近期加息的可能性，而紧货币宽财政将成为明年政策的主基调。（.证.券.时.报）

　　10月CPI上涨4.4%创25月新高 年内二次加息料将成行
　　国家统计局11日发布数据，10月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点，创25个月来新高。而PPI增速出现趋稳走高的势头，也再次向市场传达出通胀压力走强的信号。
　　业内人士认为，在经济增长较为强劲的态势下，管理层在控制通胀上不再有任何顾虑，预计货币政策收紧步伐可能加快，总体基调将从适度宽松转为稳健，年内二次加息的几率大增。
　　央行副行长胡晓炼11日在中国社会科学院论坛2010年会上就明示，央行将继续灵活运用传统的货币政策工具，增强政策的针对性、有效性。
　　其实， 10月份CPI创新高早在预料之中，市场还预见后两月CPI涨幅将有所放缓，但不会大幅回落。
　　未来国际货币泛滥和国内流动性短期难以快速收紧、食品价格上涨、劳动力成本走高、大宗商品输入性因素等通胀压力仍将中长期存在，再加上今年年初物价较低的基期效应，物价可能在年底至2011年初有所回落之后再度上行。交行金融研究中心研究员陆志明说。
　　当前的货币政策也被认为是造成物价上涨的推手，特别是美国二次宽松后，国内学者呼吁调整货币政策防通胀的呼声渐高。
　　美国近日出台二次量化宽松政策，国内学者认为这将促使国际资金向中国流入。而此前，跨境资金流动的加剧已然通过外汇占款迅速增加的方式有所体现。
　　对此，胡晓炼表示，中国的货币政策应该作出相应的反应，应该继续坚持把处理好经济稳定持续增长、调整经济结构和管理通货膨胀作为重要的货币政策任务。
　　胡晓炼说，在经济复苏缓慢时期，短期内通货膨胀还不是威胁，但较长期的低利率水平和大规模量化宽松的政策对于长期通货膨胀的影响现在还很难断定。目前量化宽松的货币政策有两个显而易见的结果，即货币贬值和推高大宗商品价格的上涨，这对未来通货膨胀的影响和如何传导都是值得关注的。
　　陆志明认为，随着美联储二次量化宽松政策的推进，为有效控制通胀预期，货币政策可能需要提前采取新的紧缩手段，循序渐进地采取包括准备金率和基础利率在内的主要货币政策手段收紧过剩流动性。
　　在货币政策的取向上，兴业银行资深经济学家鲁政委称，在防通胀已成为未来一年中都将摆在首位任务的情况下，明年的所有宏观政策工具将齐上阵。
　　他预计，明年M2目标将低于17%，很可能下调至不高于16%的水平。准备金率也将经历一段密集上调期，利率也将频繁上调。而从年内看，仍存在1次加息和1次上调存款准备金率的可能。
　　社科院中国经济评价中心主任刘煜辉则认为，不排除当外界对负利率的声音很高时，央行通过被动加息2-3次来影响市场预期，抑制资产泡沫化和投机行为。这种加息更多的是应景式的，作用没有主动型连续加息大。
　　但社科院金融所所长王国刚认为，当前的物价上涨不是货币发行过多导致的，因此不能在货币政策上寻求解决办法。