谢国忠：祈祷2012年之后的世界将更加美好
　　美国政府想通过重设汇率改变全球现状。如果这个想法真能起作用，那就必须立刻将中国和印度等国家的生活标准提高到发达经济体的水平，或者是将美国的生活标准降低至中国和印度的水平----全球都没有这样的方案
　　在韩国首尔举行的G20峰会目的是对中国施加压力。盖特纳在各国内阁成员面前针对中国设计了一套联合战线：他暗示欧元和日元的汇率已经足够高，新兴经济体能够限制资本流入，资源出口国可免于经常账户盈余控制在本国GDP的4%以内的约束，即，除中国外，其他国家都可以上岸了。G20峰会的目标是在会议上集合其他国家将矛头指向中国。结果却变成了全球各国反对美联储第二轮量化宽松政策的一场盛宴。有些人真是聪明反被聪明误。
　　峰会召开之前，口水战就已经显山露水。德国带头反对QE2。中国非常乐于附和这一情绪。另一方面，美国则带头敦促各国限制经常账户盈余。印度表示支持美国的QE2政策。战线已经成型：一边是全球最大的经常账户盈余国，另一边则是全球最大的赤字经济体。情况远远比经常账户盈余复杂得多。以经常账户盈余为靶是荒谬的--为什么不能以控制经常账户赤字为目标呢？除了要求贸易顺差国做这做那之外，全球最大的赤字经济体难道不应该有责任自行控制住赤字吗？
　　新兴经济体应控制资本流入、提高利率
　　口水仗的深层含义我们稍后讨论。反对热钱的战争已经硝烟四起。韩国拟针对持有韩国债券的外国人课税。中国则加快了核查外国资本流入来源的脚步。中国大部分外汇储备并非来自于贸易顺差，而是来自于热钱。如果政府动了真格，自然能够阻止资本流入。
　　反对通货膨胀的战争也在升级。澳大利亚不久前再次提高了利率。中国也提高了存款准备金利率。证券市场预期未来12个月中将出现4次加息，并采取了相应的举措。我认为，加息幅度会更大。印度央行也提高了政策性利率，特别是在抑制房地产贷款方面。
　　美国推行超级宽松货币政策之时，新兴经济体必须抑制资本流入、增加利率，以防范通货膨胀和资产泡沫。美联储的QE2似乎已经更令各国坚定地走上这条道路。不过已经晚了，而且对有些国家来说已经太晚了。新兴经济体中的通货膨胀率可能早已是2位数。少报CPI似乎已成为时尚。这是延长经济繁荣假象的一个小伎俩。后果可能非常严重。
　　真实利率为负，加上大量攀升的经常账户赤字--对新兴经济体来说是一个致命组合。历史上已经有多个前车之鉴显示，这将导致危机。现在，巴西和印度已经一脚跨入危险地带。巴西尚有盈余，但是数额太小，无法抵消美联储对大宗商品价格的影响。大宗商品价格处于高位之时，诸如巴西这样的国家应该学习俄罗斯大大增加经常账户盈余量。印度的赤字非常高。以一些衡量指标来看，其真实利率是一个大负数。其繁荣之所以能够维系，是因为美联储的政策鼓励投机资本支持其赤字和货币价值。
　　中国和俄罗斯也存在通胀。不过其经常账户盈余较大，当美联储被迫放弃其政策时，不会发生流动性危机。巴西和印度则没有这一缓冲。除非这两个国家能在明年大幅度收紧通胀，不然即将到来的2012年危机将使其元气大伤。
　　富国不应高速增长
　　美国推行的政策令德国不安是有原因的。十年前，德国被放任自生自灭。其经济承受了高成本大宗商品行业的蹂躏。诸如中国或韩国之类的东亚国家当时正进入大宗商品行业，很少有人认为德国有机会活转过来。然而，德国人并没有放弃。他们大幅削减了成本，甚至是酒类的成本--力度之大震惊了法国人。此外，德国人还进行了创新，将许多大宗商品企业变成了依赖于知识产权的公司。凭借低成本和定价能力，德国享受到了出口繁荣的硕果。但是，美国人却想要把它变成一个汇率问题。美国现在正面临着德国曾经面临过的许多问题。然而，美国没有寻求调整，反而想要通过货币贬值寻找一条捷径。
　　尽管德国竞争力极强，其增长速度仍赶不上新兴经济体。也不应该赶上。高增速是属于新兴经济体的。如果富有经济体试图高速增长，将负担巨额赤字、失去财富。原因是全球化。
