央行再祭差别准备金率：货币政策偏紧征兆
　　时隔三个季度后,为遏制信贷过快增长,央行再度祭出差别存款准备金率。
　　10月11日,一位国有大行资金部人士向21世纪经济报道记者透露,当日,该行确实接到央行口头通知,要求四大国有商业银行以及招商、民生银行(600016)两家股份制银行将存款准备金率提高50个基点,时效为2个月,相关银行预计本周内交款。
　　9月份新增贷款投放过快是央行出手的重要原因之一。有业内人士指出,9月份新增贷款可能达6000亿左右。
　　一位大型商业银行交易员向本报记者透露,9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿左右;不过,也有商业银行资金部人士表示这一数字大致为5500亿-6000亿之间;尽管数据尚未最终确认,9月份信贷投放超预期基本得到确认,央行突然祭出差别准备金率,剑指7.5万亿的全年信贷投放底线。
　　不过,与2010年1月央行推出差别准备金率措施相比,境况已大为不同。
　　兴业银行(601166)资深经济学家鲁政委认为,央行此举既有信贷增速过快的担忧,也有外汇占款增速凶猛的担忧,但更意味着央行对经济过度下滑的担忧已经消退,货币政策偏紧态势明显。
　　其实,9月29日召开的央行第三季度货币政策委员会例会已有政策调整迹象。与此前 保增长、调结构、防通胀的说法不同,此次例会已将防通胀提到首位,并指出任务艰巨。
　　保7.5万亿红线？
　　市场对央行此次政策突袭颇感意外。
　　11日某国有大行金融市场部人士对记者表示,此番政策时效仅为2个月,且回收流动性大约在2000亿元左右,央行回收流动性的态度不是很明确,也不是很坚决。
　　与1月份为期三个月的惩罚性差别化存款准备金率政策相比,央行此举仍被看作对9月份贷款过快投放的惩罚,不过,1月份15天新增贷款就高达1.1万亿,9月份数据与此相比逊色多了。
　　按照年初既定的7.5万亿年度信贷投放总目标和3:3:2:2的投放节奏,3季度信贷投放额度约1.5万亿,扣除7-8月份5328亿和5452亿已投放贷款,9月份新增贷款合理的信贷额度在4200亿元左右。
　　进入3季度,实体经济回升带来信贷需求旺盛增长,在房地产成交量迅速回升带动下个人住房贷款需求走强,已让4200多亿的额度捉襟见肘。
　　此前多数机构预计9月份新增信贷大约在5000亿左右,中信证券(600030)首席宏观经济学家诸建芳预计9月份新增贷款增长18.3%,约为5000亿元,与8月基本持平,兴业银行则预计为5400亿元左右。
　　一位大行债券交易员表示,9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿。不过,这一说法并未得到完全认可,另一位大行人士透露,9月上旬信贷投放确实很快,但月末多家商业银行都进行过适度压缩,当月新增贷款应在5500亿-6000亿之间,9月信贷投放超预期的说法基本得到确认。
　　即便按照5500亿-6000亿说法,9月信贷投放也超出规定额度1000多亿,这对全年力保7.5万亿信贷目标形成了压力。
　　另外,外汇占款迅速回升也是央行此番出手的重要原因。
　　6月汇改重启之后,人民币走上升值之路,10月11日人民币兑美元中间价为6.6732,创2005年汇改新高;此间,外汇占款经过两个月的低迷走势之后,8月份外汇占款再度冲高,当月新增2430亿元,大于当月外贸顺差及FDI新增之和,引发国内有关热钱再度涌入的担忧。
　　平安证券固定收益部执行副总经理石磊向本报记者预计,9月份外汇占款有望突破3000亿,外汇占款的冲高亦加大了国内货币政策执行难度。
　　某国有银行债券交易员还表示,10月份央行公开市场到期资金规模比较大,是此次准备金率调整的另一个原因。据统计,10月份央票和正回购到期量合计达5720亿元。
　　不过,此番市场态度颇为积极。某知名券商分析师向本报记者表示,此举为临时性措施,时效规定到年底主要是为了保证7.5万亿的信贷目标不能超。
　　石磊分析,央行窗口指导不一定直接作用于信贷,央行此举可能旨在提高货币市场利率,尽量使其不要回落至1.7-1.8左右的水平。
　　加息更待何时？
　　实际上,为对冲过多流动性,此次已是央行年内第四次动用存款准备金率。
　　为加强流动性管理,引导货币信贷适度增长,管理好通货膨胀预期,中国人民银行分别于2010年1月18日、2月25日和5月10日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。
　　央行二季度货币政策执行报告认为,三次上调存款准备金率适时适度对冲了银行体系部分过剩流动性,政策实施后,市场流动性仍可满足货币信贷总量适度增长和经济发展的需要。
