货币战争一触即发 美元为罪魁祸首
　　3年前，《货币战争》一书红遍全国。3年后，随着日本央行时隔4年多再次祭出零利率政策，以阻止日元进一步升值；以及澳元、韩元等货币持续强势下，其政府放言将干预汇市。市场恍然惊呼，货币战争真的来了！
　　那么，货币战争的深层次原因究竟是何？汇市又是否真将演绎一场春秋混战？
　　美元暴跌多国出手干预汇率
　　9月15日，星期三，当指针转至北京时间11时30分，交易员突然意识到有超级买单正推高美元对日元汇率。而由于成交量迅速放大，散户级别的单子已很难在第一时间被打入。当天，美元对日元收报85.55，涨幅2.99%，创近5个月来最大单日涨幅。让人难以理解的是，前一天该货币对才触及15年新低。
　　令人震惊的是，随后日本财务大臣野田佳彦公开证实，日本财务省进行了汇市干预，但拒绝透露入市干预规模。尽管如此，日元却并未因此摆脱大幅升值命运。截至上周五收盘，美元对日元收报81.9,9月以来已累计下跌近3%。
　　在日元大幅升值削弱出口加上经济增长放缓的内外交困下，日本央行10月5日宣布将银行间无担保隔夜拆借利率从0.1%下调至零至0.1%。这不仅是该行自2006年来首次重启零利率政策，更是1个月内两度出手干预汇市。遗憾的是，据统计，10月1日至8日期间美元对日元仍暴跌约2%。
　　国际货币基金组织总裁多米尼克·施特劳斯·卡恩7日表示，因世界各国货币政策之间缺乏协调，货币战争将可能发生。而如果说是战争，意味着参与方不仅只有日元一方。事实上，近期包括韩元、澳元、巴西雷亚尔、欧元等货币均走出了单边强势行情。本国货币异常走高下，一些国家央行已纷纷放出信号或出手干预汇率。货币战争已一触即发！
　　数据显示，10月1日至8日期间，欧元对美元累计上涨2.2%，逼近8个月来高点；澳元对美元累计升2.2%至0.9851，创下27年来最高水平；美元对韩币、美元对泰铢则分别累计下跌1.8%、1.5%。其中后者更一举创出自07年8月以来新低。
　　然而，日本央行连续干预汇市就如冬天的一把野火，一场货币战争的硝烟也随之而起。其中韩国政府表示，为防止外资流入过度冲击韩元，欲加强外汇金融衍生品。同时鉴于汇市近期潜在的大幅波动，计划在必要时候采取干预措施。资料显示，韩国目前持有的美国国债已升至今年3月以来最高点393亿美元；巴西政府4日则称，为稳定巴西雷亚尔币值，增加针对外国投资者在巴西固定收益投资的金融操作税至4%，同时批准在本土市场增加吸纳美元、
　　美元量化宽松埋恶果
　　1914年6月，萨拉热窝事件直接点燃了一战长达4年的硝烟。而此次货币战争背后的根源又是什么？
　　国泰君安首席经济学家李迅雷向《每日经济新闻》表示，货币战争直接原因是美元大幅贬值，造成其他货币对美元升值。但归根结底，最本质原因是市场预期美联储将启动第二轮量化宽松，最终抬升中长期美元走低预期。事实是，目前很多国家都倾向于靠本币贬值来提振经济，但结果却使避险资金大幅涌入大宗商品、黄金等资产，导致通胀预期提升；另一方面，金融危机后，各国政策更倾向于短期性。这样一来不仅未改善资产负债表，反而通过量化宽松等刺激手段不断扩大债务水平。
　　因为11月将召开美联储议息会议，故短期非美货币保持强势将是大概率事件，这也是为何各国政府干预汇市后并未提振本币原因，李迅雷称，但值得注意的是，由于美国长期竞争力更强，长线来看美元很有可能将反转。
　　资料显示，10月1日至8日，美元指数重挫2%，9月单月更暴跌逾5%，使今年下半年以来美元指数累计跌幅高达10%。记者发现，2000年至今年上半年底的21个半年度中，仅在2002年上半年创出最大跌幅9%，其间平均下跌0.6%。
　　东莞证券研究所副所长俞杰则告诉记者，此次货币战争的根本原因是美国欲重启量化宽松，最终实现美元贬值并刺激出口的目的。值得一提的是，上述举措相当于用牺牲未来利益来换眼前利益，以转嫁金融危机损失。但这样一来，美元长期的货币霸主地位肯定会动摇。即便如此，其他国家光说不做可能性更大，在避险资金纷纷进入商品市场情况下，单是简单的干预汇市很难逆转美元贬值之势。
　　盖特纳迈出多边合作第一步
　　在昨天结束的货币基金组织与世界银行年会上，美国财长盖特纳较为含蓄地表达了对当今国际货币局势的看法，因为此次他并没有把矛头直指中国。他认为一些国家经济的发展不应该建立在伤害其他国家的经济利益基础之上。大多数发达国家在新兴市场拉动本国消费的同时更应该促进出口，这样才能让他们的货币升值。
