导读：
加息开启 市场步入减速带
国泰君安朱文晖：未来行情震荡上涨为主
罗伟广：这波行情不会小 布局沉默的大多数
李·恩斯利：是时候投资科技股了
皮海洲：从输入型上涨到结构性牛市
胡立阳：3000点-3400点是A股第一关
桂浩明：高位震荡 蓄势待涨
应健中：因祸得福 加息或成做多新理由
笔夫：农产品的好消息经济的坏消息
加息开启 市场步入减速带
嘉 宾: 瑞银证券中国首席经济学家 汪涛
渣打中国经济分析师 李炜
平安证券首席策略师 王韧
剑指资产价格过快上涨
中国证券报记者：如何看此次央行加息选择的时机和释放出的信号？
汪涛：加息本身并不意外。因为实际负利率已经有一段时间，政府此前在加息上有一些犹豫可能是担心经济下滑。选择当前这个时机应该是觉得经济增长形势不错，而通胀仍然偏高，负利率情况比较严重。此外政府希望控制资产价格过快上涨，特别是房地产价格。改变负利率局面对实现上述目标都是比较有利的，从基本面来说，加息是正确的政策选择。
从幅度来看，加息更多的是给出信号，即政府希望有所作为，控制通胀预期。此次长期存款利率加的更多，表明央行希望借此影响居民的资产组合选择，把钱更多地放在长期存款上，这也是影响通胀预期的重要方面。
李炜：此次加息并非主要针对通胀在短期内重新抬头，而是针对资产价格过度上涨。九月份CPI增速与市场预期基本一致，预计四季度会回调到2.7-2.8%的水平，短期来看CPI是处于下行通道的，所以针对通胀加息这种说法解释不通。
尽管中央推出提高购房首付比例和限制购房套数等房地产调控措施，但房价并没有出现明显回落，如果利率继续维持低位，未来几年内或将产生全国范围内的房地产泡沫。
中国证券报记者：这是否意味着加息周期已经开启？
汪涛：我个人判断这只是利率回归正常化的第一步。之后肯定还会继续加息，但不会很快启动。预计今年不会再加息，明年可能会有三次。
李炜：此次加息只是一个开始，25个基点的幅度并不能解决问题。如果资产价格没有做出调整，预计央行还会进一步加息，此间可能会有一两个月的考察期。
王韧：实际上加息周期已经开启，但短期内大幅加息的可能性不会特别大，尤其是当前美日都采取量化宽松政策的情况下。长期而言要看明年的通胀走势，如果通胀继续上行的话，则有加息的可能。
市场短期仍有上升空间
中国证券报记者：国家统计局本周公布的最新数据显示GDP下降CPI走高，对此如何解读？加息和最新宏观经济数据会给快跑的市场带来怎样的冲击？
汪涛：今年第三季度GDP同比增速为9.6%，较二季度低，这有一定的基数原因。去年是前低后高，今年肯定是前高后低。而从环比看，第三季度和二季度是基本持平的。在全球经济这么差的情况下，中国经济增长稳定在9%以上非常不错，预计明年GDP增速应该在8.5%-9%之间，也是非常好的。对于加息，市场可能会将加息视为道路减速带，减缓上涨速度。
王韧：GDP下行存在一定统计的因素，一般来说中国第二季度GDP都在高点，三四季度往下走。最新GDP数据说明经济没有想像的那么坏，见底后会往上走。而CPI增速达到3.6%也是市场之前预计到的，10月之后CPI会往下走。对市场来说，这些数据基本都符合预期，不是很坏。
加息从时间上看有一点意外，短期对市场心理肯定有一定冲击，但不会改变市场趋势。原因在于前期市场上涨首先是受流动性推动，第二是存在经济见底的预期。从政策出发点来说，加息是强化了这两个逻辑。敢于在这个时点加息说明决策层对经济景气回升有信心，这稳定了市场周期股板块的预期。而此时加息造成中国和美国货币政策脱轨，美国量化宽松，国内开始紧缩，实际上会强化市场对热钱流入和人民币升值的预期。所以说，加息并没有改变前期市场上涨的逻辑，而是起到了强化作用，这就是加息很难改变市场趋势的根本原因。短期来看，进入新一轮加息周期，心理冲击还是有的。