　　在兴业银行鲁政委看来,6-7月份之间,宏观部门一度担心经济过度下滑,但随着8月份增长数据的反弹,以及预期之中的9月份数据的继续反弹,当局对经济继续下滑的担忧已暂告消退。
　　与此同时,通胀预期却被快速推高,而在通胀预期推动之下,国庆节后股市和大宗商品市场走势异常火爆,10月11日,在煤炭、有色、农业等通胀概念股带动之下,A股市场一路飙升,当日沪指报2806.94点,涨68.20点,涨幅2.49%,成交2571.53亿元。深市成交1721.08亿元,两市均创今年最大成交额记录。
　　央行行长周小川亦表示,目前尚无足够证据表明,已使用的数量型工具难以完成控制通胀预期的目标。
　　市场人士也分析,9月CPI有望高过8月3.5%的水平,再创新高或高达3.7%,有关消除负利率的呼声日益高涨,而在货币当局一面,数量型工具已接近极致,经过多次上调,目前大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17.5%和15%,再度上调空间亦不大。
　　通胀催动之下,加息或将不可避免。鲁政委表示,如果未来CPI不破前期高位,那么,加息可能暂难成行。但如果CPI再创新高,那么,加息将可能很快成行。从具体时点来说,如果CPI最终超出预期达到3.6%或更高,那么,加息最快将在国庆节后第三季度数据公布前后成行。
　　鲁政委还认为,应扩大对美元波动幅度。考虑到目前中美利差已达人民币汇率改革以来的最大幅度,在8 月份外汇占款已重返2000亿以上的较高强度、呈现热钱再度回流态势的情况下,作为中美利差再度扩大下的辅助性措施,人民币兑美元波动幅度应当进一步扩大,以便加大热钱套取人民币和利差之利的风险。他建议人民币兑美元波动幅度及时由此前的0.5%扩大至1.0%。

　　6银行准备金率上调 加息预期降温
　　分析人士指出，这与9月信贷数据超预期及外汇占款连续回升有关，而短期内加息可能性不大
　　在境内外股市、期市高涨的热情烘烤下，市场小心翼翼地掂量着调控政策是否出台。而昨日，央行提高存款准备金率的消息再度传来。
　　两名消息人士分别证实，央行临时上调6家银行存款准备金率0.5个百分点，期限为2个月。这6家银行分别是：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行以及招商银行、民生银行。
　　央行有关负责人对本报记者表示：对此目前尚不知情。
　　分析人士普遍认为，此次差别化上调上述6家银行存款准备金率，与即将披露的9月新增信贷数据超预期及外汇占款连续回升有关。同时，此举表明，央行会继续专注于采用数量型工具，而不是通过加息来管理流动性与控制通胀，短期内加息可能性不大。
　　9月信贷数据或超预期
　　之前我们认为9月份信贷数据会比较平稳，但目前坊间数据在6500亿~7000亿元，明显高于预期。一位分析师认为，监管部门是以提高部分银行存款准备金率，作为部分银行信贷增速较高的惩罚性措施。
　　该分析师说，此次调整对上述银行影响较小，因为期限仅为2个月。而昨日的股市表现也未受到该消息影响，银行股甚至出现补涨迹象。
　　上述数据预测确实高于此前市场普遍的市场预期。9月份第一财经首席经济学家月度调研显示，来自国内外22家金融机构首席经济学家的预测，市场关注的9月新增贷款或将低于8月5452亿元的水平。
　　而截至8月末，新增人民币贷款已达5.71万亿元，完成全年信贷计划7.5万亿元的76%，9~12月的平均信贷任务为6%，即4480亿元。而按照3∶3∶2∶2的投放节奏，9月信贷投放仅约为4400亿元。
　　但一位国有银行人士表示，银行的8、9月份贷款均超预期。监管部门对信托和理财产品从表外转入表内的要求，使得银行存在较大的扩张表内贷款的冲动，这部分2万多亿的规模不是小数。目前来看，全年新增贷款超过7.5万亿不是问题。
　　为何是这六家？
　　为什么实施差别准备金率是这6家银行？另一国有大行负责人认为，除信贷增速较快外，也与这6家银行存款明显增长有关。
　　自监管部门推行三个办法一个指引以来，整个存款市场的结构出现明显变化，营销能力强、客户基本账户较多、竞争力强的银行在市场占据更有利地位。在经历两三个季度的积累后，存款向上述6家银行有明显流入，而其他中小银行违规揽储现象时有发生。
　　热钱流入与通胀预期
　　此次再度动用存款准备金率，也与新增外汇占款连续回升不无关联。
　　从央行公布的数据来看，今年8月我国外汇占款增加2429.77亿元，较上月大幅增加42.2%。这是自今年6月份汇改重启以来，外汇占款增加值连续第二个月回升。
　　由于该数据远超过当月外贸顺差及外商直接投资之和，可见热钱在连续数月的外流后，已于当月再度重返中国市场。
