公司三季度收入增长降低，利润水平较好。公司2010年前三季度收入增长28.9%，维持高增长态势，第三季度收入增长11.8%，低于正常水平。公司利润增长保持高速增长，前三季度和第三季度利润同比增长分别为29.5%和28.0%，主要原因是公司三季度毛利率上升到34%，增值税退税增多和投资收益增加。公司毛利率提升的主要原因是服务收入占比提高。
网优覆盖业务仍是最重要业务，新增长点将逐渐转向网优服务。运营商在去年大规模建设3G网络后，今年是“网优年”，投入人力财力都高于去年。公司已在全国搭建好了较为完善的网络平台，诸多省份经过了两年以上的初步接触，未来两三年内业务都将取得实质性进展。新增长点方面，公司通过收购广州逸信快速切入网优服务领域，公司收入增长可能出现一定程度的放缓，但利润水平高增长将得以持续。我们预计公司网优服务业务将在两年内达到亿元收入的水平。
维持“推荐”评级，合理价格19.9-23.3元。我们微幅调整公司盈利预测，调整后预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.66元和0.85元。以10月28日收盘价计，相当于市盈率33倍、25倍和19倍，维持“推荐”评级，合理价格19.9-23.3元。
(作者:韩星南)
