人民币升值蚕食QDII基金资产 三个月损失近19亿
　　截至10月13日，人民币兑美元汇率中间价报6.6693，三个半月间，人民币升值幅度高达2.32%。
　　6月21日人民币汇改重启之际，人民币对美元汇率中间价为6.8275，此后一路飙升，人民币对美元升值1582个基点。
　　虽然人民币升值导致中国资产相对升值，但对于已转化成外币的资产，则意味着损失。QDII基金就是受到冲击的一块资产。
　　据Wind统计，已出海的QDII基金规模超过700亿元，假设这些资金全部以美元形式托管在外行，那么三个多月间，无形中便损失18.9亿元。
　　人民币升值，对净值有些影响，但我们会通过更高的投资收益弥补。10月12日，招商基金国际业务部总监章宜斌坦言。
　　QDII的汇率损失
　　2010年，被金融危机重创的QDII基金获得喘息，迎来发行高峰。
　　截至目前，已有12只QDII成立，数量超过过去三年总和。记者获悉，鹏华环球发现已募集结束，另有两只QDII基金正在或者准备发行。
　　投资者对QDII基金更为认可，QDII基金发行规模从年初的四五亿元水平逐步走高，9月30日成立的嘉实恒生中国规模达10.17亿元。
　　然而，人民币不断升值却在蚕食着QDII资产，这让不少投资者对QDII投资仍有所顾忌。
　　据深圳一QDII基金投资经理介绍，QDII基金根据自己的投资需求会换算成不同的货币，包括美元、港币、欧元、日元、澳元等等。
　　尽管相对于美元和港币，欧元、日元、澳元都在升值，这部分资金会给持有人带来额外回报，但目前出海的QDII基金主要购买的是港股和美股。
　　以QDII基金中报数据为例，468亿投资中，港股投资达325亿元，美股投资为35.2亿元，高居投资区域的前两位，两个区域投资合计占总对外投资的77%。这还不包括以港币或美元形式托管在外行的现金。
　　6月30日至10月12日，人民币对港币升值1.36%，若不考虑投资变化，投资港股QDII基金因汇率损失4.41亿元。同期，人民币对美元升值1.7%，QDII基金相当于汇率损失近6000万元。
　　分基金看，根据中报数据，共有11只基金投资港股，分别是华夏全球精选、嘉实海外中国股票、易方达亚洲精选、银华全球核心优选、南方全球精选、招商全球资源、华宝兴业中国成长、上投摩根亚太优势、工银瑞信全球配置、海富通海外精选、交银环球精选。
　　其中，嘉实海外中国股票基金和华夏全球精选基金投资持港股市值最大，分别是133亿元和88.6亿元。若不考虑投资变化和股价变动，从6月30日至10月12日，两只基金仅在港股投资方面就因汇率分别损失1.8亿元、1.2亿元。
　　美股投资方面，华夏全球精选和工银瑞信全球配置在中报的持股市值最高，分别是26亿元和4.6亿元。截至10月12日，人民币对美元升值1.7%，相应的汇率损失分别为4420万元和782万元。
　　QDII基金仍赚钱
　　相比汇率造成的损失，我们投资赚的钱更多。章宜斌说。
　　事实上，汇改重启以来，QDII基金通过投资均给投资者带去正收益，对冲了汇率损失。
　　据Wind统计，可统计的15只QDII基金从6月21日起，截至最新一次净值披露(多数为10月8日)均取得正收益，平均涨幅8.63%，同期上证基金指数上涨10.55%，上证指数上涨8.97%。若未受汇率影响，QDII基金很可能同国内基金表现相仿。
　　QDII基金中不乏突出产品，上投摩根亚太优势和招商全球资源配置两只基金分别以16.67%和11.72%的收益率领跑QDII基金。
　　两只基金都大幅跑赢业绩基准。上投摩根亚太优势的业绩基准是摩根士丹利综合亚太指数，同区间增长8.13%；而招商全球资源配置的业绩基准是摩根士丹利世界材料指数，同期增长7.84%。
　　两只基金投资方向截然不同，上投摩根亚太优势主要投资亚太区域，且不包括日本；而招商全球资源则是以资源品为投资对象的主题型QDII基金，投资全球。
　　但两只基金有其共性，就是都在资源品上转了钱。
　　据中报披露的数据，上投摩根亚太优势的重仓股中遍布资源股，比如澳大利亚的必和必拓、中国的中海油、印度的Infrastructure Development Finance Co Ltd等。
　　招商全球资源配置基金则是清一色的资源股，譬如澳大利亚的Lynas Corp. Ltd、Santos Ltd和美国上市的巴西石油。
　　章宜斌认为，美元贬值实际同海外投资并不冲突，因为美元贬值，也会造成资源价格上涨。
　　人民币升值过程中，海外大宗原材料价格不断攀升。6月21日至10月12日，伦敦交易所场内现铜上涨26.16%、现铝上涨21%、美原油指数上涨4.31%。
　　另一方面，QDII业绩来源于货币升值国家，比如澳大利亚、巴西等。
　　最后，相比中国股市，其他新兴市场股市表现也不赖，甚至更出色。6月21日至10月11日，巴西BVSP上涨10.09%、印尼综合指数上涨20.45%。
　　鹏华基金QDII基金的管理团队认为，未来较长一段时间内，全球主要经济体仍将继续维持较低的利率水平和充足的市场流动性，这些资金也会推高股市价格。(.21.世.纪.经.济.报.道 .曹.元)

