我们认为，本次加息表明央行的行为模式和目标函数发生了变化，防止经济过热和长期负利率不再是央行的真实目的，而是主要针对泡沫，特别是房地产泡沫而为。五中全会之后的立即加息表明决策层对中国“十二五”期间的经济增长与结构调整已经达成共识，增长中枢下降是可以接受的，而泡沫继续膨胀则是不能忍受的，泡沫不除，繁荣难启。战略性的决策调整已经开始。

　　虽然热钱流入是加息的考虑因素，但实际上，加息与否都会导致热钱流入。热钱绝不为贪图利差的小利，而在于资产重估的大利。不惧短期的压力和风险，在国际经济调整和货币博弈中变被动为主动，打击资产泡沫预期，才是理性的选择。

　　加息周期已经到来

　　未来的利率如何走？我们认为加息周期已经到来，货币政策已经转向。正如我们一贯认为的，从2009年的过度宽松到2010年的中性偏紧再到2011年的实质收紧，2011年是减货币杠杆而不是加杠杆的时期，而减杠杆时期才是完成经济调整和制度变革的最佳时段。加息周期将不会被经济增长下行左右，而将以过剩流动性的收紧、资产泡沫的减弱为结束。按此节奏，2011年将会继续加息。

　　需要指出的是，加息只是打破泡沫的技术性手段，是扬汤止沸；制度刚性的打破才是解决泡沫的根本，是破釜沉舟。五中全会的共识在使得加息提前的同时，也将使得制度变革提前，建议大家将重点转移到制度红利的内容上来。

　　中周期繁荣下的资产配置

　　短期脉冲式的配置。加息周期中，房地产业首当其冲，资产泡沫的消化过程会是缓慢和渐进的，很难避免量价的萎缩和房地产商资金链的紧张，特别是加息显示出的对房地产利益格局的重建，预示着房地产市场将开启一次变革，市场将出现分化，我们建议关注具有央企背景的房地产公司。

　　此外，加息对银行短期或增大息差构成利好，但对于周期性的银行业而言，则是规模扩张的盈利模式的终结和收益增速减缓、资产质量劣化的开始，中期构成利空。因此，2011年，金融地产无大行情，只能是脉冲式的波动。

　　长期趋势性的配置。首先，我们认为，新一轮的经济景气周期将是一个资本开支的朱格拉周期，中游制造业特别是有军工背景的高端制造业是未来的骨干，应是2011年投资的重点；其次，启动内需是协调经济增长的三驾马车的关键，因此消费概念是个大趋势；再次，在劳动力成本逐渐上升、农产品价格持续上涨的背景下，农业有长期性的机会；另外，在制度变革的过程中，科教文卫既是典型的制度红利，也是缓和转型期社会阵痛的有效工具，可以提前布局，特别是文化产业必须引起足够重视；最后，繁荣来自创新，重复不能创造繁荣，新兴产业才是创新的主力军，应当给予大力关注。

　　年内非公三十六条细则的颁布将清晰地指明下一步投资的方向，沿着五中全会指引的大道，迈向中周期繁荣。在公司繁荣的时代，要注意在上述行业内寻找高成长性的公司而不是仅仅关注行业整体