两家机构提示大厦股份

　　1、前瞻战略引致百货发展制高点。公司百货发展战略的前瞻性主要体现在两个方面，一个是现有商业大厦品牌结构提档升级的前瞻引致了公司品牌定位的区域制高点。公司商业部分毛利率的变化曲线较好的诠释了其品牌结构提升对盈利能力影响的完整周期，2006年以前中低档的定位使得公司的毛利率基本维持略高于行业的水平，之后国际一线品牌相继入驻引发的品牌结构调整使得公司的毛利率水平进入了震荡期，随着品牌培育期的渡过和商厦整体定位的成功转型，上半年公司的毛利率已经达到了20.6%的水平。
　　另一个是在以大型综合化商业地产为载体的MALL、城市综合体等业态风起云涌的背景下，公司对细分领域主题百货的积极探索有望成为行业专业化趋势的标杆。童装及其延伸产品、服务的发展空间有望达到年均30%以上，但严重的同质化竞争和有限的载体空间使得这一巨大的消费潜力难以在终端市场有效释放。
　　与此同时以北京新世界女子百货和主营黄金首饰的贵友百货为代表的主题百货相继开业一定程度上预示着城市综合体另一端专业百货正在成为另一个新兴趋势并有望延续大型综合百货的高速发展轨迹。公司此举的有益探索分享了专业市场高速增长与百货业态分化趋势的双重红利，并为进一步实现低成本(相对于城市综合体)的连锁扩张奠定市场基础。
　　2、把脉汽车生命周期各节点的区域汽车商业龙头。首先从内生增长来看，汽车的消费生命周期主要沿着以下路径循环：新车购买--后续服务--作为二手车转手--升级换代再次购买新车。从汽车经销商的利润构成来看，二手车经营为20%的占比、售后服务为50%的占比，最大的两块利润集中在整个生命周期的中间环节，而这两个环节又直接影响了这一循环传导过程的通常与否。从收入占比来看，我国在后服务方面的占比仅为12%，相对于国外还有将近3倍的发展空间；在二手车市场方面，发达国家的二手车交易规模比新车要高2-3倍左右，而我国目前二级市场交易量仅为新车的23%，同样享有巨大的追赶空间。
　　但是二手车市场的发展现阶段还受到体制、模式、法律法规等各方面的制约，市场空间的填补将是一个循序渐进的过程，公司新东方汽车市场在明年的建成搬迁将为全新的无锡二手车模式搭建探索创新的舞台。而服务环节盈利能力的提升已经在公司的汽车业务发展中充分体现，公司目前7-8%的毛利率水平和将近3%的净利率水平已经高于同在江浙一带经营的中大股份。
　　3、区域消费潜力助推汽车经销外延全面迸发。从外延的市场空间来看，虽然汽车厂商的相对强势使得公司汽车4S店的扩张步伐较为被动，但是在江苏省内，公司拥有这良好的资金及上游资源，与新纪元整合效应的逐步释放将有效提升自身在汽车产业链中的话语权，从而使得公司在被扩张的过程中，一方面凭借龙头地位，也即区域汽车经销集团的垄断优势独享了渠道下沉的巨大市场空间；另一方面，网点规模的不断铺设也提升了对上游厂商的议价能力，从而最终获得量价齐升的外延增长。江苏省城镇居民家庭平均每百户拥有家用汽车数量由10年前的不到一辆飞速增长至现在平均10辆以上的水平，充分说明了未来外延巨大的市场空间。而就异地扩张而言，实际上是建立在区域做大做强的基础上展开了，如何将省内的天然资源通过有效的扩张转化为跨区发展的自有资源是公司进一步拓展市场空间的关键所在。
　　4、盈利预测与投资评级。公司坐拥这商业和汽车经销两块业务的天然垄断地位，然而江苏省巨大的消费潜力将这一天然优势转化成了公司后续多元化平台纵横延伸的自有资源：百货异地扩张序幕的掀开和主题百货的初次探索有效突破了现有单体店的发展瓶颈；汽车4S店渠道网络的铺设也在与汽车厂商不断的博弈中，形成量与价的良性循环。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.46元和0.55元，对应PE分别为31倍和26倍，具有一定的估值优势，此轮零售板块的整体调整或成为较好的介入时机。
　　我们首次给予公司推荐的投资评级。（海通证券，东兴证券）

