十一五期间，整合为主，新建为辅，各个地方开始大规模的资源整合，整合方式两种，即“大整小”、“大整大”。

　　大整小：关闭小煤矿，将煤矿数量从25000个下降为1万个以下，最典型的大整小代表省份就是山西省。截至09年底，山西省煤企数量已经由整合前的2200多家减少至130家，而根据10年山西省提出的煤改新目标，煤炭主体企业数量将控制在100家以内。

　　大整大：山西当时欲成立三大集团，大同动力煤集团、无烟煤集团和山西焦煤集团，无烟煤集团受制于各种因素未成立，其他两大集团都已成立；河南省成立三个5000万吨的集团，河南煤化集团和平煤集团整合已完成，义马和郑州煤电的整合仍在进行中；山东省成立了两大煤炭集团，兖州煤业集团和山东省煤业集团。

　　十二五期间，在《意见》的推动下，预计仍然坚持整合的大思路。

　　主要目标：通过兼并重组，全国煤矿企业数量特别是小煤矿数量明显减少，形成一批年产5000万吨以上的特大型煤矿企业集团，煤矿企业年均产能提高到80万吨以上，特大型煤矿企业集团煤炭产量占全国总产量的比例达到50%以上。

　　主要任务：山西、内蒙古、河南、陕西等重点产煤省山西、内蒙古、河南、陕西等重点产煤省(区)，要坚决淘汰落后小煤矿，大力提高煤炭产业集中度，促进煤炭资源连片开发。黑龙江、湖南、四川、贵州、云南等省，要加大兼并重组力度，切实减少煤矿企业数量。

　　兼并重组方式：支持符合条件的国有和民营煤矿企业成为兼并重组主体，鼓励各种所有制煤矿企业以及电力、冶金、化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组，鼓励在被兼并煤矿企业注册地设立子公司。支持具有经济、技术和管理优势的企业兼并重组落后企业，支持优势企业开展跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，鼓励优势企业强强联合，鼓励煤、电、运一体化经营，实现规模化、集约化发展，努力培育一批具有较强国际竞争力的大型企业集团。

　　整合提升行业集中度，利好大型煤企。

　　资源整合将进一步提升煤炭产业集中度和大企业对资源的控制力，有利于煤炭行业控制产能释放程度，促进市场有序竞争和平抑煤价大幅波动。

　　山西省的资源整合在政策支持下有望进一步加快推进，各大煤炭上市公司的整合煤矿有望提前进入改扩建。

　　继续维持行业“推荐”评级。

　　旺季即将来临，明年的煤炭市场好于预期，煤价预期稳中看涨，继续维持行业“推荐”的投资评级。

　　10月8日四季度策略报告提出估值分三步走：

　　第一步，先看到10年20倍P/E(当时10年行业平均15倍P/E)；第二步，再看到11年20倍P/E(目前即将达到)；第三步，看20倍P/E以上，视后面煤价涨幅决定高度。

　　推荐组合：

　　白马股中选择两类股票：

　　重点关注PEG<=1的上市公司：山煤国际、兰花科创、西山煤电、盘江股份、国投新集等。

　　资产注入预期公司：山煤国际、国阳新能、大同煤业、潞安环能、开滦股份等。

　　黑马股中选择：

　　煤气化、太工天成。