屠骏(上海证券策略分析师)：你好。

　　计渝：在我们刚才提到的市场人士认为有可能会引发在高点上引发市场出现剧烈动荡的四个因素，一个是通胀预期，第二货币政策调整，第三是流动性的调控，第四是基金减仓，就这四点而言，你认为哪个因素会更为关键呢，屠骏？

　　屠骏：流动性和GDP是震荡加剧的最大诱因

　　屠骏：实际上我们认为市场目前如果说在高位震荡有担忧情绪的话，最主要还是根源还是三个字，流动性，因为这波行情最大的推动力并不是来自于基本面，而是大家对于流动性充裕这样预期，目前来看特别是明天市场要面临两个事件，比较敏感的事件，第一个就是G20会议在韩国召开，第二就是10月份的CPI公布，我们认为这两个事件都将对市场短期流动性的预期产生微妙的敏感性的变化，我们首先来看明天要召开的G20峰会当中从目前情况来看，参会的各国都将对美国前期所进行的二轮宽松货币政策进行口诛笔伐，在这方面美国将面临一定的舆论压力，不排除在这个会议上美国对未来美元贬值或者二次宽松政策做一个语气上的修正，如果这个现象出现，市场会对于外部流动性宽裕这样预期做一个短期的修正，这是一个方面。第二个重要的事件，明天将要公布10月份的CPI数据，这个数据应该说是现在万众瞩目，从目前机构投资者一致预期来看，这个CPI已经达到了4%这样水平，在这样预期下市场对于第二次加息或者是存款准备金率再一次提高都充满了预期，目前市场出现这样震荡，我们认为最主要是针对这两个事件所导致的市场对短期流动性变化的预期，是这样情况。

　　计渝：屠骏我们再回到按照你刚才的分析思路，市场最关注的是流动性，这一轮行情上升我们从成交量的情况来看，也是一个巨大的资金推动下的这一波的行情，到今天为止，在上午到现在时间点上我们看一下，沪市方面成交金额1344亿，深市方面是1044亿，2300多亿的成交量，我们知道在这一轮行情当中动则就是4000、5000千亿的成交量，现在我们还没有看出或者是数据中间看出有资金大量流出情况，现在A股市场中间这个流动性是不是可以在持续的保持下去这么大的量，屠骏？

　　屠骏：我们认为的话A股市场的流动性能否接下来保持，或者回到市场来看我们说这个成交量情况能否继续保持这样的情况，我们觉得还是要看内外部流动性的情况，我们觉得从内部来看的话，从国内情况来看的话，随着第一次出现超预期加息这样情况出现以后，我们认为整个国内的货币政策应该从前期的宽松转向稳健，甚至于谨慎，从这一点我们看出国内为应对外部流动性泛滥而出现的货币政策转向应该是这个转向的拐点，我们应该说是看的比较清晰，所以说国内我们看到整个流动性是出现了一定的拐点现象。第二点我们从国外来看，从美联储的二次宽松货币这样政策出台来看的话，应该说整个流动性充裕现象并没有改变，国际热钱涌入国内这样趋势没有出现改变，所以说我们判断整个市场国内现在出现拐点，国外并没有出现拐点，所以说这两个方面没有出现双向的拐点，我们认为整个流动性充裕还是能够维持，只要我们看到国内、国外两个流动性的趋势都出现向下拐点，我们才能判断我们A股市场所面临的流动性的外围环境来出现实质性的变化，是这样的情况。

　　计渝：好，谢谢屠骏给我们带来的分析，我们把这个话题请教一下今天上午来到北京演播室做客的李世彤，世彤，你如何来看待目前市场中流动性的问题，刚才屠骏先生提到说，如果目前国内国外实际上在流动性的调控方向上是出现两个不太对的问题，国内偏向谨慎，国外依然是宽松，如果双方都出现了同向的情况才可能会影响到目前A股流动性的变化问题，你的观点怎么样？

　　李世彤(齐鲁证券研究所首席分析师)：其实也不是，我们有时候要看有效流动性，比如如果单从国内资金来说，这个资金肯定是特别宽裕，关键是这个资金来源于这个流向于哪，这个是需要政府来有效引导，而不是单纯的去赌，所以以往有一个策略观点可能是错误的，就是引导资金进实体经济，恰恰这一个错误的观点导致了很多资金不愿意去实体经济，那怎么办呢，就到处乱跑，把农产品，把社会上很多东西都给拉动了起来，现在来看我们最担心的是货币政策下面怎样去制订，比如说如果现在要收紧货币政策，我觉得只能是从银行贷款层面收紧，这个贷款层面收紧实际上无法把社会上比如民间的流动性收紧，它只能是收紧什么，收紧企业，而且企业会形成一种有点像08年上半年，甚至今年上半年一定程度上企业的资金严重不均衡，有时候资金特别多，无处可用，有的企业资金又非常少，所以这样社会就会出现，或者企业经济会出现一定动乱，它会影响社会其他闲散资金对经济的判断，大家对股市或者对其他更没有信心，流动性会很乱，这种情况下只要是顺利引导我觉得这个流动性是不成问题的。

　　计渝：我们刚才一直关注是流动性的问题，除了流动性之外我们还注意到比如说通胀预期货币政策，特别有意思的是机构调仓了，基金仓位控制的问题，这几点你认为有哪一点可能会在下一后市发展中会发挥比较大的作用，或者是产生更大的影响？

　　李世彤：其实几者都是密切关联在一起的，比如说今天我们看到创业板指数是在逆势上涨，为什么，大家担心货币政策，担心流动性的时候，最大的影响是金融、地产，但是股市中或者说很多活跃资金不会撤的，不撤时候怎么办，集中于许多小市值，所以我们现在发现包括基金也是，又到了年底，基金要争排名的时候，所以基金有做净值的动力，这种动力不管是基金真的做了还是没有，我们拿不到证据，至少市场是这样认为的，我们会发现很多基金的重仓股都是在连续的上涨，换句话说，就是流动性向局部来集中，你会发现局部泡沫好像越来越大，好像整体股市下跌了，但是我们并没有把真正市场中的所谓的涨价因素给消除。