一家机构提示珠海港

　　事件描述
　　我们近期调研珠海港，主要观点如下：
　　总体来说，我们认为珠海港集团未来把股份公司做为重要资本平台的地位确定无疑；虽然目前没有确定时间表，但集团增持股份公司股权及逐渐注入相关码头资产的大方向和趋势是确定的。而这些步伐的推进会成为市场阶段性的催化剂。
　　在业绩方面，电力、可口可乐等贡献业绩稳定。对于2011年，珠海港业绩弹性主要来自于PTA业务(持股15%的珠海BP公司贡献投资收益，滞后一年体现)。如果PTA市场更好，则业绩所提供的股价安全边际更高。
　　高栏商业中心预计自2011年底开始可进入结算，贡献部分业绩。估计大部分利润贡献在2012年后体现。
　　预计2010-2012年EPS分别为0.63元、0.86元和0.96元，对应PE分别为17.14倍、12.66倍和11.24倍。这里需要指出的是，由于PTA业务周期波动特征明显，2011-2012年业绩可能会偏离我们的预测。总体判断，2010-2011年投资收益提供业绩支撑；2012年开始，自身主业培育进入相对成熟期，高栏港商业中心，电力业务以及物流项目进入收获期，主业贡献利润比重逐渐增加，公司2012年进入新的飞跃期；考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位；首次给予公司推荐评级。
　　事件评论
　　在珠海港各业务板块中，电力、可口可乐等几项业务贡献盈利稳定。2011-2012年业绩弹性主要来自于珠海碧辟化工贡献投资收益，因此在本报告中，我们主要对持股15%的珠海碧辟化工公司的PTA业务做详细分析。
　　第一、珠海港对各业务板块的发展定位公司在战略上把三大业务列为主业：
　　1。港口商业地产开发：以高栏港为核心，处于培育期，预计2011年底可贡献利润。
　　目前在建项目为高栏港商业中心，分为商业中心、办公楼和酒店，预计2011年底开始出售，可以贡献部分利润。
　　计划其中1/3面积出售；其它2/3出租或者出售。估计销售均价可以达到6000-7000元/米，建造成本在3000元-4000/米。大致估算商业中心总计可贡献利润为4000-5000万。估计大部分利润贡献在2012年后体现。
　　我们初步预计2011-2012年，高栏商业中心贡献EPS为0.02和0.10元。
　　2。港口仓储物流：以高栏港为核心，处于培育期。
　　公司以收购汇通物流为起点，今后将以并购和投资结合的方式，搭建物流平台建设。
　　汇通物流公司目前拥有10万平方米的工业用地，拟用于仓储物流项目开发。但目前还处于规划阶段，尚未进入开发，预计到2012年可开始贡献利润。
　　2010年8月31日，珠海港集团将下属7家港口物流及港口相关配套服务公司股权在珠海市产权交易中心挂牌出售：
　　7家公司为中国外轮理货总公司珠海有限公司100%股权、中国珠海外轮代理有限公司60%股权、珠海外代国际货运有限公司60%股权、珠海市珠海港报关行有限公司100%股权、珠海港信航务有限公司100%股权、珠海港晟物流有限公司50%股权、珠海市集装箱运输公司100%股权。我们预计股份公司可能是7家公司股权的最终接手者，通过7个港口企业的竞拍，构建完善的港口物流服务体系。虽然直接的利润贡献并不会太大，但公司更看重的是对今后主业发展的重要战略意义。
　　3。电力能源：提供稳定利润和现金流，目前以参股形式享受投资收益。
　　公司正处于转型初期，港口业务规模及利润还未形成，电力业务为公司提供了稳定的利润来源和现金流。公司在电力能源产业发展方向规划是：运作上逐步实现从投资参股经营向参股和自主经营相结合转变，以保证公司在该产业领域发展中有更多主动权。今后还将寻找机会参与电力新项目。2010年下半年重点是推进高栏岛风电项目，争取年底前实现风机并网发电，力争风电项目2011年可开始贡献盈利，成为公司电力业务领域中新的利润增长点。
　　同时公司加快持股45%的武汉烽火富华的产业化进程，培育新的利润增长点。武汉烽火光电目前处于研发阶段，尚不能贡献盈利。（长江证券）