　　本币升值添利好 三因素揭示银行股中线潜力
　　银行股近日持续上涨，跟上大盘上涨步伐。我们认为，从低估值、本币升值和AH股比价三大因素分析，后市的银行股具备不小的市场潜力，值得投资者进一步关注。
　　价值低估明显
　　银行股的业绩和处于低位的股价，造就了其低估值的特征。
　　上市银行中期业绩优良（目前三季报尚未出来）。从统计数据看，今年中期上市银行（不含光大）净利润3396亿元，同比增长31.57％，超出市场预期。国有大行增长29.14％，股份制银行增长43.32％，城商行增长43.71％。从整体上分析，银行业在继续保持良好态势，而且业绩增长主要驱动因素是净息收入的增长，账面资产质量良好，三季报市场预期也不错。虽然银行股的股价近日有所回升，但目前该板块的动态市盈率仍然仅9.35倍左右，动态市净率为1.7倍，其估值水平依然还是接近于2008年底的时候，和市场其他所有板块比，其估值具有很大优势。
　　银行股当前的估值中已经反映了行业面临的诸多不确定性因素，因此其估值是具有支撑的。而在目前蓝筹股纷纷启动上行的时候，银行股的低估值自然就会吸引资金积极介入。
　　本币升值添利好
　　目前人民币汇率在6.82至6.84的狭小区间内盘整了近一年之后，又出现了新一轮的升值行情。近日银行间外汇市场人民币汇率中间价已经升至1美元兑人民币6.6775元。
　　而人民币升值的主要受益对象是以人民币计价的资产。银行的主体是人民币业务和人民币资产，因此总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。在未来可能出现的通胀中，金融资产与抵押物将升值，房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的上市银行则更为受益。
　　AH股比价揭示A股潜力
　　从目前情况分析，银行股的A、H股比价倒挂是最为突出的。昨日香港市场，农业银行的H股收盘价是4.07港元，A股是2.68元，按照1港币=0.8598人民币元计算，H股比A股溢价30.57%；其他的银行股，诸如招商银行、工商银行、交通银行、建设银行等，A、H股比价倒挂幅度大多在20%以上，这成为近年以来A、H股最为悬殊的比价关系。
　　从历史数据来看，2006年初开始到现在，A股较H股的平均溢价幅度约为30％。过去，每到A股接近底部时，往往会出现A、H股价差缩小乃至出现局部倒挂的局面。而今，在银行股A、H股比价整体大幅度倒挂的情况下，也揭示了上市银行A股的后市潜力较大。而近日银行股成交放量明显，技术面稳步走强，也有利于银行股主导后市的市场走向。(.新.闻.晨.报.刊 .君.之.创.咨.询)

　　人民币升值受益股最新投资策略一览(荐股)
　　广发证券：配置房地产、航空、商业贸易、造纸和公用事业(荐股)
　　人民币升值预期下的投资策略，建议配置行业：房地产、航空、商业贸易、造纸和公用事业。
　　人民币升值的长期趋势难以避免
　　基于币值应当反映出一国经济发展水平的共识及巴拉萨-萨缪尔逊效应的经验证据显示人民币存在低估；国际社会不断施压要求人民币升值；提升内需和调整产业结构的国家战略客观上也要求人民币升值。
　　人民币升值选择--人民币小幅升值
　　当前中国出口尚在恢复之中，GDP增速良好，但通胀预期较高，紧缩性货币政策推出可能性大；大幅升值会重创出口部门，并严重影响中国经济增长，人民币小幅升值则有助于降低输入性通货膨胀和货币政策效果的发挥。
　　人民币年内升值的可能性仍然存在
　　外部环境多变，为启动汇改后的小幅升值和多边变动预期创造了条件；内部房产打压、股市下跌为人民币升值减轻资产泡沫隐患； 美国作出重大让步，定下合作基调； 希冀中国的汇率制度有所调整。人民币年内升值的可能性仍然存在，汇改以扩大日内波幅方式展开，人民币小幅渐进升值。
　　人民币升值对各行业的影响
　　从行业属性角度、企业经营角度和非经营性因素（汇兑损益）角度，航空、商业贸易、造纸和公用事业将受益于人民币升值。(.广.发.证.券)

