吸油烟机行业龙头，定位于中高端。公司主要产品吸油烟机、燃具和消毒柜收入占公司总收入分别为54%，30%和10%，烟机、燃具和消毒柜市占率分别为市场第一、第二和第三。公司定位行业中高端，在高端产品欧式吸油烟机和嵌入式燃气灶市场占有行业第一的位置。本次发行4000万股，募投资金用于产能扩充，将有效解决公司产能不足的问题。

　　行业稳步增长，升级特征明显。公司所处行业为厨卫和小家电行业，行业整体随着近几年我国经济的发展，人均收入的增长以及国内城镇化程度不断提高且升级特征明显，高端产品如欧式烟机和嵌入式灶具占比不断提高。目前城镇烟机和灶具保有量不足80%，城镇不足10%，未来增长主要来自：1)三四级市场随着天然气等基础设施建设完善后带来的新增需求；2)城镇消费升级带来的更新需求；3)精装修商品房的持续增加，厨房电器的统一采购将带动具有品牌优势的烟机和灶具高端产品增长。消毒柜市场保有量相对较低，未来健康饮食和健康厨房的理念深入人心是消毒柜增长的重要动力。

　　高端产品优势明显，营销渠道完整。公司产品定位中高端，吸油烟机主要以高毛利的欧式为主，燃气灶几乎全部为高端的嵌入式灶具，产品结构优，保证了较高的综合毛利率。坚持“科技领先”的发展战略，逐步建立起以市场为导向的IPD产品开发流程，拥有较高的研发水平和技术储备。同时，已经建立了以KA、地方通路以及专卖店为主，工程采购、网络销售相结合的渠道构架，营销渠道完整。

　　未来的主要看点：1)消费升级带来厨房行业增长；2)未来行业集中度提升，行业龙头有能力抢占更多份额；3)受益于精装修房需求增长，将有利于品牌知名度高、市场定位高端、专业化经营的厨电企业扩大市场份额；4)农村市场蓬勃发展带来三四级市场需求增长。

　　IPO强化竞争优势，增长空间巨大。本次IPO公司将募集资金人民币9亿元左右。公司发行前净资产不足4亿元，IPO完成后，净资产将增加两倍，公司规模显著扩大。1)公司品牌知名度和认可度都会有极大的提高，上市相当于为公司做了一个免费的广告；2)公司能够更好的发挥自身的品牌和技术优势，充分享受规模化优势，扩大领先优势，未来公司较高的销售费用率有一定下行空间；3)公司代理制销售模式得到强化，有能力加强渠道拓展。

　　盈利预测与公司估值：按照发行后1.6亿元股本，我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.80、1.04和1.38元。按照2011年30倍PE估值，公司合理价值在31.20元左右。