梅新育：请看货币战之前传
　　以史为鉴，在西方国家正竭力将挑起货币战争的帽子扣到中国头上的时候，回顾美国在70多年前大危机期间实施的《斯穆特-霍利关税法》、《购银法案》，可以让我们把当前的这场货币战争看得更清楚。
　　美国国会1930年通过的以邻为壑转嫁经济危机的《斯穆特-霍利关税法》，引发了一场多达60个国家卷入的全球性贸易战，造成了贸易萎缩-经济危机加深-贸易进一步萎缩的恶性循环，搬起石头砸了自己的脚。因为美国是当时世界最大贸易国、最大出口国、最大贸易顺差国，恰恰在这场席卷整个资本主义世界的大危机中经济萎缩程度居西方大国之首。
　　美国罗斯福政府1934年实施的《购银法案》，在中国金融史上留下了悲惨的一页。这部法案规定美国政府在世界市场上高价大量收购白银，直到白银占美国国家货币储备四分之一，或白银市场价达到1.29美元(当时纽约市场银价为每盎司0.45美元)为止。由于从明朝以来中国一直实施银本位，此举等于强行成倍提高了中国货币汇率。结果，中国白银迅猛外流，货币供给急剧紧缩，出口因货币被动升值而锐减，中国陷入全面通货紧缩，农村和农业受创尤重，工商企业大面积破产，财政金融体系崩溃，国民政府被迫于1935年11月实行法币改革。虽然小小的美国白银利益集团和花旗银行等少数深深卷入白银投机的美国金融机构因此而一度受益颇丰，但美国财政为此付出了巨大代价，实体经济部门的在华美资企业也陷入全面萧条。
　　六七十年过去了，在代议制民主政体下，一场又一场危机的历史教训、美国和世界的全局与长期公利依然抵不过个人短期政治私利的诱惑，世界唯一超级大国的霸主地位又在相当程度上赋予山姆大叔强推本国意志的能力；于是乎，以购买美国货立法为标志，美国在这场由它引发的全球性金融经济危机中率先重新祭出贸易保护主义法宝。虽然今年宏观经济形势已有好转，但中期选举还是激发了国会山衮衮诸公诉诸贸易保护主义谋取政治私利的动机。而中国以世界最大出口国、美国最大贸易逆差来源等身份遂成舒默参议员之辈的头号标靶，以至于全球贸易保护主义虽已走过危机高潮期间勃然兴起的高峰，中国遭受的贸易保护主义压力却有增无减。
　　今年1至8月，17个国家(地区)对中国发起79起贸易救济调查(其中反倾销50起，反补贴9起，保障措施13起，特保7起)，涉案总额约100.35亿美元。在对华发起贸易救济调查的国家中，印度以22起的数量夺取了对华贸易救济案最多国家的桂冠，美国以14起位居第二，且涉案金额较高。
　　而最引人注目的，无疑是美国众议院9月29日以348∶79高票通过的针对人民币的《汇率改革促进公平贸易法案》，这部法案将中国或别国汇率政策视为对该国出口商品的不公平补贴，主张授权美国商务部借此对美国从这些国家的进口征收额外的高关税。
　　论其实质，这个法案堪称《斯穆特-霍利关税法》与《购银法案》的混合，因为中国已是全球最大出口国和名列前茅的进口大国，也是全球贸易大国中增长最快者，在错综复杂的全球生产链中占据着日益重要的地位，中国又是全世界外汇储备最多国家和迅猛增长的对外直接投资和对外信贷等资本输出大国，这种分量赋予《汇率改革促进公平贸易法案》类似《斯穆特-霍利关税法》的全球意义。假如中美两国由于这个法案而陷入全面贸易战和货币战，世贸组织的全球贸易体系也就陷入颠覆性困境了。
　　好在中国不是七十多年前那只任人宰割无力反击的羔羊了，而是已与美国经济形成了可以相互发动毁灭性打击的恐怖平衡(美国前财长、现总统经济顾问委员会主席劳伦斯·萨默斯语)，所以在该法案通过次日，现任财长盖特纳便公开驳斥了美中即将爆发贸易与货币战的说法，并表示相信美国政府能处理好与中国的关系，还强调在全球经济复苏时，美中两国通过G20、国际货币基金等组织共同努力非常重要。有鉴于此，这部法案不可能通过美国行政部门的审核并由奥巴马正式签署实施。
