中证报：警惕热钱导演过山车行情
　　国庆长假后，天量资金流入股市，A股市场出现一波显著的上涨行情。与此同时，跨境资金大量流入境内的状况仍在持续。市场人士猜测，从楼市撤离的投机资金和人民币升值预期下的套利热钱是这波流动性行情的推手。除通过各种障眼法入境的热钱外，更有上千亿逐利资金囤积香港，磨刀霍霍觊觎A股。
　　分析人士指出美国二度定量宽松举措导致美元泛滥是全球面临的共同难题。如何避免这场流动性泛滥演变为热钱危机，成为亟需解决的问题。
　　不明资金搅动股市
　　继二季度数月外流后，近期国际热钱重返中国市场步伐明显加快。据央行统计数据显示，9月份新增外汇占款高达2895亿，外汇储备增1050亿元，达到了有史以来的峰值。照新增外汇占款－贸易顺差－实际利用外资＝热钱的测算方法，9月份流入中国市场的热钱近1200亿元，而这一数据在8月份还不到600亿元。数据上，中国金融机构外汇占款、商业银行新增外汇贷款、离岸非交割远期（NDF）都显示出境外资本流入的信号。
　　外汇局27日公布的数据显示，9月银行代客结售汇顺差284亿美元，延续了7月和8月250亿美元以上的顺差规模。这一数字意味着，跨境资金大量流入国内的状况仍在持续。
　　据广东社科院境外热钱课题研究组负责人黎友焕测算，8月下旬开始至10月20日境外热钱大量流入内地。以月度计算，今年9月、10月中国内地出现2002年以来最大规模的热钱流入量。根据香港《文汇报》报道，有大约6500亿港元的热钱囤积香港伺机进入内地，与此同时，金融大鳄索罗斯身携100亿美元现金进入香港，目标锁定A股和H股。
　　不少专家指出，在美国二次定量宽松政策和美元贬值预期下，全球资金大量囤积到新兴市场国家是一种必然，而目前国内资本市场环境更是滋生热钱流入的温床。
　　民生证券研究所策略小组认为，在美、日等发达国家继续实施量化宽松政策刺激经济复苏的背景下，中国加息进一步拉大中美息差，使外部资金套利空间增大，加上人民币升值预期带来的套汇机会，必然加剧逐利热钱的流入，进一步增加人民币升值压力。
　　值得注意的是，由于中国致力于推进人民币国际化，资本项目管制在某些领域有所放松，这可能会降低短期国际资本流入中国的成本。中国社科院世经研究所国际金融研究室副主任张明表示，伴随着资本项目的逐步开放，热钱通过资本渠道进入国内的可能性在未来可能会超过贸易渠道。
　　不明资金搅动股市
　　国庆长假后，股市出现一波显著的上涨行情。广发证券(000776,)策略分析师林鲁东告诉记者，这波行情上涨一方面是由复苏预期和乐观情绪推动，另一方面也与不明资金推动的流动性作用密切相关。
　　林鲁东表示，一方面房地产新政接连出台，从楼市撤出的部分资金涌入股市，另一方面，人民币升值预期强化导致热钱流入。因为这些资金是没有统计测算的，所以可算作不明资金。
　　据申银万国营业部人士反映，近期有监测显示两三年前开的户，之前一直没有交易也没有资金进来，但国家打击房地产投机政策出台以后，有时两三千万、五六千万的资金打入股票交易账户。这部分资金可能是境内企业从地产撤出进入股市，也可能包括海外资金流入。
　　记者通过对2005年至今的新增外汇占款-贸易顺差-FDI数据与同期A股沪深300指数走势比较发现，二者之间具有正相关，尤其在2007年之后，股指每次阶段性上涨和下跌，都与热钱流动有密切的关系。
　　全球基金追踪和研究机构EPFRGlobal的数据显示，在截至10月21日的一周内，全球投资者向新兴市场股票基金共投入58亿美元，再次创下资金流入的纪录。
　　今年10月以来，香港发行的A股基金受到资金追捧。在内地ETF基金多为折价的情况下，这些基金溢价率却逐步走高，平均溢价率达到5.8%。以安硕新华富时A50为例，该基金从9月30日开始，成交量明显放大。10月11日成交31.7亿港元，创出一年新高。10月20日，成交量再次刷新纪录。
