桂浩明：高位震荡 蓄势待涨
　　本周股市用高位震荡形容是再合适不过的了。在上周五,大盘以2971点报收,实际上是摆出了挑战3000点的架势。但是,毕竟当时大盘上涨已久,不但指标体系显得严重超买,而且个股行情也比较极端,有些品种已经连续数日涨停,因此调整的压力很大。果然,在周一冲高到3026点以后,就展开了调整。
　　一般来说,这种调整有两种运行形式,一种是维持在高位波动,即股指上下很有限,但个股严重分化,也就是实现个股与板块方面的轮动。另外一种是股票集体下跌,股指以大幅度的回落来矫正偏高的技术指标,同时让个股在下跌中腾出重新上涨的空间。一般来说,由于这次股市上涨缺乏基本面的支持,更多是表现为一种货币现象,因此其基础并不是特别扎实,这样也就比较有可能出现后一种调整,即大盘整体向下。
　　但是,股市实际上却是选择了前一种调整,即股指并没有呈现太大的波动,只是个股结构有所变化,在形态上表现出高位震荡的特点。要知道,就在这期间,股市还遇到了重大利空,即周二晚间央行突然宣布提高存贷款利率。有意思的是,这个震荡却并不是很大,当天股指最多也就下跌了不到60点,跌幅小于2%。而后就展开了强烈的反弹,最后竟然还以上涨报收。
　　显然,在这里,市场是表现出了足够的强势,但是,这一切却也带来股市的进一步走高。此后大盘在继续摸高3041点以后,就再也没有能够往上走了,并且连续下跌两天,3000点大关也得而复失。以周五2975点的收盘价计,一周来是微涨4点,呈现典型的震荡格局。而且如果从交易中枢的角度来考察,实际上并没有脱离2900~3000点的区间,或者说在这一线是遇到了比较大的阻力。
　　但是,由于本周是在央行升息的情况下维持高位震荡,这至少表明市场整体上还是比较强的。应该说,升息本身是利空,但在这个时候出台,引发人们对于通胀的强烈关注,在一定程度上又会驱使资金向股市流动。因此,严格地说,升息只是一个意外事件,它考验了市场对后市的预期,但是要真正大规模对行情的运行带来影响,又未必是现实的。所以说,本来市场就需要调整,而升息事件的出现,可能在一定程度上丰富了调整的内涵,但是并没有改变股市的运行。换言之,市场还是沿着自身的轨迹在运行。
　　大盘花了一周时间在高位震荡,其间进行了市场热点的重新确认以及资金在各题材股上的再度集结。这在某种角度来看,也可以视为一种蓄势。既然蓄势了,那么后市就还应该上涨。只是,从现在的盘面来看,大盘恐怕还有进一步蓄势的要求,它需要有更为充分的准备。这样一来,下周至少在前半周,行情还是以震荡为主,但是一般来说,到了下半周就能够形成再次对3000点发动攻击的能力了。或者说,如先前冲击2700点经历了好多次反复一样,这次挑战3000点,也是需要时间的。当然了,未来在站稳3000点以后,再看高一线的可能也是有的。只是现在,股市需要有一番调整来消化前期上涨过快带来的压力。因此,现在可以看好后市,但不应急于求成。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）

　　应健中：因祸得福 加息或成做多新理由
　　当本周初大盘收复了久违的3000点大关后，突如其来的加息给市场带来了新的变数。对这个题材的到来几乎所有市场中人都没有心理准备，大家都将今年内不会加息作为一个市场环境有利于做多的因素，不料一切变化皆有可能。
　　然而，加息在股市中仅在一天之内就被消化殆尽，但加息还是让原本亢奋中的多头有所收敛，尽管加息并非针对股市，但还是从不同角度影响着板块和个股，从而影响着大盘走势。
