快速增长势头仍然强劲。虽然三季度以来原材料价格有所上涨，但是公司通过业务结构优化(产品、客户)和生产工艺改进保持了整体毛利率的稳中有升(今年前三季度为43.8%，去年同期为43.1%)，同时，公司的管理费用率和销售费用率也随着业务规模扩大而有所下降，财务费用也由于上市而大幅减少，上述因素共同造成公司1-9月净利润增速(61.1%)快于收入增速(48.5%)。7-9月，公司实现净利润2489万元，同比增长45.0%，与二季度持平；而按照公司的全年业绩预告，公司第四季度净利润约为1641-2910万元，单季度同比增幅在83.0%-224.4%，快速增长势头仍然强劲。

　　研发投入加大，竞争力进一步提升。1-9月公司累计研发投入1589万元，占销售收入的5.53%，同比增长73.9%。通过不断深入推广科研竞争机制，公司强化了对汽车制造、新能源、电子电器领域主机厂的配套产品研发；公司同时通过组建应用试验研究室，为客户提供菜单式服务和系统解决方案，加强技术与市场的衔接，多项产品开始进入行业内的标杆客户进行试用或批量订货，竞争力得到进一步提升。

　　新增项目有序推进。报告期内，公司的两个募投项目进展顺利，已经部分投产(已累计投入1.56亿元，产生效益约565万元)，未来将逐步达产；超募资金聚氨酯项目(拟投入6500万元)已累计投入1076万元，预计将在年底完成基础设施建设。

　　维持“推荐”评级。工程胶粘剂市场广阔(预计到2015年将超过100亿美元，年复合增长率超过10%)，而其中高端产品(用于电子电气、精密仪器仪表、汽车、新能源、高铁、航天航空等行业)的年复合增速在20%以上。随着全球胶粘剂中心的逐渐东移，以回天胶业为代表的国内优秀企业将迎来持续快速发展。结合三季报反映出的经营进展，我们上调公司2010-2012年EPS预测至1.37、2.03、2.82元(较原有预测分别上调5.4%、6.8%、7.6%)，维持“推荐”的投资评级。