左小蕾：通胀压力会一直持续到明年 12月或再加息
　　国家统计局今日公布10月居民消费价格指数(CPI)和工业品出厂价格指数(PPI)。和9月份3.6%的高点相比，10月份的CPI再一次刷新了历史的记录，一跃攀升至4.4%。这似乎无形中印证了昨日央行上调存款准备金率而引发的关于通胀程度的猜测。面对愈演愈烈的通胀形势，未来的货币政策路在何方？11月份的CPI是否又会再创新高？在10月份CPI公布的第一时间，网连线银河证券首席经济学家左小蕾。
　　左小蕾认为，10月份的CPI虽然略微超出了银河证券此前的预期，但是仍然是在判断之内的，本来基于年内的翘尾因素，第四季度的CPI应该是会略微缓和一些的，而且当前粮食正在丰收，应该是没什么问题的，但是由于第三季度的一些新增因素，比如大宗商品的上涨，农产品价格的不断被炒高，以及2009年宽松的货币政策的影响，使得这种传导作用也表现在了10月份的CPI上面。与此同时，国际货币环境以及美联储再度放宽货币政策导致的全球流动性泛滥也间接导致10月份的CPI再创新高。
　　虽然10月份的CPI相对9月份继续攀升，但是左小蕾预测，未来输入型因素会替代年末的翘尾因素，11月份的CPI还有可能会继续走高，一直到明年应该都会有通胀的压力。虽然央行昨日上调了存款准备金率，但是预计调控力度只能缓解却无法消除当前流动性压力。现在的形势需要大力度的控制流动性，因此预计央行未来可能还会继续出台一系列的调控措施，12月份可能还会再度加息，未来不排除继续加息或者上调存款准备金率的可能性。

　　李大霄：关注可再生的自然类资源板块
　　10月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%，(10月CPI涨幅创25个月来新高)，涨幅比上月扩大了0.8个百分点 ，环比上涨0.7%；工业品出厂价格(PPI)同比增长5.0 %，涨幅比上月扩大0.7个百分点，环比上涨0.7%。此前业界普遍预测该数据可能达到或超过4%，创年内新高。
　　究竟该怎样看待今天出炉的经济数据？对未来市场影响在哪里？投资者应该注意什么？带着这些疑问，网连线英大证券研究所所长李大霄。
　　李大霄指出，CPI等数据增长过快主要是来自食品方面的价格上涨，起初只是绿豆、大蒜等小品种的价格上涨，而现在已经有蔓延的趋势，多种食品价格出现连续攀升的情况。此外，国际期货中，农产品期货的价格连续走高， 大宗商品的期货价格也是不断上升，这在一定程度上起到了传导的作用。但是，未来通胀的因素应该逐渐受到控制。
　　对于市场方面，李大霄表示，四大领域里，地产将继续受到调控，债券市场会受到一定影响，货币市场也会有所牵连，而证券市场能小幅抵御通胀压力。因此，早先那些低位筹码尤为珍贵，投资者需要善加保护。另外， 投资者可以关注农林牧副渔等受益板块，不可再生的资源类板块也可留意。相比较而言，可以再生的自然类资源较为稳妥，因为阳光、土地、空气、水这四大资源可以让基础生活资料连续产出。

　　紧缩政策是测试牛市试金石
　　要想对当前的行情进行客观的评估，首先要认清启动本轮行情的基础是什么？显然，所谓的牛市行情，与基本面和资金面的状况是分不开的。缺乏基本面支持的行情，充其量是反弹，最多也只能是局部牛市。当前国内外形势依然复杂，但逐步走出危机的基本态势是毫无疑问的。中国经济转型的任务还十分繁重，但是经济持续向好的基本格局依然没有改变。特别是随着十二五规划的实施，中国新一轮居于结构调整、产业升级和消费升级的经济扩张周期已然展开，这是最核心最基础的基本面状况。同时，由于国内长期积累的丰富的流动性和美联储实施的第二次量化宽松货币政策，使市场的存量资金和增量资金处在泛滥状态，从而必然的导致商品价格和资产价格的抬升，这个趋势，短时间内难以通过收紧流动性的方式解决。
　　在基本面逐渐向好和流动性空前泛滥的双重推动下，牛市的根基是非常扎实的。提高存款准备金率乃至再次加息，都难以在短时间内撼动业已形成的牛市上升趋势。相反，突发性利空消息或者政策性的调控措施，往往成为牛市途中借机洗盘的工具，通过利空因素的洗礼，牛市行情将更加的稳健扎实。
