投资要点：
1-8月份数据有所下滑，长期向好趋势未变。1-8月份医药制造业收入及利润总额分别同比增长25.69%和34.71%，增速较1-5月份略有放缓。各子行业中，中药饮片1-8月份收入和利润的增长率分别达到36.8%和64.7%，成为最抢眼的子行业之一。长期来看，在新医改、人口老龄化、基层需求充分释放以及消费升级的共同作用下，医药行业目前只是刚刚步入行业发展的“黄金十年”。
医药板块三季度强势依旧，概念炒作轮番上演。在经历了一季度的逆势上涨和二季度的大幅回调，医药板块三季度在资金的推动下再度崛起，医药生物指数创出新高。概念炒作也成为医药板块三季度的一大特点。
前有“超级病菌”，后有蜱虫，联环药业成为收益最大的个股，单季涨幅超过129%。此外，同仁堂、康美药业等一线品种也有较大的涨幅。
短期面临双重风险，理应追求安全边际。从医药板块绝对估值角度来看，目前医药板块PE水平已经达到历史均值，目前的估值水平较为合理。
然而从医药板块相对估值情况来看，目前医药板块较全部A股的溢价水平却再度刷新历史新高，相对估值风险不容忽视。此外，政策风险将可能在四季度集中释放，《药品价格管理办法》正式文件的出台以及基本药物目录和医保目录药品的降价都会给医药板块造成较大的负面影响。因此，我们给予医药行业下半年“中性”的投资评级，投资者应谨防医药板块因估值风险和政策风险所引发的股价大幅波动的风险，建议投资者将“安全边际”作为投资的首要考虑因素。
重点公司推荐。我们认为基本药物目录独家品种的主线仍应是投资者重点关注的。基于此，在一线股中我们推荐估值相对较低、未来前景广阔的天士力，此外被市场所低估的中新药业和华润三九也是我们重点推荐的品种，建议投资者将这些品种作为长期投资标的。
风险提示：1、估值下移的风险；2、行业政策风险。
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