龚方雄：年底前还可上升10%
　　下月１日国家统计局公布9月和第三季度宏观经济数据。如市场预期，9月CPI同比增长3.6%，创出23个月来新高。不过，20日央行加息已在一定程度上缓解了市场对于通胀压力的担忧，因此当日公布的数据对A股市场影响有限。上证综指上行乏力，选择回到3000点整数位下方盘整，深证成指也同步回落。银行股集体走弱，令金融保险板块跌幅居前，成为拖累股指下行的主要原因。
　　沪深股市当日双双高开后始震荡走低，沪指收盘报2983.53点，跌幅为0.68%。
　　在前日加息后，国家统计局公布数据，现实经济依然向好。摩根大通中国投资银行副主席龚方雄认为，中国加息反映政府确定经济复苏的势头，有利于重建市场信心，未来股市还会震荡上扬。投资者必须投资在占内地GDP比重愈来愈大的产业，如消费和服务业便受惠政府拉动内需的政策，这是投资回报跑赢大市的秘诀。
　　他认为，未来股市还会在震荡中上扬，原因是股市占估值仍被低估，未来盈利增长不俗。以MSCI中国指数（包含香港上市的主要中国股票）为例，估值较历史平均水平仍有差距，相信年底前可上升15%，现时至明年底则有近40%的上升空间。内地股市方面，年底前上证指数上升10%不足为奇，明年更有望上试4000点（较现时有33%的上升空间）。
　　他补充说，内地上市的中小型股份估值已很高，但大盘股或蓝筹股的估值却很便宜。
　　看好消费和服务业
　　选股方面，龚方雄提醒投资者，必须投资在占内地GDP比重愈来愈大的产业，这是投资回报跑赢大市的秘诀。当中，消费和服务业将是投资的重点，因为未来两者占中国GDP比重将愈来愈大。现时内地消费占GDP比重不足40%，与发达国家的70%差距甚远，未来发展潜力大；内地服务业持续扩张，当中以金融服务、医疗、卫生及保健业有较大的发展空间。
　　亦偏建股
　　此外，他还看好受惠城市化，并跟基础建设相关的产业。工程机械、水泥、因基建而带动的能源和大宗商品等，都是受惠的股份。十二五规则重点培育七大战略性新兴产业，其中之一的新能源产业如风电、太阳能等，亦是他偏爱的行业。

　　黄益平：我们的人大代表也可以制裁美国
　　进入2010年第四季度，人民币汇率忽然变成了国际经济政策争议的焦点。美国众议院通过了法案授权财政部对以汇率低估补贴出口的国家采取反制措施。美国财长也公开表示将把中美汇率争端的主战场转移到韩国首尔的G20会场。一场新的汇率战争已经或隐或现。
　　不可否认，汇率争端的升级，起源于一些根本性的经济因素。首先是随着我国经济日益强大，我们经济决策中长期存在的升值恐惧症引起了广泛关注。通常的国际经验是，人均实际收入每增长1%，该国的实际有效汇率会升值0.4%。而我国人均GDP在1998年初到2010年初期间增长了200%，但人民币的实际有效汇率几乎没有任何变化。
　　更令人注目的是，与此同时迅速膨胀的经常项目顺差。这成为人民币汇率被低估的主要证据，结论就是中国长期通过人为地压低汇率保障出口和经济增长。这个问题在我国的国际经济地位上升以后就变得更加突出--既然是大国经济，我们的任何经济失衡都会对全球经济造成一定影响。一个基本的推论就是，既然我们通过汇率政策保增长和就业，反过来就可能影响了其他国家的增长和就业。
　　过去几周美元大幅贬值，令其他货币遭遇了强大的升值压力。巴西、日本和其他东亚国家纷纷出手干预，阻止货币升值。一周之内，二十五个国家干预外汇市场，让欧美国家产生了新的担忧。而且一些国家干预的理由就是，在人民币不升值的情况下，若他们的货币升值，将会直接影响到他们的出口竞争力和经济复苏的步伐。这样一来，人民币汇率政策自然再次成为争议的焦点。
