罗伟广：这波行情不会小 布局沉默的大多数
　　早在7月份接受第一财经日报《财商》记者专访的时候,广东新价值投委会主席罗伟广就明确表示看好蓝筹股的前景,较早地介入了蓝筹股的布局。
　　但在国庆后突如其来的这波强周期股票的行情中,他却大叹行情来得太突然了。他认为,这波资金推动的行情不会戛然而止。
　　《财商》:其实你很早之前就说市场将会出现二八风格转换了,但操作上配置的蓝筹股不多？
　　罗伟广:我确实早就买了部分蓝筹股,但是做的力度不够大,而这波行情又来得太快、太突然了。我想慢慢来,等确认了再做,但行情很快就涨上去了,说明我的胆子还是不够大。错过这波上涨我也觉得比较可惜,但至少证明我自己的思路是正确的,就是操作上有一些失误。
　　《财商》:这波行情涨上来之后,央行也加息了,你觉得接下来行情还能持续吗？
　　罗伟广:应该还有,这次行情不能小看,应该会比中级行情还要大,而且持续的时间不会短。
　　《财商》:蓝筹股的上涨会不会只是估值修复呢？
　　罗伟广:不至于。我反复强调过,决定未来中国股市最主要的因素是资金,而现在市场已经进入资金推动的良性循环了,所以现在的市场已经不能用超跌反弹、估值修复来解释了,未来市场上涨的主线其实就是资金推动。而蓝筹股估值低、调整的时间长,这些只是一些有利的条件,但不是主线。
　　外围市场的量化宽松政策,以及国内的房地产市场不景气,加上由于目前经济仍较差,不会有真正的非常紧缩的货币政策,这些因素造成资金过剩,而这一点其实早在一些小的投资市场如PE市场、玉石市场和农产品市场体现出来,股市已经算是比较滞后了。所以,我认为主线不变的情况下,这个行情不会小,后面还有大把的机会。
　　《财商》:所以接下来还会是大股票表现的舞台？
　　罗伟广:这部分新进场的资金一开始不可能帮前期涨幅很大的小股票抬轿,所以一开始周期性大股票是他们买入的对象。
　　但我不认为周期性股票上涨会贯穿这波行情的始终,因为它们毕竟不是决定经济发展的大方向。从长远的中国经济结构转型的方向看,周期性股票的属性决定了它们不是未来中国股市的主线,但在三个月、六个月内会有表现。我现在还是持中立的态度。
　　《财商》:你下一步会如何操作？
　　罗伟广:现在我已经从那些处于高位的消费、医药股中撤出来了,而煤炭、有色这些蓝筹我也持有的不多,而且有一些涨高了我还抛掉了。我现在更倾向那些站在中间的大多数股票,就是那些在之前市场跌得不多,且这波上涨中涨幅也不大的股票,既然行情上来了,我认为买这些沉默的大多数的股票更踏实。

　　李·恩斯利：是时候投资科技股了(.第.一.财.经.日.报)
　　李·恩斯利(Lee Ainslie),现任全球著名对冲基金Maverick Capital Management(下称Maverick)的掌门人。2009年,该基金以97亿美元的资产管理规模位列《阿尔法》杂志全球对冲基金100强中的第38位。
　　拜师出对冲基金教父级人物--老虎基金(Tiger Management)的朱利安·罗伯逊 (Julian Robertson) 门下,恩斯利在1993年毅然地选择离开当时盛极一时的对冲基金帝国,自立门户创立Maverick对冲基金公司。
　　单飞后,恩斯利投资业绩斐然。从1993年3月1日基金成立至2009年底,Maverick基金的年复合收益率达到了14.2%,而同期标准普尔500指数的年均涨幅为7.7%。2008年是Maverick基金唯一一个出现负收益率的年份,资产管理规模缩水30%,但这并不阻碍它成为全球连续收益率最高的对冲基金之一。
　　真正的刺猬
　　恩斯利自称他管理的是一家十分传统的对冲基金公司。他的这一说法是基于Maverick基金,与典型的对冲基金不同,他一心一意地做股票投资,从不在货币、债券和大宗商品上豪赌。
　　尽管只专注于一个市场,但恩斯利的投资视野却非常广阔。不论是发达国家市场,还是新兴市场,只要一个股票的平均日交易额超过1000万美元,便会受到他和他的投资团队的关注。而在这些股票当中,他既可以选择多头也可以选择空头。
