究竟是险资把握了行情，还是塑造了行情，越来越难以分辨了。

　　10月以来，险资进行了数次增仓操作。通过基金公司透露的数据显示，每每在险资大规模申购基金后，都会出现一次指数的反弹。

　　回顾历史，险资的波段操作总令人印象深刻。它们成功逃顶，成功抄底，以致有传说，它们能够提前获得消息。

　　一些投连险品种可以看到险资的投资实力。比如泰康人寿e理财B款产品账户成立于2003年1月30日，成立时账户净值为每单位1.00元。截至2010年11月8日，泰康人寿e理财B款投连险产品进取型账户净值为13.786元，账户净值上涨12倍余，而同期上证指数由1499.81点上涨到3059.4点，涨幅仅约一倍。

　　险资如何创造如此收益，跟踪其轨迹，让人啧啧惊叹。

　　10月来的建仓窗口

　　10月28日，保监会公布数据显示，截至9月末，保险行业投资资金为3.13万亿元，险资持有股票和股票型基金的平均仓位，已从上半年的10%-11%，大幅提升到三季度末的16%-17%。

　　事实上，从走势来看，在整个三季度，除了7月份为单边上涨，8、9月份市场一直在震荡。从7月31日至9月29日，上证指数反而有1.02%的下跌。

　　但险资却在三季度大幅增持金融股。三季度险资买入股票数排前六位的都是银行股，包括农业银行、光大银行、工商银行、民生银行、建设银行和浦发银行，增仓股数都在1亿股以上。其中，农业银行被增持近5亿股，为险资增仓最多的股票。工商银行、民生银行、建设银行等大型银行股也被险资增持2亿股以上。

　　从9月30日开始，银行股赢来一轮暴涨。9月30日至10月15日，7个交易日上证指数大涨13.81%，银行股取得明显超额收益。银行指数同期上涨达16.61%。

　　10月以来，险资进行了几次明显的加仓。

　　一家并不特别大的基金公司透露的数据显示，险资10月以来仅申购该公司旗下基金就有十多亿元。并且每次申购后，都会赢来市场的反弹。

　　综合多家基金公司透露的数据，10月13日左右，险资有明显的净申购。10月15日，上证指数大幅上涨91.52点，涨幅3.18%。

　　10月20、21日，险资再度申购股基，两个交易日后，即10月25日，上证指数出现了76.38点的上涨，涨幅2.57%；

　　第三轮申购发生在10月29日，当日沪指还出现了0.46%的下跌，但次日，沪指大幅反弹2.52%。

　　而第四轮申购发生在11月2日并持续到11月5日。从11月2日至11月8日，三个交易日，沪指上涨3.45%。

　　通过上述险资的进场时点可以发现，险资入市后紧接着的一两个交易日，市场就有较大幅度的反弹。

　　除了险资波段操作的眼光好，可能还有其他原因。

　　某基金公司人士认为，险资在基金的配置上对指数基金操作最为频繁，而指数基金在接到大单申购后，会将其立刻转换成投资。另一方面，指数基金的投资围绕着蓝筹股展开，于是造成了蓝筹股的启动，一定程度上影响到股指的上涨。

　　险资也从不避讳波段操作，国寿、平安和太保都强调了"阶段性机会"和"波段操作"。

　　险资的债股转换思路

　　去年年底，险资集中对基金进行了净申购。至今年5月份，险资则整体赎回。

　　中国平安和中国人寿的策略并不相同。今年1月开始，中国平安就有赎回动作，当月中国人寿并没有如此明显的表现。

　　4月15日，地产新政出台，中国平安陆续赎回基金，而中国人寿随即在5月份赎回基金。

　　险资将重点目标转移到了债市。据中债网8月的数据，8月份银行间市场的保险资金债券持有量净增加额为167亿元--这已是险资连续7个月增持债券。继8月份险资大比例增持债基之后，9月份，险资仍有小规模增持债基。"我们监测到，8月11日以来，险资每天都在买债基，共计申购我公司债基超过3亿元。"某基金公司人士透露，中国平安和泰康人寿对债基的买入交易更频繁。

　　险资的腾龙还鸟也影响到了债市。以国债指数为例，从4月15日至9月14日，该指数上涨2.15%。

　　从三季度保险公司披露的数据来看，险资三季度也不是只买债，不买股。整个保险行业截至9月底，股票投资4768.34亿元，占比10.76%；用于投资证券投资基金的资金为2751.93亿元，占比6.21%，二者相加，权益类投资占比为16.97%。

　　对于后市，险资是乐观的。"虽然我不知道指数会在这个时间点爆发，但是这波行情并不出乎我们的意料。上证指数2600点站上3000点有坚实的估值基础和盈利基础。对于接下来的市场表现，我们还是非常看好的。"安邦保险投资部总经理姜昧军在10月底表示。

　　从资金储备来看，险资不像基金那样把弹药打得所剩无几。9月底，保险业资产总额达4.80万亿元。按照上述的已入市比例均在16%来计算，这意味着保险公司手上还有超过4000亿的弹药可以使用。