煤炭需求预期向好。我们认为经济逐渐见底、以及“十二五”开局之年利好煤炭需求，在九月份大规模的停电限产后，钢铁行业产量最坏时期已经过去，水电发电减少及冬季供暖用煤增加，电力行业耗煤量也在增加，煤炭需求度过了艰难时刻，煤炭需求预期逐渐向好，而且在安全的制约下煤炭供给相对稳定，未来3-6个月内煤炭供需环境支撑煤价上涨。

　　煤价进入上行通道。煤价在经过三季度的调整，在需求预期向好及供给相对稳定的情况下，10月份我们认为煤炭价格进入上升通道，而且电力体制的改革以及节能减排的推进也都支撑煤炭价格上涨，前段时间受到一定程度压制的焦煤价格可能表现相对较好；今年动力煤合同价我们预计在600元/吨以上，涨幅5%以上；在天然气价格上涨以及农产品上涨的背景下，无烟煤价格我们维持前期判断。

　　投资策略：目前煤炭股的相对估值水平回到历史均值水平，在需求预期向好及弱势美元的背景下，煤炭股的估值水平还有提升空间，我们认为2011煤炭股PE有望提升到25X。建议关注资产注入预期强烈，及自身产量增速较快及明显受益于价格上涨的公司，关注西山煤电、神火股份、国阳新能、兰花科创、潞安环能、山煤国际、冀中能源、中国神华。