　　
两家机构提示瑞贝卡

　　毛利率继续提升，净利润增速加快。随着产品提价、公司自产的化纤发丝生产线陆续投产以及产品结构升级逐步完成，公司产品毛利率继续提升，3季度毛利率同比、环比分别提升8ppt和4.6ppt。目前许昌本部化纤发丝项目投产三条生产线，仍有三条生产线将逐步投产，自产化纤发丝带来的成本节约从而推升化纤类产品毛利率的趋势有望延续。在此推动下，3季度净利润同比增长达到77%，显示了公司走出低谷后的快速复苏态势。
　　营销推动国内业务迅猛发展，明年将成重要亮点。8月份范冰冰代言的央视广告投放之后，国内业务销售节节攀升，近两个月销售额均接近2000万元，全年突破1个亿几无悬念。目前已开业门店达到124家，其中自营店36家，加盟店88家。加上在谈加盟店，年底预计开业门店将达160家。同时公司继续加大了电视广告投放力度，除央视外，将在地方卫视一些时尚节目陆续投放广告。明年国内业务收入预计将超过2亿元，贡献利润将超过4000万元。
　　抚顺项目已批量投产，时间慢于预期近半年，拖累非洲大辫项目。供应非洲大辫项目的抚顺发丝项目经过多次试验，终于于本月大批量投产，进度慢于预期近半年，影响了非洲大辫项目盈利。由此调整非洲项目投产进度，下调2010年盈利预测15%至0.31元；考虑国内业务发展初期持续的广告投入，上调销售费用假设，下调2011年盈利预测11%至0.51元。
　　投资建议：
　　目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为34x和21x，公司盈利好转明显，国内业务开拓迅速有望提高估值。我们维持公司未来三年进入新一轮快速成长期的判断，重申推荐评级。 （中金公司，东兴证券）

　　
两家机构提示万科A

　　事件描述
　　万科A今日发布三季度财务报表以及股权激励计划，其主要内容为：
　　前三季度实现营业收入2238亿元，同比下降2425%；实现营业利润5008亿，同比减少03%；实现归属上市公司股东净利润3272亿元，同比增长615%。每股收益030元。
　　公司拟向激励对象授予总量11000万份的股票期权，占授予时公司股本总额的10004%。行权价格为889元。
　　授予的股票期权的有效期为4年。行权条件第一期是ROE不低于14%，归属母公司净利润增长率不低于20%；第二期是ROE不低于145%，归属母公司净利润增长率（相比基年）不低于45%；第三期是ROE不低于15%，归属母公司净利润增长率（相比基年）不低于75%。
　　点评要点：
　　公司前三季度结算毛利率接近39%，利润率接近18%，大大高于去年同期水平。原因主要是09年同期结算的是的项目多为2008年低谷期内售出，今年以来结算的大多为09年销售的项目，利润率较高。这也决定了公司结算收入同比下降的情况下，利润同比还能实现增长。预计公司全年结算的毛利率能接近40%的水平。另外，在费用控制方面依旧较为出色，在销售规模增长的同时，费用绝对数方面基本上与去年同期持平，我们预计全年的期间费用率在7%左右。
　　公司在三季度中创出346亿的销售记录，几乎赶上上半年的销售水平。我们认为这主要是源于公司制定了较好的销售策略以及自住型需求为主的产品定位。与其他公司相比，公司在进入三季度初期就开始大量推出产品供应市场，比其他公司早一步吸收前期被压抑住的刚性需求。目前在新一轮调控下，各地因限购令影响成交量下滑较多，公司已无大量楼盘挤压在手，相对来说压力已较小。截至报告期末，公司尚有784万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约863亿元。三季度末预收账款为656亿，合每股597元创出近期的新高。这为公司未来业绩锁定在一元左右。随着四季度更多项目竣工并转入结算，公司预计第四季度实现的结算收入将超过前三季度总和。
　　公司在此时推出股权激励计划表明公司对于未来前景的看好。从行权条件来说，目前预收账款的已锁定了今明两年的大部分业绩，净利润的增长率应能达到行权条件。我们认为在净资产收益率方面更多的体现了公司管理层的对于公司未来的信心。
　　在目前行业进入新一轮调整时期，万科的表现要比行业内所有企业都优秀。从目前来说万科今明两年业绩高增长已无须质疑，这也印证了我们前期的看法。我们预计公司10、11年EPS分别为071、088，对应目前股价的PE分别为1256、1013倍，维持推荐评级。（长江证券，国信证券）