上周基金操作未受市场震荡影响，由于股市涨幅明显仓位水平继续随之攀升，部分基金主动增仓显著。股票型基金平均仓位水平已攀高至87%，对后市乐观不减，而抓住市场震荡的机会主动调整结构，是基金近期面临的主要挑战。

　　10月21日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位水平均有一定程度上升。可比主动股票基金平均仓位为87.13%，相比前期增加0.59%；偏股混合型基金平均仓位为81.77%，相比前周显著上升1.83%；配置混合型基金平均仓位74.81%，相比前周增加1.06%。测算期间沪深300指数上涨4.67%，被动增仓效应较为显著；扣除被动增仓效应后，股票型基金和配置混合型基金的主动增持均不明显，而偏股混合基金主动增持超过1%。

　　上周基金操作分化有所减弱，偏股方向基金以增持为主，而偏债方向基金则有不少减持。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，113只基金主动增仓幅度超过2%，其中23只基金主动增仓超过5%。另一方面，测算数据显示主动减持超2%的基金数量达到108只，其中32只基金主动减持幅度超过5%。

　　上周股市在持续快速上涨后进入调整；周二央行意外宣布加息对市场造成短暂冲击，但周三股指低开后迅速收复失地，市场强势特征得以延续。从基金的策略观点来看，基金普遍认为加息不影响后市趋势，乐观心态也体现在保持高仓位操作上。但加息信号也预示着十月初以来蓝筹强势领涨的“二八”行情未必能够延续，周期性行业的表现还受到政策调控等因素的制约。我们认为四季度蓝筹风格将继续展现出相对优势，但阶段性的风格轮动仍不可避免。在平均仓位已超过85%的情形下，基金面临的主要挑战就是如何调整持仓结构；市场震荡提供了调仓的机会，但这将是个相对长期的过程。

　　从不同基金操作来看，目前基金策略更加趋于一致；仓位超过85%的重仓基金已接近测算基金总数的一半，基金公司间的仓位策略差异也逐渐缩小。中邮、交银施罗德、建信、大成、银华等基金公司旗下偏股基金平均仓位接近或超过90%；相对而言，大型基金公司中华夏、嘉实、博时的仓位水平较轻，旗下基金仍有一定加仓空间。华宝兴业、国投瑞银等基金公司旗下基金仓位较低。投资者应继续关注不同策略导致的基金业绩分化。