　　但是，最近中美汇率争端升级，其实最主要的还是受到民意的推动。中美经济失衡，汇率肯定发挥了一定作用。但这是不是最重要的因素？这值得商榷。更重要的是，多数经济学家和政府官员都认同，即便人民币升值，也不能有效解决美国经常项目逆差和失业率高企的问题。人民币大幅升值也许会令部分制造业出走，但大部分会被迁往其他低收入国家而不是美国。美国要解决失衡的问题，关键在于提高储蓄率，单纯地靠美元贬值是不够的。
　　但美国的民意代表显然不这么看。起码在口头上他们不认同这样的看法，主要是因为国内失业问题严重，短期内没有很好的解决方案。因此，为了提升在选民中的支持率，他们有意将矛盾的焦点转向人民币。人民币汇率低估导致美国失业率提高--这样简单的逻辑容易被社会大众理解并接受，因此变成了普遍的民意。其实大部分政府官员对这个问题看得很清楚，但他们没有能力逆民意而行，况且他们自己也需要为国内经济困难找替罪羊。
　　因此说，中美汇率争端升级，有经济方面的原因，但更多是受到民意的驱动，而这样的民意从一定意义上说是非理性的。人民币汇率似乎变成了许多国际经济问题的根源，这样的看法显然是不合理的。但我们却不可能因为它不合理而忽视它。尽管我们现在认为，真正爆发汇率战的可能性并不大，但如果我们不能有效地应对，风险就会直线上升。一旦美国的保护主义政策成为现实，我们就会受到直接的伤害。
　　如何应对却是个大问题。既然压力源自并非完全理性的民意，单纯按照经济规则出牌不见得是最有效的解决方法。简单来说，有如下几个方面的措施值得考虑。第一，应该鼓励我国的学者在国际论坛上据理力争。在全世界都在批评我国的汇率政策时，我方目前反击的主要是政府领导人和发言人。学者应该发挥更大的作用，因为他们相对比较独立，同时又可以把问题说得更加透彻甚至直截了当，明确地纠正国外一些专家学者的片面论断。
　　第二，克服货币升值恐惧症，真正增加汇率的灵活性。任何政策总是有利弊两个方面，我们过去的问题是，死抱住汇率不能升值这一条。这一做法不但在国际上受到很多批评，在国内也导致了一系列的问题，包括流动性泛滥、经济结构严重失衡、出口产品低水平徘徊和服务业不发达等等，其实不利于经济的可持续发展。汇率长期不动，经济发展又这么快，难免遭人诟病。
　　第三，尽快消除经济结构失衡，实现国际收支平衡，这可能是化解国际汇率争端最重要的手段。庞大的经常项目顺差是国际上批评我们的汇率政策的重要证据，而且也不符合我们逐步平衡国际收支的政策目标。不过消除经常项目失衡，不能单纯地靠汇率调整，更多需要依靠诸如普遍性的要素价格调整这类手段。因此我们迫切需要加速国内的结构性改革。一旦失衡消除，相信汇率压力就会缓解。
　　第四，中美两国政府应该加强合作。美国政府的立场是既不愿在政治上失分，又不想破坏两国经济合作关系，也就是说两国政府在不愿打汇率战这一点上是共同的，有合作潜力。比如，我们可以帮助美国政府控制在美国国会的风险--如果美国财政部不将中国列为货币操纵国，我们可以在汇率上面放松一些。如果我们就是顶住不动，则有可能把美国政府逼到墙角。当然，派采购团到美国去，对于缓解冲突也会有帮助。
　　最后，美国的民意代表经常来势汹汹，我们也不妨让我们的民意代表发一些声音进行反制。我们的人大代表也可以提一些提案来制裁美国，我们的政府也可以要求美国政府考虑我国民众的情绪。谅解应该是双方的，不能我们整天容忍美国政客的无理要求，而我们的民意代表却对美国没有任何要求。当然，中美经济谈判的地位并不完全对等。但既然美国运用民主的工具压我们，我们应该同样也可以用。

