作为创新类和B级区域性中小型券商，公司秉承“稳健、创新”价值观，在山西省内获得了较强的区域优势(其网点数在山西省内占比达40%以上)；目前，公司已初步建立相对齐全的证券业务种类，其中投行业务剥离与德意志银行合作成立了控股比例达66.70%的中德证券；公司还控股92.31%的大华期货(但其它如基金公司、PE等金融类子公司尚未筹建)；公司在全国拥有55家证券营业部，这些都为未来公司成为有特色的国内一流券商奠定了一定的基础。因此，本次IPO融资(发行不超过4亿股，发行后总股本不超过24亿股)将对公司各项业务发展带来新的动力。

　　我们初步预计2010-2011年公司EPS将分别达到0.21元和0.23元。结合公司的业务特色、行业地位和股东背景，以及证券业未来的增长前景，我们采取PB-ROE估值法和PE相对估值法对公司未来市场合理估值进行了测算。我们认为给予公司2010年EPS以25-31倍PE是相对合理的，相对应的合理价值区间为5.26-6.48元，即上市六个月的目标价可达5.87元左右，对应28倍PE。

　　公司整体业务实力中等。其中，经纪业务有区域优势，上市融资有助于外延式扩张；公司自营偏谨慎，收益虽不高但波动较小；合资投行将推动公司投行业务的快速增长；公司资管刚起步，未来发展空间巨大；上市融资后公司有望获得融资融券试点。考虑到公司是具有一定增长潜力的区域性中小型券商，我们建议参与询价及申购的投资者给予4.73-5.83元的报价。