　　首先，不对称加息对银行股是利空。加息消息一出台，不少人认为对银行股是利多，实际上仔细研究利率表，就会发现此次加息一个最大特点就是不对称加息，以5年期为例，存款利率加0.6个百分点，而贷款利率只加0.2个百分点，这样的加息其目的是尽可能减缓企业贷款的压力，但不对称加息使存贷款利差缩小了，这样就挤占了商业银行的利润。这波行情银行股刚刚拉动，加息题材一来，理所当然就拖住了银行股的上涨脚步。
　　其次，加息还会继续影响股市。根据历史经验，加息要么不启动，一旦启动后续就会有N次，关键问题是这个周期需要多少时间，以及哪一次才能形成拐点。前一波加息周期加了6次息，接下来进入降息周期，共降了5次息，在利率横走了34个月后，此次第一次降息对股市冲击不会太大，流动性泛滥和热钱的冲击会使股市在加息周期中更疯癫地行走，关键看周期中究竟哪次会成为压垮骆驼的最后一根稻草。现在仅是第一次加息，股市疯癫还将继续下去。
　　再次，热钱将助推股市。当今世界，美元和日元接近零利率，人民币存款利率成了高利率，在人民币升值成长期趋势背景下，外资进来换成人民币，既可套汇、又可套息，在股市中兴风作浪一把又能获得资本利得，股市是靠钱来推动的，而现在股市不差钱，这个因素对股市的影响不可低估，从资金面看，加息俨然又成了一个重要的利多因素。
　　本周市场值得关注的一个技术因素是，在下降通道中行走了半年的年线开始掉头向上了，年线反映投资者一年来的平均持股成本，本周收盘上证指数年线的位置在2892点，在本来宽幅震荡中能否守住年线是行情走向的关键。笔者以为，接下来大盘走向将以3000点为轴心进行上下100点的宽幅震荡，而其下限就是年线，大盘需要以时间换取空间，夯实基础。
　　四季度是今年积极征战股市的最佳时机，无论是摇新股还是炒老股皆有机会，特别是还在发行价下挣扎的上市新股值得关注；而最大的机会可能来自次新股板块中提前布局的年报行情，不妨挑选小盘、资本公积金含量高、上市以来还未分配的股票中线持有。

　　笔夫：农产品的好消息经济的坏消息
　　现在大家明白了，仅仅因为可能存在的热钱流入风险就断定央行不会加息，这是何等的幼稚和流于肤浅，目前国际货币战争所依托和揭示的大国博弈的背景复杂性远远超出想象。三周前笔夫在美女主持李南的《财富非常道》节目中谈到加息的问题，我断言央行年底前必将加息，即使冒着热钱流入的风险。笔夫的依据非常简单，从2000年以来的三次加息过程来看，2004年加息、2006年加息的起点都是农产品价格的大涨，因为工业原材料的暴涨会视为经济的复苏，而只有农产品价格的暴涨才能让政府彻底坐不住。这一次也不会例外，正是近期的农副产品价格的暴涨坚定了央行加息的决心。
　　当然，随后公布的三季度主要经济指标证实了央行决定的出发点。尽管CPI攀升了3.6%，但是GDP增速放缓，为9.6%，为全年增速最低的一个季度，低于一季度的11.9%和二季度的10.3%，不过，另外一种观点认为，同比增速放缓的背后是环比的高增长，经济仍处于加速状态。
　　但是，不管是通胀升温还是GDP增速放缓的数据，对于股市都不是什么好消息。加息对于前一段时间比较亢奋的市场交易将有所抑制，并不排除出现两周以上调整期的可能。尚不清楚GDP增速放缓的性质是什么，一般认为，地方政府强制性节能减排措施的实施可能是减速的主因。加息对于市场流动性的影响并不明显，尤其考虑到因加息所带来的热钱效应，流动性未来一段时间将会有增无减，但是加息对于地产及重工业的影响显著，故而可能影响到股市近期的走势。
