宏源证券
主营业务收入依旧高速增长,并没有随市场出现下滑。3季度宇通客车实现主营业务收入36.07亿元,同比增长57.84%,1-3季度公司累计实现主营业务收入91.32亿元,累计同比增长56.57%。在3季度客车市场整体增速放缓的大背景下,宇通客车整体销量不但跑赢整体客车市场,而且同比增速还要高于上半年整体水平。
毛利率水平表现依旧出色。1-3季度公司毛利率水平为17.2%,与上半年相比毛利率表现非常稳定,宇通客车总体的毛利率水平相对要高于客车行业总体水平2-3个百分点,这也保证了宇通客车具备相当良好的盈利能力;期间费用率控制良好。公司的期间费用率控制良好。由于宇通客车的销售方式采取的是整体营销,而不是依靠个人的力量,因此销售费用率通常要低于同类的客车公司。宇通客车在人力资源和研发上要好于同类公司,因此管理费用相对也要高于同类公司,1-3季度宇通客车总体期间费用率为9.1%,这个水平也要低于行业平均2-3个百分点。
预计4季度公司将迎来销售高峰。4季度是中国大中型客车的传统销售旺季,一般4季度大中型客车的销量大约占到全年销量的1/3左右,并且通常的最高月销量会出现在12月份,宇通客车作为大中型客车行业的龙头企业,预计4季度的销量也会迎来一个高峰期。随着世界经济的开始进入盘整期,对大中型客车的需求也将会逐步恢复,公司在3季度的出口量表现一般,但我们预计宇通客车出口在4季度将会有良好的表现。