　　恩斯利把他所取得的成绩归因于一贯坚持的多-空投资策略,永远保持多头头寸和空头头寸在一定范围之内的平衡,即使在大牛市来临的时候,他也不会放弃做空策略。
　　在美国,对冲基金经理人常被称为刺猬,而恩斯利则更像一个真正的刺猬,因为他在任何时候都不愿脱掉那件长满刺的防身服。
　　2003年~2005年,由于被空头头寸拖了后腿,恩斯利管理的基金没能跑赢标普500指数。他当时以融券的方式做空某些他认为基本面将出现问题的公司,但当时利率处于较低水平,借贷成本低廉使得资本市场流动性泛滥,无论什么股票都是只见涨不见跌,即使是一些垃圾股也受到了投机者的追捧。
　　当时,两封来自基金投资者的信件对他的空头头寸提出了质疑,并告诫他在这样的市场情况之下,不可能有股票出现大幅下跌。但这并没让恩斯利放弃空头头寸。他认为:即使承受着巨大的痛苦,也应该坚持我的原则。因此,他给投资者的回复是,作为一个真正的对冲基金,根据市场时机而改变投资策略是不对的,在任何时候都不应该放弃对冲策略。
　　其实,这一策略更大程度上为他带来的是丰厚回报。Maverick基金收益率跑赢大盘的年份也大大多于落后大盘的年份。例如在科技股泡沫破灭后的2000年,基金累计收益率高达29%,而大盘则下挫逾9%。
　　恩斯利还坚信,市场择时的投资策略是非常脆弱的,因此从来不做多或者做空任何指数,但如果遇到例如加息、原油价格上涨之类的宏观经济风险,他一般通过调整股票池中不同板块之间多头或空头的比例来实现。
　　恩斯利其实更倾向于持有多头头寸,他多头的资产配置永远大于空头的资产配置。在他看来,空头头寸的性质就决定了获利将受到限制。如果做空的股票无限制地下跌,所获得收益也仅限于100%,但如果做多一只好的股票,多年之后,收益率有可能翻数倍。
　　中间道路
　　在当今的美国对冲基金界,一个投资团队确立投资组合的方式主要有两种。一种称为纽约模式,这一模式是由朱利安·罗伯逊首创,即所有的投资决策最终只由1~2个人作出;另一种是保罗·都铎·琼斯善用的模式,每个领域的部门经理各自具有决策自主权,而领导者只在资产配置和风险控制上享有话语权。
　　路。Maverick的投资团队由50名左右的成员组成,这些成员的整个职业生涯只关注一个行业,且在各自的领域拥有15年以上的投资经验,恩斯利每天要做的就是与这些行业专家商讨最新发现的具有投资价值的股票,以及如何调整投资组合,并最终决策。
　　行业专家比我懂得要多得多,所有的决策都是我们讨论的结果,这在Maverick已经形成了一种文化。他指出,讨论的最终目标是找出那些年度业绩将高于或低于市场20%的股票。虽然这是一个非常大胆的目标,但在标准普尔500指数的全部股票中,有超过三分之一的股票表现是高于或低于市场指数的20%。
　　在选择绩优股和绩劣股的过程中,恩斯利坚持认为,依靠几次大手笔的方法不可能创造出一个可持续性的投资模式。他还认为,那些便宜但你却不想要的东西最好不要买,它迟早会让你付出代价。
　　恩斯利说,在做一项投资决策时,他和他的团队会尽量地了解一家企业,确定该企业成长与资本回报的可持续性。这当中,把握一家公司的管理能力尤为重要。如果一家公司的价值很有吸引力,但管理团队能力薄弱,战略决策多次失误,或者更关心建立一个商业帝国,而不是追求投资回报,那对公司的长期成长十分不利。他这样说。
　　看多科技股
　　近期,看好科技股的投资者不占少数,恩斯利就是其中一个,但他看好科技股表现的言论却掀起了一阵旋风,特别是在今年10月举行的价值投资年会(Value Investing Congress)上,他指出目前戴尔董事会主席兼首席执行官迈克尔·戴尔(Michael Dell)可能会出价买下戴尔公司,或者派发数目庞大的特别分红,两种情况对该公司股价都是利好。经历过此前的大幅下挫后,戴尔的股价10月以来一路上扬。
