高仓位增加调仓难度
　　节前基金的普遍仓位都在85%至90%之间，那么此波行情基金仓位的变动又是如何的呢？
　　根据国都证券研究所的最新测算，341只开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位上周继续小幅回落，较前一周下降1.48个百分点，下降至78.89%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓1.67个百分点。上周主要股指出现了一定的分化，代表大市值股票的主要股指涨幅较大，而代表小市值的部分股指则表现欠佳，在这样的背景下基金的仓位出现一定的回落，一方面跟部分基金担心主要股指上周上涨较快可能会带来一定的震荡有关，另一方面可能是部分基金因为持仓结构跟上周市场表现有一定偏差，从而选择减仓以进行持仓结构的调整。
　　由于此前大部分基金公司只配置了少量的大盘蓝筹股，整体配置较低，而在此次市场大涨中，旗下基金才分批买入一部分。具体来看，由于基金的风格不尽相同，规模较小的基金，由于调整的速度比较快，估计调整了10%~20%的仓位。规模相对较大的基金，调整的速度就会相对较慢。
　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，国都证券认为，选择加仓和减仓的基金数量相差不大。有44.9%的基金选择了主动加仓，其中加仓幅度在0~3%之间的基金占比为24.9%，此外，分别有11.7%和8.2%的基金加仓幅度在3%~5%之间和5%以上。与此同时，有55.1%的基金选择主动减仓，其中减仓幅度在0~3%之间的基金占比为25.2%，此外分别有9.1%和20.8%的基金减仓幅度在3%~5%之间和5%以上。与前期相比，上周主动加仓的基金数量增加明显，可能是部分基金对此前的持仓结构较为认同，并利用市场的波动加大了仓位水平。
　　从上周末的仓位分布来看，仓位在80%~90%的高仓位基金和仓位在90%以上的超高仓位基金数量有所下降，而仓位在70%~80%的基金数量则有所上升。
　　从基金公司的整体情况来看，上周60家基金管理公司中，只有17家基金以主动加仓为主，其中14家基金的主动加仓幅度在0~3%之间，此外还有3家基金的主动加仓幅度在3%~5%之间。与此同时，有43家基金以主动减仓为主，其中25家基金的主动减仓幅度在0~3%之间，此外，还分别有10家和8家基金的减仓幅度在3%~5%之间和5%以上。
　　山西证券认为，上周股票型基金整体出现上涨，平均涨幅为2.68%，整体涨幅要小于沪深300指数。其中具体原因主要是股票型基金在近期出现调仓行为，通过测算，股票型基金近期略微加仓，目前仓位为84.58%，略微低于前期85%的仓位，但行业配置方面主要还是配置一些前期表现优异的板块品种，而在目前市场出现大盘蓝筹股行情的时候，可能表现要差于大盘指数品种。
　　虽然大部分基金踏空9·30行情，但分级基金是投资的良好品种，指数的上行也使得指数型分级基金表现再次引起关注，市场气氛的狂热使得部分基金的表现在很大程度上超越净值表现。
　　对高杠杆性分级基金产品后期投资，国信证券认为仍需以价值水平作为投资基准，适当防范风险，持价值+交易性机会的投资思路，寻找出现明显价值错配的基金。

　　加息暂不会改变市场向上趋势
　　重新进入加息周期，重仓地产航空股基金或回调
　　对于周二晚间央行突然宣布加息，让市场人士纷纷感到非常意外，这是时隔33个月，央行首次加息。有市场人士认为，10月19日的加息意味着央行在经过2008年的降息周期与2009年的政策空白期之后，重新开始了一个加息周期。那么基金经理是如何看待加息事件的呢？对市场会有什么影响呢？对此，多数基金认为此次加息出乎意料，该次加息短期而言对市场有一定的影响，但是不会改变A股上行的轨迹。
　　出乎意料情理之中
　　上投摩根大盘蓝筹拟任基金经理罗建辉在接受理财一周报采访时表示，此次加息在情理之中，但是时间上有些超预期，加息作为周期性政策，短期可能引发市场震荡，但从中长期看，不会影响经济发展的趋势，对目前A股市场的上行轨道也不会造成太大的变化。
　　新华基金也认为，此次加息超出人预料。目前，中国经济复苏步伐快人一步，经济回落的情况低于预期，但通货膨胀率较高。新华基金认为政府主要意图在于收缩流动性，缓解通胀压力。同时也说明，政府对于中国经济的信心更为乐观。通常，加息收缩流动性对股市偏利空，但此次加息对股市影响多大尚不好判断，很大程度上取决于市场对于经济复苏的信心如何。不过，因为此次加息是对存贷款利率的对称加息，短期看，对银行影响不明显。对房地产行业而言，加息无疑是利空因素，加息增加购房者的融资成本，削弱购房者的购买能力，房地产行业受加息影响较大。
　　央行突然加息未必是坏事
　　而对于突然加息，大成基金表示未必是一件坏事，因为这预示管理层对宏观经济有信心，在经济向好的大背景下，整个股市有向上空间。大成基金认为，一般而言，经济上升初中期，通胀明显上升之前，紧缩政策对经济和市场影响很小，只有累积到一定程度之后负面效应才逐渐体现，目前远未到担心负面效应的时候。不过，此前上调六家银行的存款准备金率，使市场预期加息政策会进一步延后，此次突然加息超出预期，因此可能会在短期内对市场形成冲击，A股应该会走出先抑后扬行情。