中国证券报记者：短期市场会如何调整？如何看上证综指3000点之上的投资机会和风险？
王韧：短期市场还有上升空间。后面行情上涨的关键在于从前期纯粹由流动性推动的行情中切换。我们说，反弹和反转的区别在于，反弹就是纯粹由预期改善、流动性推动的行情，如果要成为反转，就必须实现从流动性预期到基本面预期改善的换挡。短期来看，总体上经济见底的基本预期已经明确，市场是有支撑的，但大幅上涨概率不会特别高，因为要等待基本面预期改善的信号，才能出现第二波上涨。
3000点之上的风险主要是，需要对前期上涨过快的有色等板块有所警惕。从美元走势来看，近期如果美元出现反弹，大宗商品的价格很可能滑落，特别是目前有色金属等的价格缺乏需求支撑，要关注其中的风险。我认为，机会会逐步从上游向中游扩散。
房地产危险信号未解除
中国证券报记者：作为国家调控房地产市场组合拳中的重要一环，加息会起到多大调节作用？怎么看当前房地产板块的投资价值？
李炜：如果不加息，房价很快会继续上涨，如果加息，25个基点也不够。短期看供需的话，供给在今年年末会有一个比较明显的提高，即使不加息的话，这个阶段房价也可能小幅下调。但根深蒂固的问题，比如负利率、没有其它好的投资产品选择等问题，不是一次加息就能解决问题的。如果未来持续加息，或者说决策层想通过利率调整解决这些问题的话，房价走势会趋缓甚至有回调压力。
王韧：加息对楼市还是会构成负面的冲击，房地产板块的危险信号并没有解除。预计房地产公司现金流最紧的时候应该是在今年底到明年初，如果政策一直收紧，其压力会越来越大。在危险没有解除的情况下，房地产板块可能一直存在不确定性，所以不是现在应重点配置的方向。
从中长期来看，房地产公司特别是一些大型的房地产公司的价格已经处于合理的估值区间。如果调控预期基本落定，未来会存在一个中长期的上升空间，特别是高周转的公司如万科、保利、金地等。这些年房地产公司的投资逻辑一直在变化。2007、2008年我们看的是资源属性，谁拥有的土地多，谁的价值就高，但未来要看谁的周转速度快，谁才是房地产板块的王者。
美元变化成主要风险
中国证券报记者：近期A股走势与美元指数有很强的负相关性，对此如何理解？美元走软的状况会持续多久？
王韧：美元在经济周期中相当于本位货币，在资产周期中相当于现金。现在的资产周期主要体现在价格体系上，这使得美元的影响比较大。我们看到本轮A股上涨主要是国际大宗商品涨价带动有色板块大涨，所以美元后续的走势影响还是比较大的。
目前看美元大幅走软的概率并不特别高。具体情况要看11月美联储货币政策正式出台，如果新一轮量化宽松规模不及市场预期，美元反而会走强。从中长期看，美元长期贬值不一定对美国是利好，因为这会影响美国的资本流入，打击它的创新能力，总体上是负面的，美国也不会长期保持弱势美元的态度。
目前看，如果美国经济基本面数据好转，美元完全有可能往上走，而如果经济复苏不及预期，避险情绪升温，美元也不会无限制的下跌。现在看来，美元变化是市场的主要风险点。
汪涛：首先看美元近期为什么走低，因为大家预期美联储会实行第二轮量化宽松，这会降低长期利率。虽然美元长期保持弱势的趋势不会变，但要看美联储和其他国家央行的行动。如果其他国家央行也采取量化宽松，美元会不会持续贬值就不太一定了。