　　另外，他还指出，IMF在世界经济再平衡当中扮演着相当重要的角色，应当起到统帅作用来支持一些国家针对经济再平衡的行动。有舆论称，这是继盖特纳采纳众议院筹款委员会主席莱文·桑德的多边合作计划后踏出的第一步。不久前，美国众议院刚刚以348票对79票的大比例通过了 《汇率改革促进公平贸易法案》。
　　但是，大多数发达国家还是认为对待汇率问题上仍需谨慎态度。不少国家首脑和财长们担心最近对一些国家的汇率施加的重压会激起更为强烈的反抗。目前流行的货币战争这一说法来自巴西财长吉多·曼特加9月27号对外宣布巴西政府将干预汇市时的表态。
　　国际货币基基金组织总裁多米尼克·施特劳斯-卡恩表示：IMF应当加深在资本流动、外汇储备和汇率方面的工作。必要时候，IMF将出台相应的文件来阐述经济稳定在系统性稳定倡议中的重要性。
　　但是，在对于盖特纳委任IMF经济再平衡统帅的高帽，他毫不避讳并略带诙谐地说道：尽管IMF应当起到一定的带头作用，但是我们在影响国家贸易和汇率政策方面的糟糕记录是有目共睹的，毕竟我们很难在多国的利益当中权衡利弊。
　　中国社会科学院金融所金融市场室主任曹红辉认为，当前美国正在推行的量化宽松货币政策，制造了大量流动性，在推动美元进一步贬值的同时，也导致别国货币升值压力加剧。
　　在华盛顿刚刚结束的西方七国财长和央行行长会议上，7国达成一致共识，将合作以避免发生各国为维持出口刺激经济而进行竞争性货币贬值的事态。（.李.正 .杨.可.瞻 .每.日.经.济.新.闻）

　　各国货币竞相贬值 全球汇率战无赢家
　　在以美国为始作俑者的货币汇率竞相压低的比赛中，最后可能找不到一个赢家
　　对美国量化宽松货币措施的期待，正将美元推向一个新的洼地。而跷跷板的另一头坐着日元、澳元等，正给高涨的日元拴上缰绳的日本央行，眼看着干预汇市的努力已前功尽弃。
　　9月以来，由于担心疲弱的美国经济会令美联储进一步加码量化宽松政策，投资者纷纷抛售美元，美元指数步步下行。至10月7日，美元指数已经跌至77.42，较之9月10日美元指数收盘价82.86，不到一个月跌幅已超过6%。
　　而同期，尽管日本央行抛出日元买进美元，并于10月5日调低关键利率，日元的上涨势头并未遏止。日元指数不仅收复失地，还超越了干预前的高点，达到120.59。日元对美元汇率在随后几个交易日中刷新15年新高，盘中突破83的关键性点位。
　　弱势美元推动大宗商品价格攀升，包括黄金、原油、铜在内的主要商品品种价格，自9月中旬开始，均出现了不同程度的反弹。资源股和通胀预期相关股票价格出现普遍性上涨，带动全球股票一波上涨行情。在周边股市利好的氛围中，10月8日，中国股市迎来十一长假后第一个交易日，上证综指劲升3.13%，报收2738点，创下近半年来高点。
　　诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学经济学教授斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）提出，美联储和欧洲央行所推行的超宽松货币政策，正在将世界推向混乱，而不是推动全球经济复苏。他认为，美联储为恢复经济而注入的巨大流动性，实际对美国经济没有用处，而日本、巴西等国限制本国货币升值的行动，是必要之举。
　　货币汇率竞相压低的比赛中，可能引来更多的资本管制，最后找不到一个赢家。
　　国际货币基金组织首席经济学家布兰查德（Oliver Blanchard）对此指明路向：发达国家财政整顿与新兴市场本币升值。他认为，如此政策协调可实现双赢。只有这样，才能避免货币战。
　　美元疲态
　　美元承压下行背后，联储官员的表态无疑是最重要的推手。10月4日，美联储主席伯南克在公开讲话中称，进一步购买资产能够提振（美国）经济。同一时间，纽约联储银行副行长沙克（Brian Sack）也力挺伯南克。他提出，当前美国黯淡的经济前景，以及经济面临的各种风险，已经使提高货币政策适应性，使进一步扩大资产规模的可能性增大。
　　对联储是否扩大资产负债表，市场一直充满争议。达拉斯联邦储备银行行长费舍尔此前就表示，反对加码宽松政策。他认为，影响企业投资和就业的罪魁祸首是政府政策的不确定性，而货币政策在这个问题上难有大作为。
　　但在利率接近零区间后，留给美联储的备选政策已经所剩无几。而错综复杂的经济形势，特别是美国政府在财政政策方面的有限空间，决定了一旦经济出现下滑趋势，美联储惟有通过增加货币供应量来提振经济。