　　最后，大成基金指出，近日公布的数据显示，领先指标继续回升。顺差缩小、内需上扬，应是管理层看好经济趋势的客观依据。由于此轮加息幅度正常，并不是严厉的大幅调整，仍然可以视为货币政策的微调，相对宽松的货币政策的大基调其实还是没有变。
　　重仓地产航空股基金或回调
　　一基金研究人士向记者表示，加息对股票基金、债券基金的影响比较大。加息对股市和债市来说都是利空，加息对股市来说相当于减少了资金供给，对债市而言会降低债券的价格，从而，会对股票基金和债券基金产生负效应。
　　加息对股基的影响，主要是对基金所持有股票的影响。一些利率敏感性比较强的行业如房地产、航空、电力等行业的股票短期之内将会受影响，因此，重仓这些行业的基金短期内净值可能会有回调的风险。
　　两大原因促风格转换一致看好煤炭股
　　大盘气势恢弘地连涨近400点，然而，大家都看好的中小盘不涨反跌，真正赚钱的投资者并不多，当众人都高呼风格转换的时候，是坚持还是改变？市场的风格转换在国庆节后如此迅速地展开，公募基金几乎都陷入了一种共同的情绪--纠结当中。面对7月以来就一直坚持重仓位的思路，基金净值的涨幅却演变成了滞涨甚至下跌的尴尬境地。公募基金开始思考，我们是不是应该纠正前期的错误？纠正的幅度多少才比较合适？选择哪些周期性个股才会是正确的方向？
　　对于目前市场的风格转换，有基金经理表示只是昙花一现，也有基金经理表示二八风格转换已经成功了。在一次私募大会上，某位阳光私募对记者说，上周市场剧烈上涨，非常少有，确实有一个基金调仓的原因。这个时点对基金非常尴尬，面临排名的压力。最后两个月如果基金公司的持仓结构再跑输大盘基准，那么，翻身的机会就会非常少。所以，在国庆节后，市场出现一个剧烈的调仓动作，但我们认为这不是市场的常态。
　　两大原因促成风格转换
　　摩根士丹利华鑫基金认为，市场出现这种风格转变是多方面因素共同作用的结果，其中较为重要的是基于以下两个方面的原因，一是宽松的流动性致使美元持续下跌而大宗商品期货价格节节攀升，二是周期性行业的估值修复。
　　摩根士丹利华鑫基金认为中国经济可能在今年底至明年上半年见底回升，调控政策预期逐步趋稳，因而资源品价格和需求也有望进一步上升，周期类品种的投资性机会开始显现，与此同时即将出台的十二五规划草案将会是中国未来经济增长方式和政策的落脚点，调整产业结构、区域结构、收入分配结构等将会是重点调整方向，大力发展战略新兴产业和扩大内需将是未来中国经济发展方向。因此，在关注流动性和经济可能逐步见底回升推动的周期类品种投资机会的同时，还要持续关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业的长期投资机会。
　　对于目前大盘股的上涨，国海富兰克林基金与其他基金的观点有所不同，国海富兰克林基金认为，在调结构、控通胀的经济转型大背景下，宏观经济增速平稳，大市值股的盈利水平较难出现可预见的持续高增长；其次，在银行的货币供应量遭遇货币当局的主动调控制约下，很难出现流动性泛滥的局面。大市值股缺乏业绩与流动性的双重刺激，难以出现持续上涨行情，更多表现为交易性机会。
　　国海富兰克林基金还表示，总体上，在经济基本面处于探底过程，宏观政策保持基本稳定，资金面虽有改善但难以形成泛滥的情况下，整个A股市场难以出现趋势性的大投资机会，但在风格上会出现变化。特别是当前中小市值公司出现了过高的估值溢价，且大市值公司缺乏持续上涨的动力，市场风格差异的收敛可能主要体现为中小市值股的回落幅度超过大市值股。在未来一段时间内，通过结构调整来实现包容性增长是我国经济发展的主线。市场内在的结构性调整将会使得此前鸡犬升天的中小盘股票经过一个去伪存真的过程，但是在这一去伪存真的过程中，理应积极着眼于2011年，自下而上地寻找投资机会。

　　基金经理看好煤炭股
　　10月以来，以国阳新能为首的煤炭股涨幅居前，对此，万家双引擎基金经理鞠英利表示，目前A股市场还处于补涨阶段，可以看到的是，中国香港、德国等市场的股市已经创出危机以来的新高。在全球经济依然看好新兴市场的大背景下，A股市场的回暖是必然的。
　　对于风格转换，鞠英利在二季度就配置了大量的煤炭股，他告诉记者，煤炭上市公司今年半年报合计数据显示，主营业务和营业利润分别同比增长43.84%和26.68%。在业绩表现优异的同时，前期煤炭指数反而下跌30%以上，跌幅超过沪深300指数，显示出明显的背离现象。从过去十年煤炭板块估值水平来看，煤炭板块当前整体估值低于历史平均水平，排除金融危机期间煤炭板块的估值，目前的煤炭板块估值仅相当于2005年的估值水平。这为基金介入该板块提供了较为合适的时机。鞠英利说。
　　正是基于对煤炭板块未来长期走势的看好，早在本轮行情启动之前，鞠英利就配置了大量的煤炭股，鞠英利指出，未来全球资产进入重估、美元贬值以及油价上涨将带动国际煤价上涨，并进而对国内煤价形成支撑。而国内方面由于煤炭运输瓶颈制约产能释放、行业资源整合紧缩供给、节能减排冲击有限、下游需求进一步复苏及冬季恶劣天气预期等因素的影响，煤价预期乐观，并推动煤炭板块震荡向好趋势。