　　在全球关注货币战争蔓延的同时，中国国内的通胀压力有增无减，而且没有人会乐观地认为加息对抑制这种趋势有多大的帮助。就在加息的前后几天里，中国人民餐桌上的主要主食品种--稻米的价格出现了飙升，反映郑州商品期货交易所的早籼稻主力合约价格周涨幅超过10%，这是继小麦价格上涨之后，又一种最重要的主食粮价上涨，这种异动据说已经震动了管理部门，可能进行市场干预，但是，面对轮番上涨的农、副产品价格，显然国家的干预能力正在下降，尤其是对于一些依赖进口市场的品种，政府更是无能为力。
　　水稻价格的攀升源于中国南方以及东南亚地区频频出现的水灾。但总体上来看，中国虽然夏粮减产，但秋粮是丰收的，供求矛盾不明显，中国水稻价格攀升是与全球水稻价格的大环境分不开的。今年以来，一些水稻的主要生产国如泰国遭受严重水灾，粮食减产严重，泰国减产幅度达到20%，另一个水稻主产国越南，本月也遭受严重水灾，受到近期台风Megi的影响，菲律宾稻谷产量遭受重创，损失达几十万吨。中国海南岛本月也连续遭受洪水袭击，成为国内价格上扬的导火索。上月，全球第四大水稻产区美国调低了该国今年的水稻产量。这些因素共同作用下，全球稻谷价格全面攀升。
　　全球投资者正在静静地等待着，看看即将召开的G20峰会，财长们将会说些什么，不要期待会有什么救世之举，那些心怀叵测的财长们一门心思考虑的是如何在一场汇率战中占到便宜，盖特纳在临行前三番五次安慰全世界，说美元不会继续贬值，但这不过是为了避免会议弄得不欢而散，导致全世界把责任推给美国人的一种表态而已。西方世界面临通缩的威胁，他们也不存在粮食安全的问题，他们并不惧怕汇率战争，相反，汇率战是他们向新兴经济体要价的筹码。笔夫有时想，事情的根源或许可以追溯到第一轮危机时各国的反应了吧，现在中国人是否应该为四万亿计划而懊悔，亡我之心不死的帝国主义啊，也许他们真像马克思预言的无法避免危机，但是他们真的懂得如何利用和转嫁危机。如果中国不答应他们人民币升值的要求，他们就让金价涨到天上去，让近三万亿的中国外汇储备实际价值不断蒸发。
　　对，加息，我们只能这样做了！但这是中国最为苦涩的一次加息了吧！因为所有的路都被人家给堵死了，央行不可能对于每天都在使劲上涨的农产品价格充耳不闻，那叫不作为，但是谁都知道，加息对于解决这些问题毫无意义，相反，在某些层面上，矛盾正变得更加深刻。
　　清醒的人士会认为，加息幅度太小且来得太晚，因为来得太晚，所以无助于问题的解决，笔夫认为，比起最合理的加息时间节点，央行的决定至少晚了整整一年。一年前的现在，有识之士已经在疾呼防通胀，但是侥幸心理和优柔寡断影响了决策。
　　消除通胀的内在因素，政府必须彻底将房价压制下来，这是一切价格上涨的根源，有人以为政府已无力控制房价，其实不然，政府完全有这种能力和资源，但取决于决策者能否在利益平衡中做出合适的选择。
　　输入性的通胀因素正变得明显，CBOT的农产品价格都在大涨，芝加哥交易商的逻辑是，人民币加息意味着升值，升值意味着中国购买力的增强，事实上，中国近期的确是加强了从玉米到豆油的采购量，以此平抑国内的涨价，殊不知，由于中国采购力量的增强，CBOT的价格将会迅速传导至国内市场，短期内进一步影响市场价格。
　　由于市场等待G20会议可能的决策信息，美元出现了反弹，近几日处于震荡行情之中，与此同时，黄金价格出现了近三个月来最深幅度的调整。金价的调整应该可以看做是冲击高点前的一次技术修正，近期调整的技术支撑在1300美元，在货币政策远未结束的条件下，未来仍有可能创出新高，金价的中长期目标价位应该可以看高至1600美元/盎司。