三季度业绩维持快速增长。2010年第三季度，公司营业收入达3.2亿，同比增长11.71%，略低于前三季度的增速14.27%；第三季度实现净利润2204万，同比增长48.41%，高于三季度总体的45.61%。原因是公司高毛利的工业业务增长较快，而商业业务毛利下滑，增速放缓。工业业务对公司收入和利润的贡献越来越大。

　　麻醉药是利润增长的源泉。公司主导产品有三类分别为麻醉类，精神类和神经类药物。其中，最具竞争力的是高毛利的麻醉药(84.13%)，随着公司对麻醉药领域营销力度的加大，麻醉药销售额增长最为乐观，高达20%。所以公司综合毛利稳步提升，麻醉药扛起利润增长的旗帜。

　　研发能力强，产品线丰富：恩华是中枢神经系统的龙头，是典型的研发驱动型企业，公司每年投入研发费用占主营收入的5%左右(剔除商业收入)，在行业内处于较高水平，未来将有系列新药上市。比如抗高血压一类新药盐酸埃他卡林，麻醉药丙泊酚和芬太尼。

　　盈利预测。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.34元、0.48元和0.63元。目前公司利润基数较小，未来有多个潜在“重磅产品”上市，有望实现爆炸式增长。此外，公司类似于恒瑞医药研发驱动的发展模式，有望成为中枢神经系统用药领域的白马，维持“推荐”评级。