宏源证券 张继袖
前三季度净利润同比增长71.35%,主要是由于利息净收入同比增长61.10%(生息资产规模比年初扩张22.3%,年化净息差比中报时提高2个BP)和手续费净收入增长43.77%(占比营业收入14.10%)。资产减值损失支出18.4亿元,同比减少3.0亿元,也成为推动净利润上涨的因素之一。
成本收入比比中报时提高1.32个百分点,达到35.4%,主要是由于人员增加所致。
资产质量改善,拨备提高。截至9月30日,公司不良贷款总额为64.1亿元,比年初减少17.2亿元;不良贷款率为0.87%,比年初下降0.38个百分点;不良贷款拨备覆盖率265.49%,比年初提高71.41个百分点。
上市融资提高资本充足率。9月30日,公司资本充足率为11.94%,比年初增加1.55个百分点;核心资本充足率为8.99%,比年初增加2.15个百分点。这样的资本充足率是很难满足日益严格的监管要求的,2011年有再融资压力。
投资建议。我们上调公司10年和11年业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速57.4%,达到120.3亿元,每股收益0.30元,2011年归属于母公司股东的净利润增速36.2%,达到164亿元,每股收益0.41元,“增持”评级。