　　除了戴尔公司之外,恩斯利还注意到,股市自从金融危机的谷底反弹后,就形成了一个怪圈,那些评级或者资产负债表很差的公司成为了反弹的先锋,而更让他惊讶的是,这种现象一直延续至今。但他指出,公司基本面主导股价的情况将很快回归。因此现在最具吸引力的股票应该是那些优质、财务报表稳健而且盈利增长迅猛的大公司,而这一机会就暗藏在科技股之中。
　　在年会上恩斯利还表示,自己看好科技股的理由主要有几点:首先,当前科技股的市盈率是20年来最低的。年初至8月底,标普500指数中科技板块的跌幅超过了11.5%,是表现最差的板块之一,这期间以科技股为主的纳斯达克综合指数的累计跌幅也超过了6.8%。
　　其次,科技公司资产负债表中的现金比上世纪50年代以来任何时候都要多。许多有价值的科技股今年的自由现金流收益将达到12%,而明年将达到13%。而且这些公司的基本面都非常的好,尽管库存量有所上升,但仍然处于15年来的低点。
　　科技行业还将从疲软的美元中受益。美元指数持续下跌将有利于美国出口企业,尤其是半数以上的营收来自于海外的科技公司。
　　此外,科技股公司的管理能力也得到了大幅提高。20年前,科技公司的领导层都是对管理知之甚少的工程师,而如今这一情况已经得到了很大改善。
　　恩斯利对整个科技板块股票的估值进行分析,将其中被低估的大型科技公司选出来,包括Adobe、思科、CommScope、惠普、英特尔、IBM、微软等等。恩斯利称这些公司会以回购股份、派息或者人才收购的方式回报股东。
　　根据Maverick基金向美国证监会提供的报告,截至6月底,他用于做多科技行业的资金在他总资产中占比17%,超过其他所有板块。
　　Related 恩斯利小档案
　　今年46岁的恩斯利自幼在弗吉尼亚州的中部城市林奇堡长大,他的父亲是当地一所中学的英文老师。他从小就对投资十分感兴趣。14岁那年,就开始在纸上构建自己的投资组合,并成为父亲所在中学的投资俱乐部的成员。但由于缺乏资金,他并没有机会去实践他的投资计划。
　　恩斯利的大学生涯在弗吉尼亚大学度过,当时他既想成为建筑师,又对医学感兴趣,于是主修了这两门功课。但后来他发现鱼与熊掌并不能兼得,是终只获得了系统工程的学位。恩斯利和所有弗吉尼亚大学毕业的学子一样,对弗吉尼亚大学的创建者、美国的开国元勋--汤马斯·杰弗逊崇敬有加。
　　大学毕业后,他在会计师事务所毕马威公司任信息技术顾问一职。两年之后,他前往北卡罗来纳大学深造,恩斯利与朱利安·罗伯逊是北卡罗来纳大学的校友,而他与罗伯逊的相遇也正是在这里。
　　1990年,恩斯利完成了MBA学业后来到老虎基金工作。其间他专业研究的领域就是科技行业。
　　1993年后,得克萨斯州一个名为山姆·怀利(Sam wyly)的亿万富翁给恩斯利出资创办了Maverick基金公司,并将公司总部设在了达拉斯。当时,恩斯利年仅29岁。

　　皮海洲：从输入型上涨到结构性牛市
　　10月20日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率，这是央行近3年来首次加息。受此影响，本周后3个交易日A股出现震荡走势，但加息并不会改变A股的总体走势，甚至有助于A股市场由输入型上涨向结构性牛市的转变。
　　今年国庆长假后，A股迎来井喷式上涨。股指由9月29日的2610.68点上涨到10月20日的3041.15点。10个交易日大涨430.47点，涨幅达到16.49%。难怪有人惊呼：大牛市来了。
　　大牛市并没有来，来的是输入型上涨，因为A股市场的这波上涨，主要是由外部内素引发。自9月以来，美国政府为转嫁本国危机开足马力印钞，导致美元的持续贬值，并导致大宗商品价格暴涨。而日本等国家为减轻本国货币升值压力，同样加大了本国货币的投放量。受此影响，A股在国庆后走出了井喷式的上涨行情。特别是10月18日，A股创下成交4886亿元的天量，更是流动性泛滥的最好表现。
　　但输入型上涨不可能持久。随着美国中期选举的结束，美元大幅贬值的趋势将放缓，大宗商品价格面临着回调压力。就国内宏观形势来说，更不支持这种输入型上涨。