　　伯南克在公开演讲中警告称，人口日益老龄化且医疗费用不断上升，将会危及美国财政的可持续性，但草率的财政紧缩举措也可能威胁到经济复苏。（现今美国）疲弱的（经济）状况意味着，未来几年没有进一步大幅削减赤字的空间。伯南克称。
　　现在就看9月非农就业数据的表现了。富国银行的一位外汇分析师对本刊记者表示，由于处在量化宽松的阴影之下，市场很难对美元有过高的期望。如果非农数据好一点，也许美元能作反弹，但在下次议息会议前，没人敢看多美元。
　　由于美联储在量化宽松态度上的微妙变化，法国农业信贷银行已将今年底欧元兑美元汇率预测值由原来的1.22大幅调高至1.42。10月7日，欧元兑美元盘中一度突破1.40关口。
　　竞相贬值
　　美元近期表现出的极度颓势，给其他国家货币带来了不小的麻烦。日元、欧元和部分主要新兴市场国家货币，近期都对美元出现了较大幅度的升值。疲软的国内需求、紧张的财政状况同时存在，如果此时外需再进一步恶化，无疑会令日本等国的情况更加糟糕。
　　10月5日，日本央行意外将隔夜拆借利率由0.1%下调至0-0.1%区间，同时决定建立规模可达5万亿日元的临时性基金，用来购买长期日本国债、商业票据、资产支持商业证券、企业债，甚至交易所交易基金（ETF）、房地产信托基金（REIT）等金融资产。
　　日本央行决定公布后，股市立刻给予热烈反应，日经225指数连续两个交易日上涨，其涨幅超过了3%。
　　不过，日元的强势并未出现逆转。当天，美元兑日元再度跌破83日元的关口，这是日本政府9月中旬干预汇市以来美元首次跌破该价位。由于预期全球主要央行将重启新一轮的资产购买计划，美元兑主要货币均出现不同程度的贬值。
　　继日本政府进场干预日元汇率后，部分新兴经济体也不甘落后。哥伦比亚、韩国等国陆续作出反应。其中，哥伦比亚央行决定每日开始买进至少2000万美元，以阻止本币比索升值。韩国央行也作出类似决定。
　　9月末，巴西财长曼特加（Guido Mantega）公开表示，巴西政府将会果断采取行动防止巴西雷亚尔过度升值。巴西不仅大规模入市购入美元，更在10月4日提高了专门针对外资投资巴西固定收益产品的金融交易税，其税率从2%增加到4%。不过，尽管如此，至10月5日，美元兑巴西雷亚尔汇率仍达到了1.675，雷亚尔汇率创下金融危机爆发两年来的最高水平。
　　美联储在量化宽松道路上究竟会走多远，现在仍是未知。但官方的暧昧态度，无疑给了市场较多的想象空间。除了联储官员的频频暗示，市场押注美联储加码量化宽松的重要理由在于，美国失业率依然高企。
　　至2010年8月，经季节性调整后的美国失业率已连续13个月处于9.5%以上，而8月失业率更是比7月上升了0.1个百分点，至9.6%。
　　与此同时，美联储政策权衡的重要指标--通胀，其压力不仅没有增加，反而是通缩的迹象开始隐隐浮现。
　　抵抗通缩
　　经济增长乏力的种种征兆意味着，后金融危机时代的复苏之路，注定崎岖而充满变数。国际货币基金组织（IMF）近期调低了今明两年美国经济增长的预期。预计今年美国GDP将增长2.6%，2011年将增长2.3%，与上次预测相比分别调低了0.7个和0.6个百分点。
　　在失业率较低时，美联储可能会接受经济增长持续低于趋势水平，但在失业率高达9.6%时肯定会担心。低于趋势的经济增长意味着需求低于生产潜力的增长率，并且产出缺口正在扩大。美联储更担心产出缺口的扩大，经济没有负增长的事实并未给它带来什么安慰。野村证券经济学家扎克·潘德尔（Zach Pandl）称。
　　在高盛经济学家严·哈祖斯（Jan Hatzius）看来，美国出现通缩的风险仍然存在。经济衰退期需求的大幅下滑使经济体系中产生了可能会持续数年的大量过剩产能。闲置产能明显地给进口产品价格和通胀率带来了下行压力。幸运的是，部分因素为阻止通缩出现提供了重要的缓冲作用。
　　哈祖斯指出，当前稳定的通胀预期和工资的名义刚性降低了通缩压力。而且，美联储也很可能出台更多非常规的宽松政策。这些因素都降低了恶性通缩出现的可能性。
　　野村证券首席经济学家大卫·瑞斯勒（David Resler）在其一份报告中指出，9月美联储会议为11月出台新一阶段的量化宽松政策奠定了基础，这也意味着，美联储不可能在2013年前提高利率目标。
　　（美联储）可能从2012年开始以调整的资产出售形式实施适度的紧缩政策。瑞斯勒预计，未来美国国会将全面延长布什时代的减税政策，来应对疲弱的经济增长。另外，大选年的政治因素使财政政策的前景异常不明朗，但在大选结束后，政府考虑采取的早期行动中可能会包括基建支出、商业和工资税削减等各种选择。(.新.世.纪-.财.新.网 .张.环.宇)