相比一个多月前的兴业证券(601377,股吧)（601377.SH）路演,山西证券显然热闹很多。按计划,结束最后一场路演之后,11月1日将进行网上网下申购,并将在发行结束后尽快申请上市。

　　由此,经历临时撤销上会、更换交易所、缩减发行股份、从主板转投中小板等诸多波折后,山西证券将完成上市长征。

　　A股上市券商也将增至15家,山西证券将步华泰证券(601688,股吧)（601688.SH）、兴业证券之后,成为今年第三家IPO的上市券商。

　　市场热情催升估值

　　一个月前的兴业证券路演现场,200人的会场上座率不足六成。时隔一月,山西证券的路演现场则热闹许多。

　　这得益于10月以来,券商板块涨幅超过40%的表现,市场对于券商股的预期顿时乐观起来。

　　路演会上,保荐人和主承销商中信证券(600030,股吧)（600030.SH）给予山西证券30.6-36倍的市盈率,认为其合理的价值区间为6.82-8.01元。联席承销商中德证券的估值更高,为6.9-8.5元。

　　与兴业证券招股时机构普遍嫌贵的情况相比,机构对山西证券的估值与保荐人的报价相对匹配。

　　27日,兴业证券发布的询价报告给出38-42倍PE,预测每股合理价格在7.21-7.99元;国信证券认为,可给予2010年30-35倍PE,对应的价格区间为6.9-8元,考虑到锁定期的折价后,建议询价区间为6.2-7.2元。

　　此前一天,长江证券(000783,股吧)的询价报告给出的首发询价区间更高——7.64-8.39元。

　　“山西证券赶上了好时候。”西南证券(600369,股吧)分析师王大力说,他认为,对比山西证券和兴业证券,虽然后者的管理、效益等方面强于前者,但现在的市场环境比一个月前要好。

　　有券商分析师认为,综合考虑市场、公司的情况和各机构给出的报价区间,最终的价格可能在7.5元以上。

　　从路演现场情况看,机构对山西证券的经纪和投行业务比较认可。

　　山西证券有55家营业部,38家位于山西省内,市场份额超过40%,贡献85%的经纪业务收入。

　　投行业务则更显眼。2009年4月,山西证券与德意志银行合资成立专司投行业务的中德证券。

　　截至今年6月,中德证券作为保荐机构和主承销商完成首次公开发行保荐项目6单,作为IPO主承销商的项目家数位于国内合资券商之首。

　　山西证券旗下的大华期货也成为一个机构关注点。

　　但也有机构质疑,公司的评级下降和成长性的问题。侯巍表示,山西证券过去两年的分类评价虽然下滑,但公司整个经营没有发生大的变化。随着上市和净资本充足率的提高,山西证券的分类评级会快速提高。

　　对于成长性问题,山西证券表示,未来5年,营业部将扩充到100家,中德证券营业收入也将提升到5亿元。公司还也会积极开展创新业务。

　　小盘基金更感冒

　　山西证券上市之路颇为曲折。

　　7月底,山西证券临近过会的前夕,突然被撤销上会。再度公布招股书时,已从上交所转投深交所;发行股数也由之前的不超过6亿股,缩减为不超过4亿股,并从主板上市改为中小板,成为中小板第一只券商股。

　　经历种种波折的山西证券,总算在招股时赶到一波好行情。10月以来,券商行业整体估值上行,机构对券商股的兴趣也大为增加。

　　但对经历更换交易所、减少发行股份,并从主板转投中小板的山西证券来说,本就不大的盘子,折到20%的网下发行量上,只有8000万股。就算价格能达到券商询价报告给出的上限8.39元,一共也就6.712亿元。

　　有机构人士表示,这对大基金的边际贡献很小,它们参与的兴趣可能不是特别大。

　　“即使打也打不到多少,现在市场行情好,价格其实也不是很低。”某机构人士对记者表示,“对大基金来说,边际贡献少参与的兴趣就不那么大。相比之下,一些债券型基金、小盘基金的兴趣比较大些。在合适的价格拿到,还能有些收益。”

　　根据公告,山西证券27日下午15点完成初步询价,并在28日确定发行价格、可参与网下申购的配售对象名单及有效申报数量。

　　有沪上某券商分析师认为,券商股的行情在今年年尾、明年年初仍是相对好的时点。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与顶尖财经网无关。顶尖财经网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。