盈利能力每况愈下

　　探路者日前公布了公司第三季度的财务快报，报告显示，公司2010年第三季度营业收入2.55亿元，同比增加42.15%；利润总额为3632.09万元，仅增长6.87%；净利润为3047.67万元，同比增长20.87%。

　　“总的来说，公司三季度几乎是在原地踏步。”一位资深行业分析师对记者表示，营业收入增长但利润下滑是因为销售费用及管理费用增长的速度超过了利润增长的速度；而净利润的增长速度超过利润总额增长的速度是因为税收的关系。据悉，2009年12月公司获得高新技术企业认证，报告期企业所得税税率为15%，而此前公司的税率为25%。

　　所谓不进则退，从探路者以往的财务报表中不难发现，公司的发展似乎已经出现了瓶颈。探路者2007年、2008年和2009年的净利润增长从248.19%到132.36%再到72.92%，而到了2010年中报，净利润增长仅为34%，而三季报更是仅增长了20.87%，几乎每一次净利润增长率都是上一次腰斩后的数字。

　　资金闲置举棋不定

　　从探路者已公布的中报数据来看，公司总募集资金为3.22亿元，但中报显示仅8550.87万元投入使用，剩下的2.36亿元资金都躺在银行睡大觉，这与公司上市前所描述的求资若渴的状况形成了鲜明的对比。

　　探路者去年登陆创业板时，就计划投入募资2亿元，建立79家店铺。但一年过去了，为何资金迟迟不动？公司给出的解释是，部分店铺原计划进入的城市或商圈已不再适宜进驻，门店发展计划有所更改，导致资金闲置。

　　事实上，公司确实是在门店计划上一改再改。探路者于今年6月4日、6月30日、8月16日以及9月29日发布四次公告，宣布更改门店发展计划。而公司年内已合计对27家店铺位置做出变更，相当于募投渠道数的34%。

　　信达证券分析师表示，探路者一次次更改计划可以说公司能够根据当前情况合理布局发展战略，但更重要的恐怕是反映了公司当初在制定计划的时候还是欠考虑。

　　经销商纷争不断

　　今年初，探路者作为“创业板第一被告”，被其金牌代理商——成都新星休闲旅游用品有限公司向北京法院提起诉讼，起诉的理由是探路者在招股过程中涉嫌虚假陈述。随后又传出四川、重庆、湖北等地的一级代理商曝出探路者与其合同期满后拒绝签约，导致一级代理商前期投资将打水漂。

　　记者采访到一位曾经为探路者某代理商的一名员工，她对记者表示，自探路者股票上市后，已有多个省级代理商都被其中止或解除了代理销售合同关系，使得市场现在处于瘫痪状态。同时也导致数千万元的库存货品无法正常销售，加上几家代理商对探路者品牌多年的持续市场投入，所造成的巨大经济损失，以过亿计。

　　通过探路者2009年年报和今年的中报或许可以找到一些蛛丝马迹。探路者2009年年报显示，公司主营业务分布地区为华北、华南、华东、东北、西北、西南、海外市场七大市场，但到了2010年中报，公司主营业务分布就仅剩下北京地区和上海地区。

　　一位连锁企业人士表示，探路者这么做可能是在整顿销售网络，但如果操之过急，对探路者未来的发展恐怕是致命的。