　　信息技术造就了21世纪的跨国企业，也使现在的全球化浪潮不同于以往。跨国企业不仅是名义上的，更是实质内容上的。它能控制全球经济帝国，就如过去控制本地企业一样。它已经通过对经济体的投资和贸易改变了世界。供需关系现在已经全球化。跨国企业的成本套利，使得发达国家的劳动力必须避免在成本方面与发展中国家劳动力竞争。工资差距如此之大，在可预见的将来难以缩小。这股力量下，发达国家的需求刺激将导致更大的贸易逆差，却对增加就业作用有限。
　　欧洲和日本已经接受了这一现实，并进入了财富维持模式：专注于出口中的定价能力，而不是出口量；目标是低增长率，为失业工人提供福利，以进行缓冲。美国的麻烦很大，因为它想要摆脱麻烦。当一个国家的劳动力成本是发展中国家的十倍，且后者的劳动力数量是这个国家的十倍时，这种思考模式似乎非常不理性。是的，技术和质量能够带动出口。但是，它们都不打量的主意。如果美国最好的产品点子iPhone都不能带动本土的生产行业，那就真的要承认并不是一切皆有可能。
　　美国政府想通过重设汇率改变全球现状。如果这个想法真能起作用，那就必须立刻将中国和印度等国家的生活标准提高到发达经济体的水平，或者是将美国的生活标准降低至中国和印度的水平。这都不可能实现。美国政界要求立竿见影的解决方案。全球各国都没有这样的方案。美国如果继续明知不可为而为之，世界将变成一个危险的地方。
　　收入集中化是真正的失衡
　　收入提高、财富集中是一个全球现象。美国1%的人口拥有全国四分之一的收入和40%的财富。中国的家庭收入不足GDP的40%，可能是世界最低水平。不要从汇率或贸易平衡上找问题。收入和财富集中是全球化带来的挑战加剧的一个原因。
　　全球化将带来更多的收入和财富集中。资本增加而劳动力不增加的情况下，资本所有人从全球化中将获益更多。这一点从全球顶尖企业强劲的资产负债表和良好的收益中可以看出来，--即使是在主要经济体的增长率很低、失业率很高的情况下。但是，全球化并不是解释财富和收入集中的唯一原因，也不会是最重要的原因。
　　格林斯潘之流推行的宽松货币政策导致的金融泡沫才是收入和财富不均衡的最重要原因。泡沫错误地引导了低收入人群进行贷款，并购入虚构的纸质财富。他们的债务变成了少部分人的利润。泡沫破裂时，穷人无钱可花。减少的支出也会削减劳动力需求。穷人的需求通常会让穷人找到工作。
　　中国的低消费是政府权力过大而不是汇率太低造成的。推动经济前进的力量是政府大力投资的意愿和计划。政府通过税收、房地产销售，或者国家垄断企业的过高收费筹集资金。在这种体制下，消费不可能起到主导作用。专注于汇率解决不了什么问题，甚至可能使局面变得更加糟糕。
　　结局将是美国国债市场崩溃
　　美国热衷于通过降低或增加债务成本来操纵需求，从而管理经济。它并没有意识到，供应方管理在跨国企业领导全球化的时代是一个关键因素，因为后者并不能提供即时的满足感。在迅速降低失业率的政治压力下，美国政府将继续挥动着手中的美元、并通过操纵美元价值来寻求快速解决之道。它只有在条件不允许时才会停止。而只有国债市场的崩溃才能使之停止。
　　美国的国债市场并不合理。联邦政府的预算赤字已经将近GDP的10%。美国的经常账户赤字几乎是GDP的5%。美元非常之弱，通胀将可能超出平均水平。但是，国债收益率接近历史最低值。投资人认为他们能以较高的价格将债券卖给美联储。伯南克的这一看跌期权[微软用户1] 类似于格林斯潘之前的看跌期权。投资人购入疯狂的金融工具，因为他们指望格林斯潘将他们从水深火热之中拯救出来。但是，正如格林斯潘的看跌期权一样，伯南克的期权只有在大家都相信的情况下才可能有效。这是一个心理学伎俩。一旦受到检验，将导致失败。美联储不可能回购市场上的所有国债。这只会造成恶性通货膨胀。
