私募牛市共识：就怕市场不震荡 看好新兴和低价
　　受访私募当家人认为，中国的经济转型期决定了未来牛市的格局，应关注新兴产业板块
　　震荡在延续，板块在轮动，未来的市场仍未预知。
　　在国庆第一周的疯狂上涨后，从第二周即10月18日，上证指数开始在2950和3073点震荡；而盘中热点在不断轮换之中，从最初的有色、煤炭，到钢铁，券商银行，再到如今的新兴信息技术，高端设备、物联网、新材料等。
　　接下来，后市行情会如何演绎，如何看待眼下市场的荡秋千，后市的操作思路如何，为此，理财周报记者电话采访了北京启明乐投资产管理有限公司董事长李坚、深圳龙腾资产董事长吴险峰、广东达融投资管理有限公司董事长兼总经理吴国平、上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民等业内知名私募负责人。
　　震荡调整很正常
　　记者：从10月18日以来，股指一直处于震荡之中，应如何看待？
　　李坚：股市从国庆前的极度悲观到极度乐观，现在到了修复的时候，行情调整属于正常，如果市场一致看好，比较亢奋的上涨到4000点就麻烦了。在震荡中，市场处于板块轮动状态，资金不会撤离这个市场，但板块之间会不断切换。
　　吴险峰：股市没有大的问题，资金仍处于净流入状态。短期内，大市值股票的上涨行情告一段落，长周期股票的补涨、估值修复可能告一段落。
　　吴国平：现在正处于牛市的前夕，如果3000点能有效突破的话，整个市场将进入牛市初期。突破3000点有两个标志，一个要突破3100，并且要在3100震荡3个交易日。目前仍未有效突破，在突破前，市场会出现反复震荡。
　　事实上，现在资金一直暗流涌动，今天跌一下，明天涨一下，板块呈现轮动状态，这对市场中期的运行很有好处。
　　张卫民：调整是应该的。前期市场走的太快了，尤其是估值推动的大（市值）股票走的比较厉害，接下来要休息了，3000点的位置需要有一个震荡整理。
　　个人认为，整个11月份，市场都会延续调整，为明年的行情做准备。
　　牛市是共识
　　记者：如何界定眼下的整体行情性质，算是牛市吗？是什么样的牛市？
　　李坚：但从指数上看，大跌空间不大，包括银行等板块股票，目前估值是比较合理的，（上证指数）年内上涨到3200点应该问题不大。而从中期来看，我们判断眼下处于牛市，是基于中国经济转型的大方向上下的判断，但转型的过程是缓慢的，也不可能一步到位，在分歧中，股指需要涨涨停停。
　　吴险峰：整体上看，目前的行情是结构性牛市。在结构性牛市中，看指数意义不大，但指数也会涨，因为资金持续流入，水涨船高，股指会上扬。未来的行情最终由我们国家的经济转型来决定。
　　吴国平：我个人判断，目前正处于牛市的前夕，在反复震荡中，三年内股指创出历史的新高不会有大问题。
　　如果把中国的资本市场比喻成一只股票的话，目前其正处于股指的洼地，中国的投资机会很多，这也决定了中国资本市场这只股票的投资价值，全球的资金一定会把这个板块炒起来。目前市场上担忧的全球经济崩溃的可能性不大，世界经济会缓慢复苏，但要复苏的话，中国正好是个突破点。在资本逐利本性的决定下，很多热钱会流到中国，事实上目前已有不少热钱进来，而加息也是好事，有利于把更多的资金坚定地留在中国。
　　张卫民：眼下正处于长期牛市的开始，但是这个过程会比较纠结，比较慢。
　　之所以说是牛市，因为有两个问题要解决，一是中国经济转型问题。要完成经济转型，就必须用资本市场完成对相关产业的融资，通过资本市场平台，把社会资金吸引到新兴产业中来；二是为中国社保资金的空缺提供资金。未来5到10年中国将处于老龄化社会中，股票处于低位时，社保资金不能减持；只有到繁荣时，减持才能为社保提供更多的资金。
　　而从更宏观的空间来看，美国是全球的资金供应地。当下的中国就相当于90年代的香港，在90年代初，香港的估值有1800多点，最高时涨到3万多点，到了1997年，股指定格在1800万点，前后涨了10倍，美国的道指也从2000点涨到了11000万点。 （.曹.攀.峰）
　　

　　关注新兴产业板块（附股）
　　记者：作为投资者而言，未来应该关注哪些板块？
