十二五规划勾画A股投资宏图医药行业迎来机遇(附股)
　　十七届五中全会于10月15日至18日在北京举行,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》。那么,对于投资者来说,怎样在十二五规划框架下调整自己的投资思路,把握哪些投资热点,就显得十分重要。本版将以系列报道的形式,从消费、投资、产业转型和区域振兴四个角度,仔细梳理十二五规划受益行业,供投资者参考。
　　医药行业迎来大蛋糕时代
　　最近,商务部市场秩序司司长向欣透露,医药流通行业十二五规划草案已完成,正在征求意见。向欣介绍,规划的重点在于,要培育1-2家千亿企业,20家百亿企业,解决行业集中度不高、以药养医等问题。
　　中国医药行业迎来大蛋糕时代。主要因素归结为以下几个方面。国内:医疗卫生体制改革;经济高速发展,收入分配体制改革提上日程,社会财富积累加快;技术进步;生活方式改变,疾病类型增多;老龄化加速,(预期)寿命的增加;消费者激励。国外:大量专利到期,非专利仿制药(Metoo类仿制药)将迎来用药高峰;以仿制药为主的新兴市场面临突破性的发展,研发储备充足的仿制药企有望率先突围。
　　2010年1-8月医药工业实现收入6976亿元,利润总额718亿元,同比分别增长27.21％、35.58％。从盈利水平看,税前利润率10.3%同比提升0.64个百分点,创近10年来的最高盈利水平。
　　从各部委在相关场合的表述,新医药的特点总结为三个方面:创新药物（适应多发性疾病和新发传染病防治要求)、先进医疗设备制造(应用面广、需求量大的基本医疗器械关键核心技术以及科技含量高的中高端医疗器械)、蓝海策略领域(积极开拓战略性蓝海的企业也值得我们关注）。
　　从医药行业大产业链条以及子行业的产业链条着手分析,我们认为新医药的点位将主要分布于生物制品、研发实力强的部分生物制剂药企、中高端医疗以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。
　　在中国医药行业进入黄金发展阶段的背景下,广发证券(000776)认为,新医药在中国具备广阔的发展前景,蛋糕做大了,奶酪层也随之水涨船高,推荐的组合为:乐普医疗(300003)、华神集团(000790)、信立泰(002294)、恒瑞医药(600276)、康芝药业(300086)、爱尔眼科(300015)。

　　医药行业：沸腾之后的安宁 蓄积之后的薄发
　　投资要点：
　　医药板块：
　　医药行业整体持续向好，主营业务收入和利润双双高收；医药消费需求加速医药市场成长、壮大；板块估值持续走高，四季度或将回调；预计四季度医药板块呈现先抑后扬态势
　　生物医药：
　　高新技术创新突破、利好政策相继出台、公共安全事件短期炒作等因素致使生物医药板块备受热捧，持续高走；进入四季度或将伴随医药板块回调降温；伴随年底两大规划的相继出台，生物医药或将引领医药板块薄发一个小高潮；中长期推荐，短期谨慎，精选个股，适时进入
　　中药：
　　（1）中药主营业务收入和利润均大幅增长；虽然大行业增速放缓，但公司胜在质量优异；（2）发改委发布《药品价格管理办法(征求意见稿)》，年底之前国家将会出台政策限制药品差价率，行业内公司的利润或将受到一定影响，中药行业可能面临回调；（3）热沙中寻找钻石，精选公司最重要。重点关注有独特竞争优势、产品市场广阔且估值相对较低的上市公司。
　　医药商业：（1）《药品价格管理办法》对于药品流通行业的影响，主要是涉及利润率和期间费用率的规定对于医药流通企业利润空间的打压，务必会淘汰一批规模小、竞争力不强中小型企业，而大型企业则会进行结构和业务的调整；（2）《十二五规划》影响相对较大，主抓规划，规避药价调控；（3）强者恒强，建议继续关注全国性和区域性龙头企业。
　　公司推荐：华兰生物、长春高新、康缘药业、信邦制药、益佰制药、中新药业、国药股份、一致药业和英特集团。（渤海证券）