　　国金证券：世博和后世博的中国航空业(荐股)
　　航空旺季趋于结束，行业面临淡季调整，行业短期缺乏明显催化剂，是导致目前阶段航空股下跌的主要理由，但是我们认为行业未来供需关系的判断才是决定航空投资的关键。我们坚持认为我国面临刘易斯拐点的临近而将经历居民收入快速增长的阶段，这将驱动我国航空消费升级加速成长。而空域紧张、行业已经过了跑马圈地的无序扩张期以及航空公司对于高铁的谨慎预期，运力供给将更加趋缓，从而使未来几年行业供需有望持续改善，即使在2012 年高铁大量投产也不会使行业供需逆转。

　　有别于欧美在行业生命周期进入衰退期后才完成行业的整合，我国航空业在成长期就已经完成行业整合，我国航空业将具备价值+成长的双重优势，我们认为投资逻辑将从强周期股向类消费股转变，从而带动估值水平的提升，我们继续给予行业增持评级，继续推荐国航、南航(600029)、东航。机场我们建议继续关注国际航线快速增长、未来有提价和资产注入预期的上海机场(600009)。
　　本月特别视点--世博和后世博的航空
　　世博会对上海国内航线航空市场带来很大的额外增量，上海两场的国内航线无论是绝对量还是增速都有明显超越行业的表现，但是同时对我国其他旅游地旅客量形成了明显的挤出效应，很多旅游景点机场流量出现同比负增长，我们认为世博会对国内航线带来的整体增量不大；而上海国际航线增速并不高于行业水平，因此世博会对国际航线基本上没有带来增量。
　　后世博对东方航空和上海机场(600009)的国内航线将带来一定压力，我们预计上海机场(600009)国内航线明年增速将大幅下降，而国际航线仍将快速增长，由于上其盈利主要是国际航线驱动，因此预计上海机场盈利仍能保持15%以上的增长。而东方航空也可以将部分上海航班转移到受影响严重的西南地区，所以整体上业绩虽然将很难有大幅增长，但仍有望保持增长。(.国.金.证.券)

　　申银万国：看好航空机场物流(荐股)
　　服务贸易中长期发展规划纲要有望尽快出台，商务服务业是未来的重要发展方向，看好航空客运、航空货运、机场和物流。《规划纲要》确定了运输、旅游、文化、保险等三十多个重点发展领域，并且明确了具体的保障措施。1）经济结构的调整、旅游的发展使得未来航空需求增速相对GDP 增速的比例提升；2）国内的航空货运业务启动整合发展，市场营销能力较强的公司前途光明；3）无论是服务贸易规划还是物流业振兴规划出台，对物流行业的优惠、保障和促进都将是长期的利好，问题在于哪家企业能够凭借优秀的管理能力走出来。
　　航空：继续看好，供给是未来的主要担忧因素。1、供给是一个系统性问题，制约航空供给释放的主要是空域时刻。无论是运输企业还是基础设施业，供给都是系统性的问题。对于机场不仅是跑道长度和数量，对于航空也不仅仅是飞机座位数，空域时刻是机场和航空重要的发展瓶颈，也是形成航空业持续供给小于需求局面的主要因素。2、成败都在航空时刻。空域时刻短期难以大幅释放，决定着中国民航供给偏紧的局面短期无法改变；在灾情蔓延，救灾民用飞机和时刻不足的矛盾摆在面前时，未来民航的时刻会逐步放开，带来增长空间；3、与高铁网错位发展，未来中国航空网络的格局为码头式长航线-国内国际枢纽。
　　机场：在宏观经济风险的担忧中，关注低估值、低预期的机场。1、航空上游经营环境的好转为机场带来了良好的经营环境和政策环境；2、航空业务量向好带来机场靓丽的业绩;3、深圳机场(000089)的估值低于15 倍，其他机场也仅在16 倍-21 倍左右，处于历史最低水平。
　　铁路：看好，长期推荐铁龙物流(600125)。根据铁道部测算，武广高铁的通车已经新增货运能力近9000 万吨、已运营高铁已经腾出2.3 亿吨的货运能力，客货分离带来的运能释放效应正逐渐显现；四纵四横2012 年初全部贯通后新增的货运能力很有可能将超出我们前期预测的5 亿吨。7-10 月份是铁龙物流(600125)今年新订500 个化工箱的交箱期，这批新箱将在下半年和明年贡献利润，并有望成为最赚钱的箱型。

　　物流：看好，关注飞马国际(002210)。维持下半年板块会有涉及物流规划的主题性投资机会的看法，重要矿产品物流体系涉及的公司有中储股份(600787)（钢材和铁矿石）、飞马国际(002210)（煤炭），化学危险品物流体系涉及的公司有铁龙物流(600125)、保税科技(600794)，海铁等多式联运工程和节能减排的绿色物流体系涉及的公司有铁龙物流，制造业与物流业联动发展工程涉及的公司有怡亚通、飞马国际(002210)、新宁物流(300013)、澳洋顺昌(002245)，物流公共信息平台工程涉及的公司有长江投资(600119)、怡亚通，区域物流合作涉及的公司有五洲交通(600368)、铁龙物流。(.申.银.万.国)