　　李坚：未来应关注两类股票，一类是十二五规划收益板块；一类是内需行业和消费类行业。
　　在十二五规划收益板块中，要特别注意新兴行业，如新能源、新能源汽车等行业，尤其是那些我们国家可以在全球参与竞争的核心产业，如驱动电机，电池方面的突破等，这两天涨的比较多的中科三环（000970）（000970.SZ），太原刚玉（000795）（000975.SZ）等皆是从事新材料行业。
　　同时，可以对生物制药，新一代信息技术，节能环保等行业保持关注，但要注意的是，下一轮行情必然是按照自上而下的方式推动的，行业背景是投资者考虑的一方面，但公司的业绩也要足够优秀，比如节能环保行业，国家战略上是支持的，但是其中的某些企业业绩出现下滑，就要保持审慎。
　　煤炭、钢铁等资源性行业以后的增长会相对困难，但是像宝钢类的企业会出现某种机会。吴险峰：跟原来一样，依然看好科技医药消费板块。因为从宏观分析，未来的行情将由经济转型决定，处于结构性牛市状态，十二五规划受益的相关产业将是投资的主流，行情的主线。
　　我们尤其看好新一代信息技术产业，我们在这一块的资金配置至少占到50%。其他行业如电动车，新能源，节能环保、高端装备制造等产业也不错，但是他们需要一个做大的过程，目前规模都比较小，好的投资标的不多，而信息技术的标的更多。
　　吴国平：目前呈现板块轮动的格局，前期大盘蓝筹等股票的上涨已经充分激发了人气，现在是板块轮动的机会。
　　从大的板块来看，我比较看好10块钱以下的股票，这是一个大的门类。在大的门类下，再选择云计算、三网融合等概念股票。就比如广晟有色（600259），原来才20多块钱，后来很容易就炒到了100多块。
　　张卫民：大的机会主要在二线蓝筹股和资产注入股。特别是资产注入股，将可能是明年持续活跃的热点，这种资产注入股，要求大股东的背景很强，当然大股东的背景很难从公开资料中看到，一旦资产注入，股票会非常强势，如ST昌河（600372）之类的股票，当然在它亏损时，很少有投资者能看得清楚。
　　此外，在12月到（2012年）1月份之间，银行和券商股估计会有阶段性的恢复性上涨。
　　

　　险资认为不危险：继续看好市场 银行股依然很便宜
　　很多银行股都只有2倍甚至1倍多的市净率，市盈率也很低，有的甚至分红收益率都能达到3%、4%
　　理财周报见习记者 朱昌斌/文
　　安邦保险成立于2004年，在保险业可能算是个新兵，但是安邦的投资部门实力和取得的投资收益率却并不逊色。过去三年安邦投资收益率在同业中一直名列前茅，然而由于险资低调的风格，市场对他们并没有太多了解。
　　就目前股票市场动态的看法，以及保险公司的投资逻辑，理财周报记者采访了安邦保险投资部总经理姜昧军。
　　记者：9·30后股市一路高歌，沪市指数很快站上3000点，你怎么看？接下来行情走势你看好吗？
　　姜昧军：虽然我不知道指数会在这个时间点爆发，但是这波行情并不出乎我们的意料。上证指数2600点站上3000点有坚实的估值基础和盈利基础。对于接下来的市场表现，我们还是非常看好的。
　　记者：过去几年你们对市场大趋势把握得怎么样？你们怎么看系统性风险。
　　姜昧军：虽然说过去几年时间跨度不是很大，但是有两次比较大的跌幅，我们都没有太大损失。我们是以仓位控制、时点选择、宏观估值为导向的典型公司。
　　公司股东每年对我们有绝对收益的要求，所以压力很大。一旦踏错，可能万劫不复。但是我认为相比长期的判断，短期更难把握。
　　记者：以银行为代表的金融股在国庆后的强势表现，也在你的预料之中吗？
　　姜昧军：银行股现在估值很低，很多人还是对其未来的风险充满担忧，比如担心四万亿房贷后大规模出现坏账的可能啊等等。
　　但即便这样，银行股现在的价格也很便宜。现在很多银行都只有2倍多甚至1倍多的市净率，市盈率也都很低，有些股票甚至分红收益率都能达到3%、4%。
　　现在有的银行股，比如工行，即使一年多的利润全部变成坏账了，它也值这么多钱，它未来增长率即使多年达到不了预期，公司价值仍然值现在的股价。而且，要再花两倍的市净值是建立不了一家国际大银行的。
　　目前上市银行可能会遇到种种问题，但是只要不出现极端情况中国的银行很难破产，银行股的低价已经包含了对未来种种不利因素的考虑。