　　其实，投票赞同这个法案的美国众议员们很多也只是借机作秀而已，他们很清楚中美两国经济的恐怖平衡和寻求中国合作的重要性，倘若该法案真付诸实施，美国消费品市场势必陷入全面混乱，许多美国企业的全球供应链将被彻底打乱，他们就会因此而承担政治责任。正因为他们清楚这个法案还需经过参议院和奥巴马两个关口，且不说即使两院都通过奥巴马也不会签署，就是能否通过参议院也在未定之天，而11月2日的中期选举还要改选三分之一参议员，所以他们才敢于投赞成票：既可从保护主义利益集团那里拿到政治私利，又不用为此承担这一毁灭性法案的后果，何乐而不为？
　　嗨！这套政治把戏！

　　盖特纳：希望人民币以渐进但显著的步伐升值
　　华盛顿--美国财政部长蒂莫西-周二称，美国希望人民币能够确保以渐进、但显著的步伐升值。
　　根据Charlie Rose访谈节目的采访纪录，盖特纳指出，过去六周中国已经允许人民币以显著的幅度升值，升幅约为2.5%。
　　但盖特纳指出，美国政府乐见中国继续允许人民币升值，以反映市场力量。
　　盖特纳称，美方希望能够使中国允许人民币升值到应有水平的动力最大化；并表示，他有信心认为，随著时间的推移，这一点是能够做到的。
　　盖特纳称，中国高层官员中有一部分认识到人民币升值的必要性，因为人民币币值低估对中国经济自身的发展也会起到阻碍作用。
　　此外，盖特纳还称，人民币币值显著低估对允许本币自由浮动的其他新兴经济体不公平。他指出中国的汇率政策已成为一个全球性问题。
　　尽管如此，盖特纳并不认为存在爆发全球货币战争的危险。
　　美国财政部的汇率报告将于10月15日出炉。曾三次避免给中国贴上汇率操纵国标签的奥巴马政府再次面临决定是否首次宣布中国为汇率操纵国的选择。
　　中银国际控股有限公司副执行总裁、首席经济学家曹远征在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，正是美元不断贬值导致全球货币锚出现漂移，这正是目前这场全球汇率动荡的根源。而多位相关专家都表示，鉴于各种利害关系的博弈，美财政部认定中国操纵汇率可能性小，而且报告延后可能性较大。
　　通过可能性小
　　对于最终财政部是否会给中国贴上汇率操纵国的标签，渣打银行全球研究经济师李炜对《每日经济新闻》记者表示，美国财政部应该不会采用这么严厉的措辞，在他看来，通过的概率小于50%。他表示，在这件事上，政府和参议院其实没有很强的意愿，最终的说法应该不会是 操纵，而是沿袭之前在国际货币基金组织和世界银行年会上的表述，即有所管理、有所干预。而且这件事本身超出了经济范畴，有很多其他因素需要考虑，认定中国操纵汇率，对于双方关系的有序改善或战略性的维持没有实际意义。
　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉则对记者表示，中国对美国出口的60%由跨国公司来完成，人民币升值过快会损害美国跨国公司的利益，这一点美国很清楚。按照盖特纳一贯的表述，结合中国人民币最近的升值状况，总体而言，该表述通过的可能性不大。
　　李炜表示，升值其实合乎中国自身经济发展的要求，问题的关键在于升值的时点、方式。他表示，中国的对策应该是在底线基础上增加灵活性，这个底线即人民币对美元升值的幅度保持在全年5%，或者实际有效汇率升值3%-4%，在这一前提下，进一步推升人民币升值的幅度和灵活性。这其实有很大的操作空间，现在的升值速度也就是一年5%，所以不是个大问题。
　　而刘煜辉则认为，面对这种博弈，中国能做的就是拖，因为美国其实清楚，人民币升值不可能改变美国的逆差。但是迫于选票的压力，政客们需要拿这个说事。美国政府压人民币快速升值的可能性小，人民币会升值，但各种利益有种平衡，都会有妥协。
　　美元贬值导致全球货币锚漂移
　　有外媒观点认为，人民币需要对美元逐渐、可持续地升值，同时，美国也必须停止自我贬值。