　　医药行业：利空因素释放着手跨年度投资品种
　　核心观点：
　　2010年1-8月医药制造业收入增长25.69%，利润增长34.71%，增速较上半年有所回落。主要原因是受降价政策预期影响，各省市新一轮招标情况不稳定，销售渠道和医疗机构受其影响，均相应减少采购金额，从而影响了增速。受原材料价格涨价影响，行业毛利率环比略有下降，但三项费用率也均有所下降。综合来看，行业增速和盈利能力在第三季度虽然较上半年有所回落，仍维持在较高水平。子行业中，中药饮片和生物制品收入、利润增速表现最好。中药饮片行业的快速增长主要受益于三七等中药材涨价；生物制品行业的快速增长主要得益于血液制品涨价、疫苗强制应用范围扩大、出口增长等因素。
　　四季度可能影响医药板块走势的政策包括：基本药物目录价格调整；药价管理办法（正式版）；《医药流通行业十二五产业规划》；《生物医药十二五产业规划》；《重大新药创制科技重大专项十二五实施计划》；2010年版《中国药典》正式实施等。我们认为，《药品价格管理办法》正式文件的出台以及基本药物目录和医保目录药品的降价对市场的冲击更多的是体现在心理层面。我们判断经过制药企业和政府博弈后，价格管理办法和基本药物降价幅度都会比预期中的好，同时部分降价幅度较小的公司将因此受益。同时，市场普遍预期的《医药流通行业十二五产业规划》；《生物医药十二五产业规划》或在10-11月份出台，也会给医药股带来交易性机会。
　　医药板块这轮波澜壮阔的大行情始于2009年8月份，行情启动的催化剂是《国家基本药物目录管理办法》的出台。目前来看，虽然基本药物制度还没有对医药上市公司的业绩产生明显影响，但得益于医保扩容带来的放量、原料药景气回升以及甲流疫情爆发、超级细菌等众多因素合力促成了自去年三季度以来医药板块盈利情况加速增长，加之以地产为首的周期性行业不确定性较大，业绩增长 资金推动等多重因素促使了医药板块的行情爆发。2010年6月份受降价和反商业贿赂影响，医药板块出现阶段性调整（6月11日-7月2日13个交易日累计下跌21.71%）。但是医药股自7月以来，快速反弹到前期高位，经历V型走势，超出市场预期，同时溢价率持续创新高。
　　医药板块经过10月中上旬的大幅下跌，风险得到快速释放，溢价率跌回100%以内，重新回到历史均值附近，绝对估值和相对估值趋于合理，建议继续超配医药板块，分享中国医药市场需求端持续快速增长带来的长期投资机会。投资策略方面，积极寻找跨年度投资品种，包括抗通胀能力强，四季度产品价格有望上涨的公司；十二五生物医药产业规划和十二五医药流通产业规划受益公司；有资产整合预期的公司；三季度业绩超预期的公司。
　　投资思路：
　　1、抗通胀能力强，四季度产品价格有望上涨的公司：康美药业、东阿阿胶（进入销售旺季，阿胶块可能提价）、云南白药（牙膏和透皮已经占净利比重很大，明年牙膏增速可能达到60%）、马应龙（基本药物出厂价有提价基础）、江中药业（健胃消食片价格有提升空间）、片仔癀（片仔癀有涨价预期）；2、生物医药行业十二五规划可能受益的公司：智飞生物（营销实力突出的二类疫苗民企龙头）、天坛生物（业绩增长基础夯实）；3、流通行业十二五规划可能受益的公司：上海医药（赴港IPO、业绩超预期）、一致药业（确立集团工业平台定位）、英特集团（估值偏低，经营渐入佳境）；4、资产整合预期的公司：哈药集团（估值偏低，11年2月启动26亿资产注入）、双鹤药业（华润集团资产注入）、现代制药（国药集团力争将现代制药打造成为中国最具规模的特色原料药和特色制剂生产企业）、白云山（经营向好，有内部整合预期）；5、成长性良好，且业绩可能超预期的的公司：天士力（营销改善推动二线产品销售增长）、海翔药业(拐点确认，长期向好趋势形成.)、贵州百灵（苗药龙头企业）、美罗药业（将迎来经营性业绩的转折点）、中恒集团等（业绩弹性较大，估值偏低）、乐普医疗（压制股价上涨的因素即将释放）。
　　风险提示：1、医改核心方案中的公立医院改革棘突措施和规定迟迟未能出台，各方博弈造成不确定性；2、整个行业集中度还比较低，竞争非常激烈；3、药品价格（含降价）、招标等政策对行业影响的不确定性。（英大证券）