　　或者说这些坏的因素加起来不足以把股票价格压到这么低的位置交易。所以我们认为，银行股价值修复是必然的。
　　

　　记者：那你觉得哪些行业被高估了？
　　姜昧军：不少新经济概念的股票我都觉得估值太过离谱，比如很多预计能受益十二五规划的股票都得到爆炒，投机氛围浓厚。
　　十二五期间将飞速发展的企业，如果它们的交易价格，远远高于本身应该有的价值，即使是考虑了它本身应该有的增长率以后，比如能源、风电、锂电池等股票即使考虑未来整个市场规模，它也不足以支撑百八十倍的市盈率。
　　目前市场上很多股票都超过百倍，甚至几百倍的市盈率在交易，如果它们要支撑百倍市盈率，这就意味着这些公司在未来很长年份里不能出现任何问题，而且要保持完美的发展状态和发展速度。甚至很多公司即使保持这种完美的发展速度，价格仍然是被高估的。
　　我们所谓的新经济，更多的是高端制造业，但是很多企业都没有高竞争力的研发团队和能力，不管有多高端仍然只是制造业，是制造业就必须符合制造业的规律，必定存在产能、竞争等因素，制造业的利润是有限的，随着竞争的加剧、产能扩张增长等问题出现，公司发展必然要下降。
　　记者：对创业板有什么看法？当大家认为创业板面临解禁风险时它的走势仍然不错。
　　姜昧军：创业板因为被贴上的高科技高成长标签，往往享受一定溢价，但是创业板当前泡沫存在是毫无疑问的。
　　做个简单的对比，纳斯达克市场有着最具有创新能力的公司，它的平均市盈率也只有二十来倍，而目前创业板平均市盈率五六十、七八十倍都成为常态，这很不正常。
　　记者：那为什么还有这么多投资者对其趋之若鹜呢，他们不会恐惧吗？
　　姜昧军：市场上投资者太多了，很多行为都难以揣测，但不少人是用所谓长期投资、未来高增长等预期，来抵消短期高估值或者泡沫带来的恐惧心理。
　　记者：政府对房地产调控的决心很大，当前政策也空前严厉。那对于房地产上市公司股票呢，你觉得有没有投资价值？
　　姜昧军：对于房地产实体经济来说，向下是毋庸置疑的，中国房地产是否存在泡沫各家给出了不同的判断， 我认为肯定存在泡沫，老百姓的感觉是最直观的，当大多数人都买不起房的时候，价格肯定过高。
　　所以说政府的调控手段是合理的，也是及时的。
　　但是对于房地产上市公司股票价格评估问题，在这一点上香港投资人比内地投资人更理性。
　　房地产企业之间的差异是很大的，有些企业很有价值，有些则很差，行业分化很严重。在香港市场，有些公司只有三五倍市盈率，有些却有三十倍市盈率。
　　内地房产企业之间的市盈率差别很小，说明国内投资者还不太区分企业与企业之间的差别。
　　但是各房产企业的盈利差异还是很大的，有些盈利很好，有些甚至资金链都出现问题，这就造成房地产板块，有些公司被高估有些低估。
　　对于几家有优秀前景的大型房地产，比如万科，虽然房地产实业是向下的，但是仍然有投资价值。
　　记者：你看好哪些行业的投资价值？
　　姜昧军：中国的钢铁、地产、银行等，虽然受调控等很多不确定性因素的影响，存在风险，但是它们有坚实的盈利基础。
　　它们通常被当做旧经济，但是中国目前仍然处在工业化、城市化进程中，城市化只有40%-50%，钢铁等还没到被所有新经济新材料所取代的地步，何况二者还不是竞争关系。
　　

　　最牛策略分析师激辩：盘整之际做好不赚钱的准备
　　后市判研各抒己见，市场多空因素持续激战，策略操作抓主线
　　王成：大盘可能止步于3200
　　记者：你对短期大盘的走势怎么判断？
　　王成：短期（1-2个月）市场应该止步于3100-3200区间，上面很难上去，因此权重大盘股炒不动，但是短期除非有基本面较大利空，否则应该也难大跌，机会还在于小盘股，或许是最后的疯狂。
　　记者：你的观点是认为这一轮的行情是反弹，而并非牛市，那你认为这个反弹的高度大概有多高？
　　王成：根据基本面的逻辑，加上技术面的判断，3100点上下就是高点。我几个月前的判断是2800-2900，现在看是保守的，当时没有考虑美国的数量宽松，大盘股的超跌。
　　记者：现在市场有声音预期年内不加息，你对此持什么态度？
　　王成：不管加不加息，半年之内货币政策会越来越紧。