　　英国《金融时报》发表的社评认为，发表针对中国的批评几乎太过便利，它分散了对其它紧迫问题的关注，而别的国家有责任针对那些问题采取行动。危机后的议程不仅涵盖国际货币政策安排，还包括财政政策协调、金融监管改革和金融架构的结构变更--即决定各方在全球经济治理中的地位。
　　中银国际控股有限公司副执行总裁、首席经济学家曹远征在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，由于人民币资本项下受管制，导致资金不能自由流动，也就没法形成人民币汇率的形成机制。目前美元是全球最主要的货币，由于美元继续宽松的货币政策，不断贬值，导致全球货币锚出现漂移，这是目前这场全球汇率动荡的根源。他建议，美国应在中期选举后，给全世界一个关于美国货币政策的清晰的信号，全球共同协商，才有可能根本上解决现在的问题。
　　目前，这场汇率争端将如何演变还不得而知，但是避免汇率争端升级为贸易战已成为各方的广泛共识。
　　美国摩根士丹利公司亚洲区主席斯蒂芬·罗奇12日表示，美国不应逼迫中国让人民币升值，因为这样做对减少美国对华贸易逆差几乎没有帮助。
　　罗奇当天在韩国首尔出席一个商务论坛时驳斥美国对华贸易逆差源于人民币币值被低估的说法。他表示，中国完全有权利以循序渐进的方式推进货币改革和货币升值。
　　另外，罗奇还敦促中国采取扩大内需的措施，以解决中美贸易失衡问题。他说，中国扩大内需将给美国带来巨大商机，美国对华出口将增加，对华贸易逆差将减少。此外，对华出口增加将为美国创造更多就业机会。
　　罗奇9月16日曾在纽约表示，中国通过货币稳定保证金融稳定的做法无可厚非，而美国希望通过迫使人民币升值解决自身经济不平衡的做法只能是自欺欺人。

　　王小鲁：十二五城市化政策应吸取教训
　　近一时期，重点发展中小城市和小城镇似乎已成为未来政策考虑的一个重要部分。但笔者认为，这一政策的经济合理性是需要慎重考虑的。当前需要吸取以前政策得失，避免重复过去走过的弯路。
　　城市化是所有国家发展过程中的必经之路。绝大多数发达国家在城市化过程中，都经历了大城市主导城市化发展的过程，而且通常各国都会形成一个或几个大都市圈作为经济和人口的核心区。
　　我国的经验证明，凡发展得好的小城镇，几乎无例外地位于大城市圈或其辐射范围内。全国的百强镇，90%以上集中在长三角和珠三角地区。而这两个地区的共同特点，是它们都形成了以超大城市为核心，以几个百万人以上大城市为主干的大都市带。没有这样的条件，孤立的小城镇很难发展起来，也难有良好的经济效益。
　　在城市化过程中，有一些挑战是我们必须面对的。过去的政策实际上把城市居民分成了两类人，原有的城市居民有资格享受城市的社会保障和公共福利，而外来转移人口，包括那些已经转移到城市多年、长期在城市打工的新城市居民，则大部分被排除在外。近年来这方面情况有所改善，但远未彻底解决问题。
　　解决这些问题无疑会遇到许多困难。但试图通过约束大城市发展，向城镇倾斜，并不能解决实际问题，只是把矛盾从大城市推到小城市和镇，而且会带来更多的矛盾。
　　在一个均衡的城市化政策下，大城市会发展较快。但这并不意味着人口都向现有的大城市或超大城市集中，使它们越来越大。更主要的，是需要出现一大批百万人口级别的大城市。这些大城市需要从现有的中型城市中产生，同时也需要有相当一批小城市替补中型城市的空缺。
　　但这只能从少部分具备条件的城市中产生，主要应当是市场机制引导的结果。政府的作用是在市场导向的基础上，通过合理规划和改善基础设施条件，促进这一趋势。如果不顾条件地大面积铺开，搞政府主导的中小城市和小城镇建设，结果可能会南辕北辙。

　　增持周期类股票 踏空基金忙吃回头草
　　节前大多基金将主力仓位转移至医药、食品消费等非周期类股票上,对节后由周期性行业股票引发的气势始料未及。面对阳逼空行情,基金纷纷高位增持此前并不看好的周期类股票。 面对A股五连阳逼空行情,基金纷纷改吃回头草,高位增持此前并不看好的周期类股票。
　　节前大多基金将主力仓位转移至医药、食品消费等非周期类股票上,对节后由周期性行业股票引发的气势如虹上涨始料未及。