　　牛市成色待考验
　　需要注意的是，热钱不是盲目追高的散户资金，而是极为活跃和明锐的投机或保值资金。一旦市场被快速拉高，远离估值、积累了大量获利盘和做空能量，这部分资金很可能转而做空打压股市，从而实现最大程度的收益。
　　此外，此轮热钱流入带来的流动性行情能否持续仍存不确定性。广发证券策略研究组认为，人民币升值趋势较为确定，但从央行加息当天美元指数大幅反弹看，加息增加了资金避险需求。因此不能简单认为人民币升值背景下，加息=资本加速流入。此外，美联储二度定量宽松实施相当于给美国国内资产价格打了一剂强心针，资产价格上涨吸引资金回流美国，此外美元前期大幅贬值造成大宗商品价格飞涨，加剧美国国内通胀引发资金回流，美元走强有可能对全球流动性带来负面影响。
　　实际上，在中国加息后，市场已经下调了人民币升值预期，NDF（无本金交割远期）一年期汇率显示，人民币对美元将升值3.3%，低于加息之前的近4%。
　　不过，资金推动型的资本市场让央行陷入防热钱和抗通胀的两难境地。央行行长周小川近期也表示，跨境资本流动蕴含潜在风险，流动性过多、通货膨胀、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险将会显著上升，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验。
　　兴业银行经济学家鲁政委表示，进一步扩大人民币对美元汇率的波动幅度应该作为中美利差拉大后的辅助措施。他还建议，动态调整国际资本管制措施。在国际资本管理中，强调真实交易背景的重要性，强化以主体为主的黑白名单管理制度，以便在加强管理的同时能够继续方便用汇。
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，一方面从源头入手，控制与治理并举，多部门联合形成联防体系，严格控制资本流入；同时，要努力治理国内市场，疏通贸易顺差和外汇储备，提高资本市场运作能力，优化经济结构，充分发挥市场机制作用，引导投资，合理规划资本流出。

　　陈序：美元灌水中国受淹
　　昨天,我判断Fed（美国联邦储备委员会）主席伯南克在其量化宽松手段背后,还隐藏了逼人民币对美元实际升值的深意。这一仗的主动权不在中国政府,除非北京能够大幅放宽对国内通货膨胀的容忍度。显然,这不可能。中国央行已经指出,未来的通胀风险总体上可控,但物价上涨压力不容忽视。中国央行在季度货币政策报告中称,自今年第二季度以来,市场对实体经济增长过快下滑的担忧减退,但对物价上升压力仍需保持警惕。
　　根据中国央行报告,当前中国经济的货币信贷环境仍较为宽松。从公开数据可见,尽管总体上货币信贷逐渐回归正常,但增速仍然不低。中国央行早些时候公布的数据显示,9月末,广义货币较上年同期增长19.0%,虽增速回落,但仍高于2000年-2008年16.3%的平均水平。此时,若全球主要发达经济体进一步实施量化宽松政策,势必将推动国际大宗商品价格上涨,中国明年物价上涨压力不轻。
　　市场预计Fed将为其量化宽松政策付出至少5000亿美元,这些资金很有可能流入可获得更高收益和更高资产价格增长预期的新兴市场,而美元到处灌水只会使其继续贬值。对亚洲、拉丁美洲的新兴市场经济体而言,即使采取资本控制和其他措施,资金大量流入及本国货币对美元升值,几乎是躲不掉的。
　　据《华尔街日报》报道,已经有众多投资组合经理把赌注押在印度尼西亚、马来西亚和韩国货币的收益上。如果政府允许,这些国家的货币还会升值更多。今年8月份,当伯南克首次发出更宽松政策信号,澳大利亚元自8月26日开始,对美元升值超过11%。而近日,澳元更是自1983年实行浮动以来首次出现与美元等值。