　　记者：国庆节后非常明确的投资主线：防通胀和人民币升值。但是现在情况出现了一些变化，一是加息对通胀预期的控制，近期美元的一个反弹，加上政府对人民币升值不愿意，在这样的情况下，你认为投资者应该把握怎样的投资逻辑？
　　王成：根据投资时钟，当下对于大盘股，应该是回避制造业，投机能源和资源，然后才是资产股，但是能源资源短期上涨过猛，缺少安全边际。跨年度，我还是觉得宁可参与小盘股。
　　记者：关于新兴产业的问题，大家都长期看好。但是七八九月份以来，因为市场的分化，导致小盘股的估值非常高，加上下周的创业板解禁潮，然后蓝筹的估值修复也已经涨一轮了，这种情况下，你觉得应该做？
　　王成：新兴产业绝大多数都是炒预期，都是投机，但是投机的潮流还在。耐心等创业板解禁股上市，我觉得问题应该不大，创业板今年表现整体偏差，年底会咸鱼翻生，与其参与很多涨幅较大的小盘股的最后疯狂，不如参与一直没有上涨过的创业板股票好。
　　记者：就四季度这个时间段而言，有没有你相对看好的行业或者公司？
　　王成：第四季度，看好创业板，盘子比较小的，业绩尚可，短期有基本面动量，高送配的公司。
　　余晓宜：地产存在被错杀
　　记者：加息对大盘行情并没有太大的影响，房地产板块是受打击最大的，我们看到广发的金股组合里面新加入了万科A（000002），那你对整个房地产板块是怎么看的？
　　余晓宜：房地产板块现在就是一个低估值的区域，而市场的错杀使得地产股明显被低估。从价值投资的角度，地产股具备安全边际和向上空间。房地产市场盈利模式和市场结构的转变使得万科成为最佳盈利模式代表。现在最大的优势在于估值优势，但并不是说现在是最佳的入市机会，还是需要等待时机。
　　记者：加息对房地产板块打压非常大，你觉得房地产行业的投资机会什么时候出现？
　　余晓宜：加息和限购政策一起打压房地产，机会明朗还要看后续房地产政策的明朗化。
　　记者：你对年内再次加息的预期怎么看？
　　余晓宜：看通胀的水平，12月可能会有压力，我们判断10月CPI可能会达到4%。
　　记者：上周热点非常乱，这种情况下应该采取怎么样的策略？
　　余晓宜：现在是板块都热，都有上涨的机会，不像之前那样一边倒。短期当然主线还是防通胀和新兴产业两条线。
　　记者：创业板11月进入解禁潮，会不会对市场造成冲击？四季度对ST类股票会不会是好的投资机会？
　　余晓宜：个股会分化，要看具体公司的业绩。ST类主要炒作壳资源，市场可能会关注，但还是要区分个股。
　　记者：短期有没有你比较看好的行业或者板块？
　　余晓宜：短期还是看通胀和人民币升值受益品种，包括有色、农产品（000061）、公用事业、零售、家电、信息设备、航空等领域。（.张.静）
　　

　　郤峰：做好不赚钱的准备
　　记者：这周大盘一直在3000点震荡，基本符合市场之前的预期，那你认为下一步的行情会怎么发展？
　　郤峰：现在就是一个震荡的行情。市场未来的行情，我们认为主要由四个因素决定：首先是10月份的通胀水平；然后是人民币的升值幅度；加上11月份美联储的货币态度；还有房地产政策的明朗化。这四个因素里面，只有通胀因素是相对明朗的，大盘继续上涨有待其他因素的进一步确认。
　　记者：在这样震荡的行情中，赚钱效应并不像之前那么明显了，投资者该采用什么样的策略呢？
　　郤峰：还是精选个股。震荡行情下，大部分人是不赚钱的，要做好这个准备。
　　记者：有券商认为国庆节后的行情推动并不是由外资热钱流入造成的，你怎么看？
　　郤峰：还是有流入的，当然国家外汇管制，热钱并不会大量流入。但是外资对中国市场的看好会增加资产价格的预期，这从香港市场上就可以体现出来。
　　记者：央行10月加息后，有观点认为年前再加息的可能性非常小，又有人预期10月通胀可能达到4%，你认为呢？
　　郤峰：还是要看通胀的水平，加息还是有可能的。就10月通胀水平而言，目前我们还没有预测。
　　记者：你认为现在有哪些投资机会？
　　郤峰：我们认为四季度末是投资新兴产业的时机。
　　记者：为什么不是现在呢？
　　郤峰：现在面临着一个解禁的问题，而且四季度业绩释放出来以后会对估值压力有个缓解。 (.理.财.周.报)