　　金岩石：3000点以下闭着眼睛买
　　国庆长假后，股市欢腾雀跃，上探沪指3000点关口。在此期间发生的经济事件几乎都被解读为股市上升的理由，投资人的乐观情绪再度成为市场的主导。上周五，沪指跳升92点，沪深两市合计成交量超过4500亿，接近股市情绪面的疯狂状态。曾经提出一个绝望与疯狂的参考数据，若把5-6月的市场交易量均值作为本轮波动的绝望系数，本轮波动的疯狂系数为两市合计成交量5000亿左右。
　　从国民经济的基本面看，9月份的采购经理指数在几度下探之后企稳回升，预示着经济增长的冲高回落已经结束。在我看来，这才是节后股市急速上升的原因，而人民币升值及所谓热钱涌入，可能是人们在欢乐中寻找的借口，推波助澜，锦上添花。从全球经济的角度看，前期关于欧洲危机引发全球经济二次探底的担忧逐渐消退，美国为了解决失业问题又将启动宽松的货币政策，也都是本月中国股市突发性上升的外在因素。总而言之，股市在6月触底之后，沪指接近500点超过20%的上升不仅有情绪面的原因，而且有基本面的支持，近期大幅度回落的可能性较小。
　　股市的情绪面不会停止在理性估值的水平，信息流动引发的群体冲动总会在过度悲观与过度乐观的转换中驱动股市的非均衡运行，从这个角度看，若没有更多的好消息继续支持股市的上行冲动，股市的疯狂系数会在沪指3000点区间遏制短期上升空间，重个股，轻指数，选择性的投资机会依然很多。
　　股市作为国民经济的晴雨表，最近十分精准地预测了经济走势，超前时间在6个月左右。比如去年8-9月间，疯狂系数在沪指3478点封顶，而后震荡下滑，投资人的悲观情绪逐渐加深，直至楼市调控的政策成为沪指破位下跌的借口。在此期间，第一季度经济增长速度冲高达11.9%，第二季度回落到10.3%，第三季度继续回落，但降幅将趋缓。由此推论，股市在6月份触底以及随后三个月的震荡上行预示着第四季度经济增长速度将有所回升，全年的经济增长速度将超过9.5-10%的主流预测，预计可达到10-10.5%。回顾今年上半年的经济预测，业内普遍担心经济增长会由于出口受阻和楼市调控而发生单月破8%，这个担心如今已经消失，出口增长继续保持强势，楼市调控也没有带来很大的冲击。当然，还有人担心楼市的二次调控会继续打击市场信心，但国庆节后股市的激情上扬说明投资人已把楼市的二次调控解读为利空出尽，促进了市场信心的恢复。
　　尽管如此，建议投资人还是要及时调整仓位，优化投资组合，重点关注周期性行业的投资机会，超额配置金融地产股。前期主导市场投资热点的战略新兴产业依然热度不减，但由于创业板市场开始进入解禁期，投资人解禁套现的抛售必然压抑创业板市场的激情，进而还将传导至中小板，从市场交易量的相对比例看，主板市场在国情长假后放量增长，创业板和中小板的交易量相形失色，股市中的风格转换已经开始，短期内不会发生逆转。这对于长线投资人并不重要，但是对于短期交易者而言，或许在未来1-2月内，股市将在疯狂中回落，从高点回落的区间若超过10%，中小板市场又会出现投资的交易性机会。从行业板块看，国金证券研究所前期推荐的消费类和医药类成长性较强的股票依然具有估值吸引力。激情燃烧的创业板市场在本月底将迎来周年庆，其未来走势将受到解禁与发行的双重制约，整体溢价幅度会由于上市公司数量的增长而有所下降，但依然会保持远高于主板和中小板市场的平均市盈率水平。
　　再次重复：股市在绝望中落地，在欢乐中升腾，在疯狂中结束。市场趋势依然在经济复苏的主基调之中，但趋势总是在若干情绪面的波动中实现的，股市波动的低点会逐渐抬高，高点也会逐渐接近乃至超越前期高点，因此还是那句老话3000点以下可以闭着眼睛买。