　　医药行业：关注高成长性公司和三季报行情 荐7只医药股
　　本期关注：
　　国家发改委对于民间资本进入医疗事业具体政策实施细则即将出台。
　　半月行业概览：
　　受中秋、国庆放假调休的影响。9月16日至9月30日只有8个交易日。报告期上证指数上涨2.04%，天相医药指数上涨2.96%，跑赢上证指数0.92个百分点。子行业方面，中药涨幅最大，达4.42%，医疗器械跌幅最大，为0.97%。6月份在价格管制和打击商业贿赂的影响下，医药股持续下跌。整个7月，超跌反弹和中报预增促使医药板块上涨，7月的持续上涨表明政策负面影响逐步被消化。8月，医药板块延续着7月份的走势继续上攻，时至9月，天相医药指数一度达到历史最高点位5908.63点，估值高企。随后，医药板块出现回调，但是估值仍然偏高。以9月30日收盘价计算，上证指数市盈率为15.9倍，医药板块市盈率为35.9倍，溢价率达到125.78%，我们特别提醒投资者关注高估值高溢价的风险。
　　国家发改委对于民间资本进入医疗事业的具体政策实施细则将在10月底前出台，地方政府鼓励民营资本进入医疗事业具体事项的动力有望进一步加强。我们认为民营资本在服务准入，税收优惠等方面将会获得比以前更大的机会。
　　通策医疗、爱尔眼科等将会从中受益。
　　投资建议：我们认为医药股目前处于一个矛盾中。从长期看，收入增长、人口老龄化、新医改的扩容这些推动医药行业快速发展的基本因素并没有变化，医药股在获得长期关注是比较确定的。但是在目前板块估值高企，面临回调，基药制度配套细则不明确的情况下，选择医药股犹如火中取栗。在这样一个基本判断下，对于投资策略的思路尤为重要。
　　我们建议投资者关注：1。基本面好，成长性和持续盈利能力强的公司，长期持有；2。受药品降价较小的、具有估值优势的行业龙头企业和独家品种企业；3。民营医疗服务和医疗器械企业，该领域内民营资本受惠于医改是一个大概率事件；4。三季报业绩出现拐点，主打产品迅速放量的企业。推荐公司为：昆明制药(600422)、山东药玻(600529)、康美药业(600518)、美罗药业(600297)、一致药业(000028)、通策医疗(600763)、爱尔眼科(300015)。对于整个医药板块，我们仍旧维持增持的投资评级。（中证）

　　国信证券：流感季节到来 关注疫苗销售 推荐5只医药股
　　天坛生物：受发改委对计划免疫产品限价的影响，麻腮风系列疫苗的毛利率下降，同时水痘疫苗市场竞争加剧使子公司祈健生物的收入利润下降，致使10年上半年疫苗业务收入下降11%，毛利率下降8个百分点。血液制品方面：母公司与成都蓉生浆站资源的整合促进了投浆量的增长，10年上半年血制品业务收入增长30%，毛利率提升8个百分点，成为公司业绩的主要支撑点。预计下半年尚有部分甲流疫苗结算收入，预测10-11年EPS 约0.48/0.55 元。持续关注中生集团并入国药集团之后以天坛生物为平台的整合预期。
　　华兰生物：10年公司采浆量和投浆量逐步回升，人血白蛋白和静免球蛋白前8月签发量增速分别为80%和149%，增速持续提升，产品价格也有所上涨，河南封丘浆站获批采浆，后续浆站建设顺利，预计血液制品业绩将增长30%以上，贡献EPS约0.59。公司的流感二车间通过GMP认证，截至8月已签发1009万支季节性流感疫苗；4价流脑疫苗今年上市，前8月累计签发288万人份；乙肝疫苗也已通过GMP认证。上市疫苗逐步增多，将有效弥补明后年无甲流疫苗政府采购之后的业绩。暂预计10-11EPS约1.19/1.21元。
　　上海莱士：受益于投浆量上升和静丙提价，公司上半年净利同比增长38%。批签发已于二季度逐步恢复，预计下半年业绩增速将有所提升。
　　投资建议：重点关注疫苗+血液制品龙头公司华兰生物(002007)和天坛生物(600161)；关注辽宁成大(600739)、长春高新(000661)的疫苗业务发展；并开始关注新上市的民营疫苗企业智飞生物(300122)。（国信证券）

　　中金公司：医疗器械行业巨头隐现(荐股)
　　我们依次推荐家庭器械、心血管介入、骨科器械和高质耗材四个细分行业。进口替代、潜在需求释放和消费升级带动上述四个细分行业高速稳定增长，未来几年行业年复合增速分别达25%、24%、21%和20%。感控灭菌领域竞争激烈，政策带动行业龙头企业近期快速成长，远期有待观察。医学影像行业增速缓慢，新兴市场出口和升级换代或迎来长期曙光。公司方面，我们首要推荐康辉医疗、创生控股、威高股份、鱼跃医疗和新华医疗。同时关注心脏支架降价压力明朗化之后乐普医疗的交易性机会；以及迈瑞医疗新兴市场出口快速增长带来的投资机会。(中金公司研究部)