本周行业焦点：

　　1、公开市场操作转为净回笼610亿元，资金面仍显宽裕。本周央行加大了央票和正回购操作力度，发行3个月期央票500亿元、1年期央票430亿元、91天正回购数量达1450亿元，从而累计净回笼货币610亿元，结束了连续两周的净投放。

　　受加息影响，3个月期央票和91天正回购利率均上升了20bp左右，预计下周1年及3年期央票发行利率上行的概率较高。加息和净回笼资金尚未改变当前资金面宽松的态势，银行间市场短期回购利率保持平稳，1天/7天回购加权利率仅微升0.1/0.4bp；但14天以上期限回购利率有所上升，其中14天/1个月/3个月回购利率分别提高了6/18/11bp.

　　2、9月经济增速趋稳、物价高位上行。总体而言，本周公布的宏观经济数据好于市场预期。虽然工业增加值反映的月度宏观经济同比增速降幅较大(较8月下跌0.6个百分点)，但环比增速依旧高于6月，从而印证了市场关于宏观经济正在逐步回暖的判断。当月CPI同比增长3.6%，低于市场的预期，但通胀压力犹在。

　　3、央行加息0.25个百分点，银行业相对受益。本次一年期存贷利率对称上调0.25%，活期利率不变；长端存款利率上调幅度大于贷款利率，短端存款利率上调幅度则小于贷款。

　　我们认为：(1)加息对银行的经营及业绩构成利好。静态来看，一次性上调基准利率对行业息差影响偏正面。动态来看，考虑到此次加息的期限结构(短端利差扩大，长端利差缩小)，中期内银行资产负债结构可能发生一定的变化，从而缓解由期限错配带来的流动性风险。虽然在此过程中期限风险溢价将有所下降，但信贷结构调整带来的信用风险溢价提升应能抵补其影响，结构调整到位的银行息差空间有望打开；(2)本次加息尚不足以引致对银行资产质量的担忧，反而加强了对宏观经济环比回稳的预期；(3)加息短期会加大人民币升值压力，热钱持续流入趋势不改，对流动性形成支撑。

　　4、平台贷款关注度上升，短期风险不大。本周有媒体报道不少银行停止发放新的平台贷款，另外监管层要求银行在三年内完成贷款保全和核销，相关报道使得平台贷款关注度上升，可能对板块的走势有一定影响。

　　(1)上述报道未超市场预期，对板块走势的影响只是暂时的，我们更倾向于认为本周板块走势弱于大盘更多的是基于技术面和市场情绪的原因；(2)短期内，我们对上市公司的调研显示本轮平台贷款清理对行业10年业绩的影响将好于预期；中期内，经济趋稳、财政政策放松对融资平台的运行和偿付能力亦有正面贡献。相关风险将在较长期限内逐步释放，目前时点上不必过分担忧。

　　5、建行、中行A股配股获证监会发审委批准，银行再融资时间窗口迫近。我们预计大行再融资可能集中在11月附近，由于A股流通市场需承担融资金额仅63亿元，资金面所受压力不大。

　　6、光大银行公告前三季度及全年业绩预增50%以上。业绩增长应主要来自平均贷款余额高速增长、净息差提升及资产质量保持稳定。

　　行业观点及股票组合。

　　本轮行情主要为流动性推动的估值修复行情，银行股稳健的基本面和偏低的估值和位置为行情的持续演绎提供了较好支撑。我们认为，目前银行板块向上的趋势仍可延续，即便短期有技术性回调，在宏观经济预期及资金面不发生大幅逆转的情况下，中期向上的动力和空间俱存，继续建议投资者择机积极配置。

　　我们相对看好中小股份制银行，首推浦发、招行、华夏、深发展。