　　触动危机的机关将会是某个使国债持有人恐慌的东西。可能是另一次美元大幅贬值或通胀的担忧。通胀可能在2012年发生。大部分美国政策制定者都不相信通胀将会来临。不然，他们不得不撤回美元印钞机。但看看食品和石油价格就知道，通胀通过新兴经济体和大宗商品波及美国不过是时间问题。
　　做好迎接动荡的准备吧。不幸的是，它将与另一场危机共同结束。让我们祈祷2012年之后的世界将更加美好吧。

　　金岩石：跌破3000点闭着眼睛买
　　曾经提出一个绝望与疯狂的参考数据，若把5-6月的市场交易量均值作为本轮波动的绝望系数，本轮波动的疯狂系数为两市合计成交量5000亿左右。
　　从国民经济的基本面看，9月份的采购经理指数在几度下探之后企稳回升，预示着经济增长的冲高回落已经结束。在我看来，这才是节后股市急速上升的原因，而人民币升值及所谓热钱涌入，可能是人们在欢乐中寻找的借口，推波助澜，锦上添花。从全球经济的角度看，前期关于欧洲危机引发全球经济二次探底的担忧逐渐消退，美国为了解决失业问题又将启动宽松的货币政策，也都是本月中国股市突发性上升的外在因素。总而言之，股市在6月触底之后，沪指接近500点超过20%的上升不仅有情绪面的原因，而且有基本面的支持，近期大幅度回落的可能性较小。
　　股市的情绪面不会停止在理性估值的水平，信息流动引发的群体冲动总会在过度悲观与过度乐观的转换中驱动股市的非均衡运行，从这个角度看，若没有更多的好消息继续支持股市的上行冲动，股市的疯狂系数会在沪指3000点区间遏制短期上升空间，重个股，轻指数，选择性的投资机会依然很多。
　　股市作为国民经济的晴雨表，最近十分精准地预测了经济走势，超前时间在6个月左右。比如去年8-9月间，疯狂系数在沪指3478点封顶，而后震荡下滑，投资人的悲观情绪逐渐加深，直至楼市调控的政策成为沪指破位下跌的借口。在此期间，第一季度经济增长速度冲高达11.9%，第二季度回落到10.3%，第三季度继续回落，但降幅将趋缓。由此推论，股市在6月份触底以及随后三个月的震荡上行预示着第四季度经济增长速度将有所回升，全年的经济增长速度将超过9.5-10%的主流预测，预计可达到10-10.5%。回顾今年上半年的经济预测，业内普遍担心经济增长会由于出口受阻和楼市调控而发生单月破8%，这个担心如今已经消失，出口增长继续保持强势，楼市调控也没有带来很大的冲击。当然，还有人担心楼市的二次调控会继续打击市场信心，但国庆节后股市的激情上扬说明投资人已把楼市的二次调控解读为利空出尽，促进了市场信心的恢复。
　　尽管如此，建议投资人还是要及时调整仓位，优化投资组合，重点关注周期性行业的投资机会，超额配置金融地产股。前期主导市场投资热点的战略新兴产业依然热度不减，但由于创业板市场开始进入解禁期，投资人解禁套现的抛售必然压抑创业板市场的激情，进而还将传导至中小板，从市场交易量的相对比例看，主板市场在国情长假后放量增长，创业板和中小板的交易量相形失色，股市中的风格转换已经开始，短期内不会发生逆转。这对于长线投资人并不重要，但是对于短期交易者而言，或许在未来1-2月内，股市将在疯狂中回落，从高点回落的区间若超过10%，中小板市场又会出现投资的交易性机会。从行业板块看，国金证券研究所前期推荐的消费类和医药类成长性较强的股票依然具有估值吸引力。激情燃烧的创业板市场将迎来周年庆，其未来走势将受到解禁与发行的双重制约，整体溢价幅度会由于上市公司数量的增长而有所下降，但依然会保持远高于主板和中小板市场的平均市盈率水平。
　　再次重复：股市在绝望中落地，在欢乐中升腾，在疯狂中结束。市场趋势依然在经济复苏的主基调之中，但趋势总是在若干情绪面的波动中实现的，股市波动的低点会逐渐抬高，高点也会逐渐接近乃至超越前期高点，因此还是那句老话3000点以下可以闭着眼睛买。