　　与此相对应的是，中国股市更应该走结构性牛市之路，这是与经济结构战略性调整相对应的。尤其是五中全会闭幕之日，国务院下发的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确指出，至2015年，战略性新兴产业增加值占GDP的比重要达到8%；至2020年，这一比例将力争提升至15%。其中，到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。因此，该决定的发布，为A股市场指明了投资目标。
　　加上五中全会公报提到的扩大内需战略以及区域发展总体战略，这也使得大消费概念及区域经济也将成为市场关注的热点。结构性牛市围绕着这些热点而展开，并辅以资产重组概念及每年的业绩浪，以此形成股指缓慢上涨、而个股轮番走牛的局面。(.天.府.早.报)
　　

　　胡立阳：3000点-3400点是A股第一关
　　近来A股保持强势，但这种强势多少有点让人恐慌，很多投资者在本轮行情中未赚到多少钱。台湾著名投资人士胡立阳上次接受中国证券报采访时说过，2700点是投资者自己吓自己。当股市运行至3000点时，是新一轮牛市启动，还是应该保持一份谨慎？本周，胡立阳表示，A股在3000点-3400点区间需要经历磨难，这是A股最难突破的区间。
　　中国证券报记者：您上次的判断非常准确，A股市场近来涨得很快。但很多投资者在3000点附近踊跃入市，却并未赚到多少钱。现在A股还能买吗？
　　胡立阳：我的观点没有变化，3000点-3400点是一个卖压区，在这个位置人们要谨慎一些。从我的统计数据来看，1664点向上涨一倍后就到了卖压区。因为之前指数涨得太快，会吓跑投资者。另外，股市涨得太快，经济跟不上节奏，也会导致市场震荡。在这里，市场至少要整理一年时间，中小型股票会比较吃香，权重股会重新慢下来，机会仍有很多，所以这里是牛市下半场。投资者可以准备一些现金，逢低承接。
　　中国证券报记者：最近，您是否听说货币战争这回事。您怎么看待所谓的货币战争？
　　胡立阳：我不认为有货币战争，汇率变动也不是故意造成的。全球各国都在各打各的算盘，货币升贬各有利弊，不能一概而论。从统计数据来看，当一国的货币持续升值10%-15%后，可以缓解通胀压力，也能吸引外资，但央行一般也会对此采取强烈措施，防止热钱套利。就美元而言，不可能一直贬下去。据我观察，当石油价格突破88美元时，美元就得升值，否则物价就会飙升，通货膨胀将来临。在目前经济形势下，更有可能滞胀。
　　中国证券报记者：最近美元走弱，资源股涨得厉害，您对此有何看法？
　　胡立阳：资源股上涨，对股市来说是有害的。2008年石油涨到100美元以上，A股就跌得厉害。这类股票涨，老百姓会担心通胀，自然紧缩口袋，停止消费。而且资源占用的资金过多，这不利于经济发展。
　　中国证券报记者：您认为，目前通胀是否已经到了非调控不可的地步？
　　胡立阳：通胀这个东西要辩证地看。没错，很多人都在担心通胀，但温和通胀对经济是有利的。只是没有人知道，什么程度的通胀对我们有利。因此，人们都在胡乱猜测，全球通胀是不是要来临。我有一个指标，就是CPI的增速低于GDP增速的一半时，属于温和通胀，如果超过这个水平，全球都会对其进行调控。从目前情况看，通胀仍然是温和的。
　　中国证券报记者：冲破3000点-3400点区间的条件是什么？
　　胡立阳：这个区间可谓是天下第一关，要通过，全球经济必须明朗化，通胀隐忧得扫除，市场不能涨得太急。符合这三个条件即可。目前的情况应该是，经济二次衰退可能性不大，过去数十年的经济从来都不会在没有上天堂之前下地狱。令人担心的通胀应该不会出现，这类通胀只会在经济发展过快过旺的背景下出现。但市场要通过这个关口，必须得慢慢涨，天天大涨会吓跑吓走投资者，不能长久。
　　中国证券报记者：请问您看好A股的什么股票？
　　胡立阳：我看好两类股票，一是节能减排，二是医疗保健。（.中.国.证.券.报）