央行意外加息，释放出何种信号？加息和新近公布的三季度宏观经济数据会否令快跑的市场减速？3000点左右的机会和风险如何把握？本期北京圆桌邀请到瑞银证券中国首席经济学家汪涛、渣打中国经济分析师李炜、平安证券首席策略师王韧，共同探讨加息背后的市场意味。（.中.国.证.券.报）
国泰君安朱文晖：未来行情震荡上涨为主
国泰君安资产管理公司基金经理 朱文晖
低估值的周期性行业大幅上升，A股进入新的运行时期，国泰君安资产管理公司基金经理朱文晖表示，在他看来未来市场行情的演绎将以上涨和震荡为主，主题投资仍可取得超额收益。据悉，朱文晖其所管理的一只股票专户理财产品自2009年12月3日成立至2010年9月30日期间，实现累计收益率58%。
中国证券报记者：三季度经济数据已经公布， 对投资是否有实质的风向标作用？
朱文晖：从数据上看工业增加值、消费增速略高于市场预期，货币供应量、投资基本符合预期，CPI数据略显偏高，表明通胀的压力依然存在。经济下滑速度明显放缓。房地产价格继续高位盘整。考虑到目前已出台新的更严厉的房地产调控举措、定向准备金率上调、加息以及人民币汇率升值等政策，未来一段时间应该进入政策观察期，不会出台大的紧缩政策。
最新数据意味着在未来几个月内，整体经济运行朝着大家预期的方向发展，二次探底的忧虑基本可以消除，而政策面的基调也以稳定为主，针对通胀和资产泡沫的风险进行调控。在没有超出预期的负面因素影响下，投资者的信心逐步恢复。目前的指数处于一个相对合理的区间，流动性相对充沛，市场整体性估值并不高，这些因素有利于投资。
中国证券报记者：国庆之后市场风格转变迅速，您认为未来行情的动力源在哪里？
朱文晖：近期市场的结构化现象愈演愈烈，在美元贬值及人民币快速升值的刺激下，以有色、煤炭、航空、银行、房地产为代表的传统周期性行业强势上升，行情具有明显的估值修复特征。一方面低估值的周期性行业大幅上升，另一方面则以新兴战略性产业为代表的高估值行业大幅回调，市场结构性特征依然如故，只是角色发生了互换，指数在权重股的强劲上升带动下快速上升，意味着A股进入新的运行时期。
在今年的结构化行情之中，市场的热点挖掘不断深入，持续力度未见有大规模减退的迹象。虽然新兴产业代表着未来的发展方向，但在中小市值整体估值水平大幅上升之后，市场的风险也不断积聚。可以预见，在未来不长的时间内，中小市值的公司将面临反复构筑底部的过程。
在人民币快速升值的刺激下，低估值的强周期行业将面临新的重估过程，这种重估将构成未来结构化行情中新的主流热点。全球资本市场强劲上升、流动性宽松依然不减，国内经济的触底向上、宽松的货币以及人民币升值的趋势，对这种重估都将产生强劲的推动作用。
中国证券报记者：您的投资策略是怎样的？看好哪些领域？
朱文晖：在投资上我主要注重主题性投资。结构化的市场中，主题性投资机会此起彼伏，选取有代表性的公司，结合主题投资的趋势特征，选择相应的时点介入，并根据不同的主题进行轮动投资，从而取得较好的投资收益。
未来的市场演变，我个人感觉还是偏乐观，毕竟目前市场的整体估值水平不高，市场自身的创新也在提速，流动性依然比较充沛。在重估的推动下，A股当前的上涨和3000点是一个开始，未来市场行情的演绎将主要以上涨和震荡为主。板块上我比较看好低估值的一、二线蓝筹以及央企整合、地方国资重组所带来的机遇。（.中.国.证.券.报）
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