　　当然，行情的运行本身存着阶段性波动演进的特征，即使是超强的牛市，也需要适当的休整。从技术角度看，10月份开始的逼空行情，到目前已经积累了相当丰厚的获利筹码。大盘连续攻克一个个重要阻力位，都还没有经过充分的回抽确认。现在大盘又面临着3181-3250点区域的重大阻力位。重重迹象表明，大盘本身已经存在调整洗盘的强烈要求。只是近几个交易日，盘中个股的强势表现和市场强烈的做多氛围，掩盖或滞缓了这种调整的要求。提高存款准备金率的利空，正好让这种调整有了顺理成章的借口。
　　很多分析人士判断该利空消息有利空出尽之效，明天大盘将低开走高。如果能走出这样的结果，当然再好不过了。如果事与愿违，大盘大幅低开后继续走低，该如何应对？这才是关键之所在。
　　从纯粹的技术角度看，只要不跌破半年线，都可以认定本轮行情没有结束，牛市底蕴依然存在。这是从大的方向来说的，因此，可以这么认为，大盘调整的底线，就是半年线。而从实际的大盘的强弱运行态势研判，有两个位置是不容有失的。一个关键点位在2950点附近，该位置是10月份以来涨幅回吐0.382的位置，对沪指存在明显的支撑，跌破该位置，必须小心了，再盲目乐观，就会成了傻大头。另一个关键位置在3478-3361点连线上方，该位置目前刚好与20日均线重叠，对沪指的意义非同一般。如果该位置获得明显支撑，说明突破3478点以来下降趋势线的压力已经得到回抽确认。更重要的意义在于，经此一役，牛市的格局已经确认无疑。
　　当然，跌破该压力线也并不意味着牛市不复存在，只要2950点获得支撑，虽然短线仍有反复，后市再次突破该压力线并非难事。在市场没有出现明显的足以扭转多头情绪的前提下，3478-3361点连线的支撑力度还是很值得期待的。而一旦该位置获得明确支撑，市场的多头格局将更加明朗，投资者做多的信心将明显高涨，届时，创3478点新高将如履平地。
　　由此可见，央行调高存款准备金率，已经成为测试行情牛熊性质的试金石，也自然地成了阶段性调整的导火索。在我眼里，大盘能够顺势展开调整更好，消化掉普遍存在的丰厚的获利盘，对后市行情的演绎将更为有利。诚如多数分析人士所言，大盘呈现低开走高的运行态势，短线将会挑战3181-3250点重压区。不过，我还是坚持认为，该区域对大盘将产生明显的吓阻作用，短时间内很难逾越。，果真上攻该区域，倒是建议大家适当逢高减磅，以备不虞。
　　总的说来，从周二周三大盘的运行状态看，市场似乎已经提前消化了利空消息，该消息兑现之后，其负面冲击力道已经大为衰减。关键是，树欲静而风不止。当10月份经济数据披露之后，市场是否还会被加息预期所困扰，是否还有其他负面消息构成不利影响，还需进一步观察。毕竟，目前处在消息敏感期，G20峰会，APEC首脑会议以及美元短期的反弹等因素，都会对行情造成一定的影响。单纯的提高存款准备金率这个利空，实际上对行情的冲击并不会太大。

　　梅新育：折冲尊俎间G20将向哪个方向演进
　　阻碍建立合理国际经济政策协调机制的，首先是核心霸权国家的道德风险，其次是效率与公平的两难选择。与八国集团相比，二十国集团所代表的人数和经济规模要大很多，而且横跨发达国家和发展中国家不同类别，无疑更加公平；但经济形势的变动常常要求各国决策者们迅速采取有力行动，而过度追求表面上的公平或将损害必需的效率。
　　二十国集团（G20）峰会今天在韩国首尔开幕了。此前在韩国庆州举行的二十国集团财长和中央银行行长会议达成了六方面共识，为本届峰会做了重要的政策准备。G20本来就是在全球性金融经济危机的震撼中为协调主要经济体反危机政策而异军突起的，上述六方面共识就有很大一部分可以归结为建立合理的国际经济政策协调机制。从现代国际金融史上第一次相机抉择的国际货币政策协调--1927年的纽约四国中央银行行长会议，到G8峰会、G20峰会，国际宏观经济政策协调取得了长足发展，但建立合理的国际经济政策协调机制绝非一日之功。对首尔峰会，我们只能抱适度的期待。
　　阻碍建立合理国际经济政策协调机制的，首先是核心霸权国家的道德风险，从已成众矢之的的美联储第二轮定量宽松政策便可见一斑。以至于G20首尔峰会大有成为十九国集团加一之势，一大批原本国情和立场迥异的国家在反对美联储定量宽松货币政策上找到了共同点，各国舆论更是口诛笔伐。但美国是一个公开宣称其国内法高于国际法的国家，又占据着现行国际货币体系核心国家的地位，任何经济政策，只要不与别国达成恐怖平衡以至于有可能两败俱伤，只要美国统治集团感到在国内政治和国际竞争中有此需要，无论会对他国造成多么巨大冲击，他们都有强烈的内在冲动将其付诸实施。