　　
一家机构提示红日药业

　　一、事件概述
　　我们于近日对红日药业进行了调研，和公司董秘与分管财务的副总裁进行了交流，重点了解了以下方面的问题：血必净和法舒地尔的市场潜力和推广策略、原料涨价对业绩的影响程度、康仁堂和汶河医疗的盈利前景、明年申报的三个新药的成长性等。
　　二、分析与判断
　　血必净市场潜力超出预期
　　血必净注射液是公司的王牌产品，2007-2009年收入年复合增长率达60%以上。血必净覆盖医院数和进入地方医保用药目录的省市较2008年都有大幅的增长。而且我们了解到近两年的收入增长中，已覆盖医院销售收入的增量贡献要大于新开拓的医院终端，根据我们测算平均每家医院每月使用血必净的病例尚不足10例，表明该产品市场潜力远未释放。此外血必净不仅是在ICU脓毒血症病人的治疗用药，它可以广泛的应用于各科室的全身炎症反应综合征(SIRS)病例。今年产能在1200万支左右，明年的产能将达到1500万支。
　　法舒地尔平稳增长
　　法舒地尔收入2009年、2010年上半年分别同比增长10%、14%。该产品虽然二级以上医院覆盖率仅为12%，但由于适应症比较专业，三级医院才是主要市场。法舒地尔进一步开拓医院终端的难度正在加大，我们预计该产品以平稳增长为主。
　　原料涨价短期构成盈利压力
　　原料价格上涨造成今年半年报综合毛利率下降到65%，主要是血必净的原材料红花和低分子肝素钙的肝素钠原料药。红花涨价有资金炒作的成分，肝素钠原料药主要是受海外市场影响，这两个产品价格预计到明年上半年会有调整。原料涨价给今年下半年业绩继续构成压力，但毛利率进一步下滑的可能也不大。
　　中药配方颗粒是未来之星
　　公司收购的康仁堂从事中药配方颗粒业务，以北京市场为核心，在北方地区基本没有竞争对手。中药配方颗粒属于朝阳产业，将是公司重要的利润增长点，预计未来可保持40%以上的收入增长率，今年预计收入在9000万元左右。今年半年报由于合并康仁堂报表导致应收帐款大增，我们了解到康仁堂的应收帐款大多数是6个月以内的短期帐款，且均为信用良好的医院客户。
　　医疗器材业务尚待观察
　　增资汶河医疗，公司进入医疗器材市场。汶河医疗以一次性氧气湿化器等基础临床器材为主，在研发和技术方面有一定优势，缺点是产能和销售不足。我们认为汶河医疗有较好的盈利前景，后续还有一些新产品(主要有吸氧和血透器材等)上市，但鉴于红日药业在基础医疗器材市场经验还有待丰富，对于这部分业务还需要观察。
　　三个新药，三个亮点
　　2011年一季度公司将有三个新药申报生产，即硫酸氢氯吡格雷、盐酸沙格雷酯片和脑心多泰胶囊。我们认为届时如能顺利获批，将为公司增加三个亮点。硫酸氢氯吡格雷是全球处方药销售收入排名第二的重磅炸弹式新药，和肝素钙一起销售将加强公司在抗凝血系统药物的地位。盐酸沙格雷酯用于治疗慢性动脉闭塞症，是日本三菱制药的原研药，如能上市公司将是唯一拥有批文的国内企业，我们预计公司的沙格雷酯极有可能像当年法舒地尔那样，逐渐替代进口产品。独家产品脑心多泰胶囊是用于治疗缺血性中风的口服植物提取物制剂，市场前景广阔。
　　三、盈利预测与投资评级
　　红日药业的发展动力充足，除了血必净和中药配方颗粒，新药氯吡格雷、沙格雷酯片和脑心多泰胶囊，以及医疗器材业务都给公司业绩带来较大的弹性，此外公司还在寻求合适的收购项目。原料涨价将压低今年业绩，这一因素在明年有望得到缓解，加上明年中药颗粒、医疗器材收入同比有大幅增长，以及新药上市的贡献，我们预测明年将重回高增长通道。预计2010-2012年期间公司营业收入将分别增长37%、36%和32%，净利润分别增长6%、51%和34%，对应的EPS分别为0.93元、1.41元和1.89元。公司股价合理估值为48元，对应2010-2012年EPS的市盈率水平分别为51.5倍、34.1倍、25.4倍，给予推荐的投资评级。（民生证券）

　　
一家机构提示国联水产

　　国联水产是国际领先的水产品供应商，国内唯一享受对美出口对虾终身零关税的企业。对虾业务是公司主要营收和利润来源，占比90%以上。
　　对虾外销遇瓶颈，期待罗非鱼来解困。瓶颈1:美国虾产品进口增长空间有限。07-09年美国虾产品进口量保持稳定，分别为55.87万吨、56.65万吨和55.22万吨。瓶颈2:中国输美对虾占比下降。06年泰国、印尼、中国和越南输美对虾分别占其进口总量的33%，10%，12%和6%，而到了09年这一比例变为35%，13%，8%和8%。罗非鱼是外销增长点。美国是全球罗非鱼主要进口国，进口量复合增长率为18.27%。公司的美国对虾客户同时具有罗非鱼的需求，因此这将大大节省公司的营销成本，募投项目达产后预计新增营收4亿元，2,000万左右的利润。
　　内销是公司未来的重中之重。未来几年中国国内对虾消费成长空间巨大。公司将在全国26个省市增加批发店、超市店中店、专营店，并配备相应包括冷库、办公室、物流等配套设施，形成多渠道、多层次的销售模式。
　　估值与投资建议：根据假设，我们预估公司10-12年EPS为0.45元、0.63元和0.75元。我们给予11年30-35倍PE，合理的价格区间为18.9-22.05元。考虑到国内虾产品广阔的市场前景，我们给予增持评级。（金元证券）