康怡

　　10月央行的意外加息是否开启了下一轮加息周期的引擎，或者说货币政策的转向？

　　本报对部分顶尖经济学家所做的问卷调查显示，近七成的经济学家认为全年CPI会超过3%的警戒线，达到3%-4%的区间，同时也有超过一半的经济学家将货币政策的调整窗口放在了第四季度；和上一季度调研结果一致的是，九成的经济学家认为房价在下一季度将继续出现小幅回落，同时也有一半的经济学家认为房地产政策或将继续收紧。

　　经济学人调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括来自投行、研究机构和政府部门的中国最权威的经济学者。本次调查回收有效问卷33份。以下为调查的核心内容：

　　经济走势

　　10月21日,国家统计局发布2010年三季度经济运行数据。前三季度国内生产总值同比增长10.6%，分季度看,一季度增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员李建伟用 “中长期回调”来形容目前经济运行内在趋势。他认为，综合看，2010年四季度和2011年全年中国GDP增速将进一步回调，预计2010年全年GDP增速在10．3%左右，2011年全年GDP增速进一步回调到9.5%左右。

　　这一判断与此次调研的主流观点基本相符。调查结果显示，72%的经济学家认为第四季度GDP走势将保持继续下滑的态势，将在8%-9%之间徘徊。

　　安信证券首席经济学家高善文也指出，尽管同比数据尚未见底，但中国经济增长的环比动量已经从第二季度的快速下行转入温和恢复的通道，预计四季度GDP增长将继续回落至8.8%。

　　至于2010年全年GDP增速，近六成的经济学家认为会在9%-10%之间徘徊，同时也有三成的经济学家认为会超过10%。

　　尽管市场上不时会响起中国经济“二次探底”的担忧，不过此次调查结果显示这仅仅是危言耸听，超过九成的经济学家认为中国经济不会出现“二次探底”的可能性。

　　统计局同时公布的数据还显示，9月CPI同比上涨3.6%，创下近23个月的新高。

　　尽管9月份CPI已经创下新高，不少经济学家依然坚持仍未见顶。光大证券发布的报告表示，未来短期物价压力仍然较大。支持上述判断的理由在于今年国内外的自然灾害，加剧了食品价格上涨的压力。其次，全球农民种粮的积极性减弱，导致供给减少，进而使未来农产品价格将步入另一个上升周期。

　　持这一观点的人还不在少数，调查结果显示，46%的经济学家认为下一季度CPI还将继续走高，同时37%的经济学家表示将平稳增长。近七成的经济学家将全年的CPI的增长区间放在了3%-4%之间，仅有19%的经济学家认为会在3%以下，这一结果与上一季度的调查结果基本一致。

　　至于未来影响CPI的因素，参与调查的经济学家中53%认为国内食品价格的走高将是主要原因，也有38%的经济学家认为是国际大宗商品价格的走高，9%认为是国内流动性放松。与上一季度的调查结果相比，更多的经济学家开始关注国际大宗商品价格走势。

　　调查结果显示，42%的经济学家认为未来大宗商品的价格会大幅波动，同时也有39%的经济学家认为会出现小幅波动。

　　中国发展研究基金会副秘书长汤敏特别提醒说，近期国际大宗商品的价格上涨，由此带来的输入性通胀压力会给国内的CPI带来超预期上行的压力。“中国本身现在干柴烈火，因为前一段时间流动性也是过剩，现在突然加了一把火，如何防止通货膨胀过快成为关键。”汤敏表示。

　　政策变数

　　在上一季度的调研中，八成的经济学家认为三季度不会是加息的时间窗口，支撑他们判断的理由是此前工业增速放慢，价格压力也会随之减弱。而对于10月20日央行的加息，有五成经济学家认为在意料之外。

　　对于未来财政政策和货币政策的方向，经济学家多用“稳定”、“适度宽松”、“积极”、“较为积极”、“回归常态”等词来形容财政政策的总基调。对于未来货币政策，大部分经济学家认为调整的时间窗口应该放在第四季度。

　　德银大中华区首席经济学家马骏认为明后两年，CPI的增长率都可能在3%左右，如果一年期的利率不再上调，负利率仍将成为宏观经济的长期困扰。如果明年的CPI目标定在3%，就意味着决策层应该接受明年继续加息50个基点的现实要求，否则CPI目标与利率政策和地产调控目标之间就会出现自相矛盾。

　　银河证券首席经济学家左小蕾也指出，加息0.25个百分点不足以解决目前的资产价格泡沫，未来会累进加息，还会有连续加息的动作。

　　不过，交行金融研究中心认为目前尚不能根据此次加息来判定货币政策开始转向。短期来看，“适度宽松”的货币政策基调仍将维持，但不排除随着宏观形势变化，货币政策基调由宽松转向收缩的可能性。

　　汇率方面，经济学家认为2010年人民币对美元名义汇率升值幅度应该控制在3%-5%之间。

　　风险

　　此次调查结果显示，流动性泛滥和房地产泡沫被经济学家认为是目前中国潜在的较大经济风险，分别有近三成的经济学家选择了这两个选项，而上一季度，分别选择上述风险的还不到两成。同时，也有23%的经济学家认为宏观经济的失误值得关注。

　　未来一段时间影响中国经济的最大问题中，发展模式的难以转变成了首先要面对的问题，这与上一季度的调查结果一致。33位参与调研的经济学家中有21位认为这是影响中国经济的最大问题。

　　对于房价问题，参与调查的九成的经济学家们认为四季度房价将会继续小幅回落，对于未来的房地产政策调整，参加调研的超过一半的经济学家认为政策将继续收紧，而上一季度的调研中，大部分经济学家都认为政策将继续维持现状。

　　具体到四季度对股市的判断，经济学家们的信心要明显高于上一季度，85%的人认为未来股市将调整后上行，高于上一季度48%的数字，同时也有11%的人认为股市会向下调整。