　　基金重仓股与市场主流热点严重脱节,导致大部分股基不幸踏空。10月11日,上证综指大涨2.49%,而主动投资基金净值却平均下跌0.12%。
　　银河证券基金研究中心负责人胡立峰表示,如不及时补仓,市场主流指数成分股持续上涨将严重轧空公募基金,基金不得不大幅补仓。
　　万隆Topone数据平台的资金监测结果显示,随着人民币升值和通胀预期的持续发酵,相关煤炭、黄金、有色金属等资源板块快速上涨,市场追涨热情已有所降温。
　　13日,监测结果表明,超级机构和机构分别录得44.57亿和49.44亿元净流入,表明机构资金仍在继续增仓布局。
　　抢食回头草
　　从13日龙虎榜透露的信息看,机构资金仍在高位补仓周期性资源股。
　　中金岭南（000060）连续两个涨停板追涨之后,机构资金仍在高位买入。深交所盘后数据显示,当天前五大买入席位中,机构资金占据四席,合计买入金额达6.93亿元,占全天成交金额的22.23%。
　　12日,中金岭南、铜陵有色（000630）双双涨停。当日分别有三家机构买入前五席位,其中3家机构买入中金岭南3.46亿元,占当日该股合计成交金额的13.64%,3家机构买入铜陵有色合计3.49亿元,占当日合计成交金额的20.52%。
　　千年寒冬概念股受到机构大力追捧。13日,连续三个涨停的国阳新能（600348）强劲上扬4.62%。当天龙虎榜显示,两大机构席位现身买入榜前列,合计买入1.53亿元。
　　从交易所公布的信息看,8、11、12日,神火股份（000933）涨幅偏离值累计达21.62%。12日前五大买入席位数据显示,三家机构席位分别单向买入1.27亿元、1.22亿元和0.99亿元,合计3.48亿元。游资占据卖单方多数席位。
　　以深圳燃气（601139）和长春燃气（600333）为龙头的供气板块亦表现突出。12日的交易公开信息显示,其背后出现机构运作的身影。其中,国泰君安证券总部买入5988万元,买入金额占该股当日成交的两成。长春燃气也有一家机构净买入1460万元,占其总成交的4%。
　　13日,深圳燃气和长春燃气继续强势上扬,终盘大涨7.94%和9.98%。
　　同时,曾经的旧爱却被打入冷宫。
　　以酒类股票为代表的非周期性消费类股票走得多不如意。两市第一高价股洋河股份（002304）11-13日连续调整。13日,该股下破200元,收报196元,跌1.74%。
　　近三个交易日,基金重仓股贵州茅台（600519）、张裕A（000869）、五粮液（000858）、古井贡酒（000596）等前期强势的消费类股票,均连续下挫。
　　逼空姿态明显
　　我们公司在节前就已加仓资源类股票。农银汇理一位策略研究员告诉记者,10月份投资机会主要集中在有色、煤炭、地产及抗通胀的农林牧渔等行业。
　　该研究员称,近期发达国家的二次定量宽松政策和货币贬值预期,使全球资金大量囤积到新兴市场国家。除黄金、石油、农产品（000061）、基本金属等大宗商品价格不断走高外,一些前期滞涨的新兴市场国家股票也成为资金追逐重点。
　　其预计,11月3日美联储议息会议前,大宗商品的趋势性上升仍将持续。但从更长远的角度看,全球各国能否找到新经济增长点,全球金融与货币体系改革如何推进,才是汇率战能否结果的核心要素。
　　中期看,如果未来IMF未能提出新货币体系,而全球经济仍找不到新增长点,汇率战难以真正结束。因此,全球热钱流入亚洲等新兴经济体的趋势仍将保持,这将为行情上升提供动力。
　　大成沪深300指数基金基金经理杨丹表示,全球货币竞相贬值将对资源品构成利好,具体对应的为有色金属、钾肥、稀缺矿产板块。大民生、大消费及新兴产业等与经济结构调整趋势吻合的行业前景也将看好。
　　申万巴黎盛利精选基金经理徐爽称,其最看好的是有定价权企业的价值。实际上,有色与稀土板块存在分化现象,具有资源稀缺性的企业第四季度会继续上涨,因为他们的产品第三季度都有大幅涨价。