　　对急欲稳定物价的北京来说,可能火上浇油的是近期国际食品类大宗商品价格的表现。据估算,未来10年,中国每年粮食需求可能达到5.73亿吨,比当前产量更高。主要受到中国强劲需求的提振,芝加哥市场大豆价格已攀至14个月以来的最高水平;马来西亚衍生品交易所的棕榈油价格本周突破了此前的27个月峰值;泰国稻米价格也正在逼近六个月以来的高点……
　　从今年以来中国国内媒体报道热点看,记者们对超市里出售的食用油、食糖等日常食品异常关注。有消息指,自本月涨价后,以上食品的涨幅在10%到13%之间。眼下,包括玉米、小麦、大蒜、绿豆和食糖在内的食品价格变化已成街谈巷议的主要内容之一。民以食为天,食品在北京计算通货膨胀率的商品篮子中占了约三分之一权重。虽然中国国家统计局最近一次报告9月份CPI（消费者价格指数）3.6%远远低于2008年年初触及的12年来的高点8.7%,但食品价格的涨幅已经回到了当时高位。
　　到目前为止,中央政府还在坚持用市场手段对付物价。据报道,相关储备部门已拍卖了数百万吨的粮食、植物油和棉花。同时,监管部门重申,将对市场中可能存在的投机者实施重罚。但我们都记得,两年前食品价格涨到高位时,北京最终不得不对粮食、食用油、肉类、牛奶和鸡蛋实施限价。之后,用了一年时间,又碰上了全球金融危机,限价措施才得以取消。
　　毋庸置疑,北京对通货膨胀的立场是坚决的。此前中国央行三年来首次提升利率,部分目的也是为了缓和物价上涨给普通中国人带来的负面影响。但当美国人为自救而量化宽松、炸堤放水,中国物价和资产价格又如何能保证不被热钱水淹？我要去找个救生圈。

　　吴敬琏：贫富差距悬殊是中国当前严重社会问题
　　极左极右都危险
　　贫富差距悬殊，是当前中国的一个严重的社会问题。
　　贫富差距悬殊，是当前中国的一个严重的社会问题。现在有一种看法，就是把贫富差距扩大的原因笼而统之地归罪于市场。其实这是没有根据的。
　　对于由市场经济引起的收入差别，特别是它对弱势群体基本生活造成的消极影响，应该用政策和民间组织的工作来加以消减，但是，现在有些人运用民粹主义的说辞来转移目标，把大众对贪腐分子的厌恶、仇恨转移到一般的富裕人群身上。富人有各种各样的，提倡盲目仇富，会扰乱社会阵线，引起严重的社会后果。
　　任何一个社会，总是存在左、中、右等不同思想倾向的人群。问题在于，这些年来，特别是21世纪以来，中国社会出现了一种向极右和极左两极走的状况，需要引起我们的高度警惕。
　　极右方面的权贵腐败不仅对弱势群体剥削压榨，也严重损害没有权势的中间阶层(专业人员、大部分企业家等)的利益。然而，极左是对极右的惩罚。在这种情况下，极左力量又力图利用大众对权贵资本主义的不满，极力宣传回到毛泽东晚年的道路。这是一种危险的趋势。
　　正如一位企业家所说，中国历史上的主流文化是两暴文化：一个叫暴君，一个叫暴民，轮流坐庄。暴君对大众压榨得太厉害，原来的顺民就成了暴民，揭竿而起，叫做彼可取而代也。暴民掌权后不消多久，自己也成为暴君。这种打倒皇帝做皇帝的历史在中国重复了几千年。
　　是不是中国人的宿命就是如此了？我认为并不尽然，原因是中国社会已经发生了深刻的变化。古代中国是一个金字塔型社会，上层是极少数权贵，下层是广大无立锥之地的农民，所以，生长出两种力量--暴君和暴民。在当下的中国，一个新的社会阶层--新中等阶层正在成长起来。
　　这个阶层是由什么样的人组成的呢？主要是专业技术人员或称白领工人组成。这个阶层在现代经济体系中的地位和作用至关重要。他们是一种保持社会稳定的力量，对现有的社会秩序基本上认可，虽然要求改良，并不希望从根本上推翻。社会基础的这种变化，给了我们一种希望，使我们有可能走出打倒皇帝做皇帝的怪圈。