　　工行投行研究中心副处长史晨昱认为，全球定量宽松的政策使得短期资本流入中国的压力加大。
　　日本的零利率政策、美国的定量宽松政策几乎堵住了中国的货币政策空间。在第二轮定量宽松来袭的情况下，中国加息的可能性微乎其微，这就导致我国货币政策调控的手段非常有限。未来，央行很可能通过发行中长期央票等手段来回收市场流动性。史晨昱指出。
　　由于各国央行实行新一轮的量化宽松政策，刺激性的货币政策将会导致美元等国际货币的对外贬值，而中国通胀预期也卷土重来。史晨昱认为，在日本降息之后，中日利差空间的扩大，使得中国动用加息手段抑制通胀预期的可能性降至几乎为零。
　　央行行长周小川周末在出席IMF会议期间曾表示，目前，尚没有足够证据表明，已经使用的数量型工具包括准备金率和公开市场操作吸收流动性，难以完成控制通胀预期的目标。
　　但他也提出，央行会继续动态跟踪经济统计数据，适时调整各项政策工具内容，既要注意通胀不能失控，也要考虑中国在全球复苏中的作用。(.第.一.财.经.日.报)

　　央行再祭差别存款准备金率 或冻结资金1680亿左右
　　继今年1月份央行对信贷投放过快的个别银行实施惩罚性的差别化存款准备金率之后,昨日,央行再度上调工行(601398)、中行(601988)、建行、农行(601288)、招行(600036)、民生银行(600016)的存款准备金率0.5个百分点,期限为2个月,缴款日定在本周内。据初步估算,预计此次上调存款准备金率或冻结资金1680亿元左右。
　　而央行的这一决定迅速在银行间市场产生了共振效应。昨日,全国银行间债券市场交易结算总量大幅增长,达7300亿元,其中,质押式回购较上日增长四成。回购利率全线上涨,2天品种利率上涨11个基点。不过,业内人士认为,目前资金面仍然较为充裕,冻结千亿左右的资金不会对市场的流动性产生太大影响。
　　业内人士分析认为,自3月份以来,信贷投放一直保持了较为平稳的态势。央行突然惩罚性上调个别银行的存款准备金率,原因不外乎个别银行在信贷投放的问题上犯了错误。
　　一位消息人士分析认为,这些银行主要是违反了年初既定的季度3:3:2:2和月度4:4:2的信贷投放节奏,可能导致了9月份的信贷投放规模超常。
　　据透露,9月份,招行和民生银行单月新增信贷巨大,两家银行合计新增约超过600亿元,远高于其他股份制银行水平。
　　根据年初信贷投放节奏,第三季度银行可贷资金为1.5万亿元,7、8两月投放1.08万亿,9月份尚余额度4200亿元。兴业银行(601166)资深经济学家鲁政委预计,在信贷均衡投放的大背景下,9 月份信贷应在5000亿-6000亿之间,中值5400亿。而此次央行差别性地上调个别银行的存款准备金率,使得市场猜测9月份的实际新增信贷或超出预期。
　　不过,此次惩罚性的动作并不能否定商业银行今年以来为控制好贷款节奏所曾做出的努力。其中,农行就曾为了控制信贷投放节奏,从8月24日至31日,自行暂缓发放房地产法人贷款一周,以控制信贷规模。其它银行也曾采取过类似的措施。（.上.证）

　　央行提高存款准备金率 股市或借此消息进行调整
　　央行昨天通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行，将提高上述几家银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点。相关银行预计本周内缴款，金额约2800亿元至3000亿元。
　　存款准备金率上调，对近期调控越来越严的房地产而言，是否意味着雪上加霜呢？
　　今年已经4次上调存款准备金率，我们行目前的贷款额度本来就很紧，这样一来放贷更难了。我省一家股份制银行的个金部总经理对记者表示，对公贷款中涉及大项目的信贷投放很难在短时间压缩规模，而个贷规模收放的弹性空间更大。房贷通常占银行个贷总量的70%左右，所以难免首当其冲要挨一刀。
　　不过，浦发银行杭州分行财富管理中心总经理郭剑认为，这次存款准备金率调整是针对6家银行的一个临时措施，预计这一措施的时效仅为两个月，主要是针对9月新增贷款冲高、央票集中到期以及8月、9月的外汇占款增加等情况而出台的暂时性措施。并不是刻意针对房地产市场的，要说对房地产市场有影响，更多的是可能是心理层面上产生的影响。
　　目前我省宁波等地都出台了限购令，即便个人有全额付款的实力，但不符合条件，照样不能买房子。
　　那么此次存款准备金率上调，会不会对股市产生冲击？郭剑表示：对股市影响有限，股市主要资金不是来自银行。不过不排除明天股市借此消息进行调整，毕竟最近已连续涨了多日，从技术要求来说，也有调整的必要。（.钱.江.晚.报）