陈志武：中国诞生华尔街也许要100年
　　他，在2000年世界经济学家排名中，位列第202位；
　　他，对经济现象的分析，最后都回到人性、市场、政府、资本；
　　他，是华人著名经济学家、耶鲁大学终身教授；
　　他，是陈志武。
　　搞投资贪婪不是坏事
　　新京报：最近有一部电影在全世界影响都比较大，就是《华尔街2》。这部电影有句台词最著名，贪婪是好的。
　　陈志武：对。贪婪不是坏事。
　　新京报：为什么呢？
　　陈志武：每天早晨我被安排叫醒服务，7点钟起床，我必须要有所追求，否则我为什么放弃自然醒的机会？盖茨，巴菲特，他们都有这种动力。
　　新京报：说到华尔街，你认为下一个华尔街会不会诞生在中国，有没有这个机会？
　　陈志武：会有机会，但是成为现实也许要100年。现在主要问题是监管管得太死，对金融创新无微不至地管，而不是允许参与者有更大的自主创新空间。我们怎么样理解创新这个词？创新这个词本身就意味着要做以前没有做过、现在还不知道的事儿。既然是还不知道的事儿，那监管者怎么知道如何监管？这不是一个悖论吗？
　　新京报：你认为香港有可能出现华尔街吗？
　　陈志武：香港的监管比上海要少一些。
　　新京报：我注意到最近有一些中国公司选择去新加坡上市。
　　陈志武：这是很好的一件事。新加坡最近这些年非常努力地争取更多全球的金融业务，他们尽最大可能给予税收、移民等方面的优惠，让更多的人把他们的业务，他们的公司搬到新加坡。新加坡如果往制造业或者其他方面走，是走不通的，因为有中国和其他一些人口远远比他们多的国家把这些制造业的机会都拿走了，它没有别的选择，只好往服务业，尤其是金融行业发展。
　　这反过来会对一些管制太多的国家或地区带来一些挑战。
　　股市不只是融资平台
　　新京报：你对我们目前的股票市场如何看？
　　陈志武：从我的角度来理解，股票市场、资本市场不只是一个融资的平台。股市的融资是很重要，但是股市给社会带来的创业、创新的榜样作用，是股票市场更大的贡献。
　　换句话说，把上市融资的机会都留给大的国企以后，不会给社会带来任何榜样的力量。比如，农行上市融资2000亿，但是对多数老百姓来说，农行的上市除了融资以外，不会感觉到我也可以打造下一个农行，不会感觉到可以像农行行长那样创办自己的企业，然后让我的企业上市。因为农行历来就是国家在办的一个银行，那些行长、副行长，不是企业家，也不是创业者。
　　这样一来，就导致了中国股市形似神不似的结局，变成了一个提款机。而创业、创新文化，那才是资本市场的核心所在。
　　新京报：现在有呼声说要拓宽融资渠道，推出新三板市场。你对这个怎么看？
　　陈志武：其实我对这些不是那么太热衷。我知道国内很多金融老师和业界的人总是比较喜欢靠三板、四板、五板、六板的这些。我觉得这个不是实质性的问题。当然，我知道他们有的是为了逃避《公司法》、《证券法》里面对上市的一些要求，比如说三年盈利等等。我觉得与其花那么多力气重复性地设立三板、四板、五板、六板，还不如把《证券法》、《公司法》里面的这些条款做一个修正。
　　因为每建立一个板块的话，又增加了很多额外的交易成本。在我看来，现在不管是几板还是几个交易所，都是行政管制的结果，还没有形成充分的竞争和差分化，没有自然的差分化的过程来选择，对二板、三板、一板、主板做一些区分。既然都是行政手段的结果，为什么要分这么多板块和交易所？我就看不出来这背后的逻辑了，做这种基于行政手段的区分，能够带来的实际效果我觉得是非常有限的。

　　刘煜辉：周小川心中的池子是准备金？
　　央行行长周小川 池子关热钱的讲法引发很多猜想。周小川心中的这个池子是什么呢？有很多人猜测，这个池子是股市。而在我看来，央行昨晚宣布的从2010年11月16日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，已经给出了答案。
　　资产价格上涨，进一步推动货币流转加快，什么是货币量？什么是流动性？流动起来才是货币量。如何不会冲击实体经济呢？
　　中国银行(601988,)信贷90%都是以人民币资产作为抵押品发放的。资产价格上涨意味着信贷条件实质性地放松。当然，我们能用熟悉的信贷额度管制，强行把信贷速度压制住。但是，银行体系内越来越多的闲余资金会被动涌向长期证券市场做配置，翻转过来又压低中长期利率，负利率加深又驱动着资产价格泡沫进一步深化。2003年以来，中国式通胀实质是由资产泡沫驱动的。
　　有人说，热钱进来了，正好企业乘着资金成本低发股发债。这不是抱薪救火吗？通过资产价格上涨来推动经济反弹，而不是经济增长推动的资产上涨，终究只可能是泡沫。现阶段中国经济最需要的是降温，是主动减速。我知道很多人反对这个观点，但是，中国经济速度掉下来，真会和就业关联上吗？中国经济的速度靠重化工，而那一块与就业关联不大。
　　速度下来了，流动性潮水退去，中国的商品价格将大幅下跌，反而增加制造业部门竞争力。它们是活得更好，而不是更坏，有更多的机会雇佣更多的人，而不是被成本逼着用机器替代工人。
　　当然，中国的银行系统要付出代价。国内地价普遍被严重高估，可能被高估了数倍，而银行资产主要以土地的担保抵押。流动性冲击将导致中国土地市场崩溃，成为银行体系的幽灵。其实，没什么大不了的。前三季度四大行利润就高达4000多亿，当下上市银行的利润占到了全部上市公司总利润的一半，现在应该轮到它们为中国经济转型埋单，而不是再挤压家庭来喂养它们。
　　周小川心中的池子，绝不是人民币的资产市场。对于中央银行来说，把热钱圈起来放到池子里，无非准备金率和央票两类手段。尽管目前准备金率已经处于17.5%的历史高位，而且从本月16日起还要上调0.5个百分点，但是，非常时期有非常之策，即便再往上提到25%，也不是什么太大不了的事。经济一旦降温，投机资金逐步退出时，慢慢再将准备金放出来，来平滑人民币资产价格的压力，避免经济失速而硬着陆，这或是宏观操作者的深谋远虑。
　　对于新兴国家应对QE2最好的办法是紧缩而主动减速，减速是拒绝热钱最好的理由。新兴国家显然吸取了上世纪90年代的教训，筑坝挡水，巴西和韩国课外来资本税，印度加息。如此，美国QE2将和QE1一样起不到任何作用。
　　美国的QE1用了1.7万亿美元，结果美国商业银行持有的国债增加7000亿美元，在美联储的多余储备则增加1万亿美元，资金并没有流向私人市场。因此，失业率仍然高企，除了金融业一枝独秀(有赖美国财会标准委员会更改会计政策的掩护)之外，经济增长像雾又像风，似有实无。美国QE2用6000亿美元，其效果也不会好到哪去，唯一功效只是补财赤。
　　那些鼓励中国放水冲沙、与美国大打货币战的人是不怀好意的，是在帮伯南克和盖特纳。伯南克和盖特纳需要考虑的，是如果新兴市场不接招，财赤无限度增加下去会促使资金从国债市场抽逃，债务市场的崩溃将拖垮经济。美国将在货币战争中一无所获，而最终搬着石头砸自己的脚。