　　此外,煤炭板块值得关注,主要是煤炭从长期看具有稀缺性,同时估值较低,属于利好敏感型板块,加上第四季度又是传统的用煤高峰季节,中短资金都比较适合。
　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰在昨日表示，经过初步测算，判断我国公募基金中的股票方向基金资产净值大约2.1万亿元，按照70%的股票仓位计算，持有大约1.4万亿元至1.5万亿元的股票，按照85%的仓位均值计算，尚有15个百分点左右的增量资金，尚可以新增买入3000亿元股票。
　　节后已经连续5天上演了逼空行情，但是基金因为仓位低，持股方向和目前热点不符，明显踏空了本轮反弹。不过，根据银河证券基金研究中心的测算，基金现在手上重金在握，6000亿的资金或许为后市行情发展的重要力量。
　　有3000亿增仓空间
　　今年的证券市场反复无常，上半年大盘股持续下挫，中小板屡屡创下新高。正是这样的行情，让公募基金在第一、第二季度吃尽了高仓位的苦。第二季度后期，基金开始集体减仓。第三季度，基金虽乘着反弹有所增仓，但是仍显得保守，目前基金平均仓位在70%左右，明显低于第一季度的85%
　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰在昨日表示，经过初步测算，判断我国公募基金中的股票方向基金资产净值大约2.1万亿元，按照70%的股票仓位计算，持有大约1.4万亿元至1.5万亿元的股票，按照85%的仓位均值计算，尚有15个百分点左右的增量资金，尚可以新增买入3000亿元股票。
　　如果后市行情继续演绎，基金将不得不快速提升仓位，上演一波纠错行情，那么3000亿就是基金增仓的空间。
　　再加3000亿调仓空间
　　除了存在增仓的需求之外，基金还存在着调仓换股的必要。由于还沉迷于上半年小盘股的行情中，基金目前的重仓股还集中在消费、医药等板块中，因此在近期的大幅反弹中，出现明显的踏空走势。
　　根据巨灵财经的统计显示，前三个季度，业绩排前十的股票型基金中，重仓股中都有中小板、甚至创业板股票的身影。今年前3季度，中小公司的中小基金产品业绩突出，很大程度上，也是因为，中小基金更容易也更愿意参与中小板块股票，而大型基金因为进出中小板股票一来不方便，二来对基金净值的贡献也不大。
　　不过随着大蓝筹的崛起，目前大盘股行情持续演绎，基金的观点也在发生变化，基金换股调仓势在必行。胡立峰的报告也指出，基金目前存量方面已经持有14000亿股票，按照10%～20%的调仓力度，也有3000亿左右的股票卖出与买进。
　　3000亿的增仓空间加上3000亿的调仓空间，胡立峰认为，未来基金因素将成为后市行情发展的重要力量。
　　大基金四季度奋勇直追
　　另外，今年前3季度中小基金公司业绩表现突出，大型基金公司业绩纷纷落在了后面。不过，如果目前的大盘行情持续演绎，今年小基金公司业绩突出的局面也许会改观。大型基金公司也许奋勇直追，能返回到排行榜的首端。比较大型基金公司以指数型基金、大盘基金为主，在此拨的大盘行情中，即使不调仓换股，已经能够胜出。
　　相关新闻
　　华夏基金股权转让仍无解
　　昨日，证监会再次敦促中信证尽快规范华夏基金的股权，这已经是证监会第四次发文敦促。9月30日是证监会给出的中信证券转让华夏基金股权的最后期限，但华夏基金股权转让至今依然无解。
　　中信证券昨日还发布了议案，计划将所持国泰君安证券0.0324%的股权和国泰君安投资0.0440%的股权在产权交易机构通过挂牌方式转让。
　　鹏华环球发现募集5.4亿
　　鹏华基金公告称，旗下首只投资海外的基金--鹏华环球发现证券投资基金募集总额共计约5.43亿元，有效认购户数合计达到3811户。公告披露，鹏华基金公司以2000万元固有资金认购了该基金。另外，鹏华基金的国际业务团队成员均认购了鹏华环球发现基金。