　　共和党赢得了美国中期选举后，白宫实施积极财政政策刺激经济的空间将显著缩小，即将成为众议院议长的俄亥俄州共和党众议员博纳高调承诺，将就削减政府开支每周投票一次。部分极端分子甚至宣称，为了压奥巴马在削减政府开支上让步，不排除重演1995年共和党拒绝提高国债上限导致联邦政府关门局面的可能。财政整顿在短期内通常抑制经济增长，假如共和党控制的众议院成功逼迫奥巴马削减政府开支，那在未来两年内，奥巴马都需要承受整顿财政抑制经济增长的副作用。在这种情况下，即使不考虑联储决策者们已认识到未来两年美国刺激经济将不得不更加倚重货币政策，为了避免输掉两年后的总统大选，本来就因为经济复苏乏力而在中期选举中惨败的奥巴马也势必只有更多地向货币政策寻找出路。
　　事实上，第二轮定量宽松将给除美国之外几乎所有国家带来的冲击，恰恰是美国想要的东西。现行国际金融体系下国际经济政策协调成本、收益分担不对称的特征，又为他们实现这一目标创造了条件。与一头大象同睡在一张床上很不好受--早在20世纪60年代，联邦德国中央银行行长埃明格尔便深有感触地发出了这样的感慨。上世纪80年代，美国经济学家兰德尔·海宁也直言，美国常常以美元贬值手段强迫日本、德国被动参与国际货币合作并承受不对称的影响；由于美国自身经济规模大，因此美元贬值或升值对其本国的通货膨胀、经济增长影响不大，反而对其经济伙伴国影响较大。更重要的是，在经济政策合作博弈中，先行优势意味着只要美国率先采取行动而欧洲、日本被动跟随，美国就能靠牺牲跟随者的利益来增加自身福利。由于从次贷危机发展而来的全球性金融经济危机源于美国，因此不可避免地削弱了美国的软硬实力；特别是在这次危机中表现相对良好、国际经济政治地位相对上升的中国等国家不仅集中于亚洲，而且在政治制度、文化传统、种族构成等方面均是美国的异类，美国无法不对实力对比的这种变化态势感到不安，转嫁危机冲击、削弱竞争对手相对实力、遏制新兴大国上升势头，相应也就成了美国追求的目标。
　　效率与公平的两难选择，同样妨碍着建立合理的国际经济政策协调机制。与八国集团相比，二十国集团所代表的人数和经济规模要大很多，而且横跨发达国家和发展中国家不同类别，毫无疑问更加公平；问题是经济形势的变动常常要求各国决策者们迅速采取有力的行动，而过度追求表面上的公平或将损害管理全球经济所必需的效率。从欧盟扩大后历次反危机的表现来看，严重损害效率的公平，最终必然损害所有参与者的利益。问题由此涌现：二十国集团目前的成员数量是不是在公平和效率之间达成了最优平衡呢？为了更好地实现效率和公平的平衡，二十国集团内部需要建立怎样的决策机制？这个集团与八国集团、国际货币基金组织等平台又该如何分工协作？
　　由于发达国家的道德风险在这次全球金融经济危机起源、爆发、扩散全程中暴露无遗，在国际经济政策协调中提高发展中国家话语权的呼声大为高涨。因应我们综合国力的增长，我们也有同样的要求，而且已取得了某些收获；但真理再向前一步就成谬误，我们同时还需要记住：国内金融体系发达的国家在国际金融事务中拥有较大影响力是合理的，问题是要厘清这种影响力的边界。2002年世界杯足球赛上闹得沸沸扬扬的裁判风波应该是个很好的启示。为公平起见，国际足联将执法世界杯赛的裁判名额平均分配至各大洲足联，并在比赛中实行洲际地域回避，结果，在世界球迷公认水平最高的欧洲球队比赛时，常常是来自足球小国的裁判执法，争议最大的韩国对葡萄牙、意大利、西班牙三场比赛，主裁判、边裁均来自厄瓜多尔、埃及、特立尼达和多巴哥等国，这些国家的全国人口可能还不如一个欧洲足球大国的铁杆球迷多，国内甚至完全没有正规的联赛。实践是一切认识的源泉。正如球迷们不能想象一个毫无足球运动根底的国家能出现高水平裁判一样，我们也不应指望国内金融体系发育滞后的国家能对现代金融发展方向和国际金融体系的合理结构有深刻认识，更不能指望这样的国家决策者一旦掌握决定国际金融大权时能明智地运用这种权力。随着中国经济日益成熟，我们将越来越深切地感受到这一点。
　　不仅如此，在警惕国际金融体系霸主国道德风险的同时，也不应对新兴市场经济体的道德风险掉以轻心。须知，我国固然是发展中国家，但又是具有巨大增长潜力和勃勃雄心的大国，我国的利益与其他发展中国家的利益有重叠之处，也有不重叠之处。须知，新兴市场经济体之间竞争之不择手段，往往并不下于霸主国家行使霸权时的一些做法。在国际关系中，只有坚定地、明智地（换言之就是有节制地）贯彻利己主义原则，才是可行之道。