中证报：警惕新资产泡沫破灭风险
　　国庆节后港股踏入第四季度首个交易周即连升五日，周中成交更一度突破千亿港元，再次证明美国推出次轮量化宽松政策前，以及在美元大幅贬值情况下，资金急于寻找出路而继续为股市提供源源不绝的动力。恒生指数一度冲破23000点大关阻力，上周五收市报22944点，是逾两年来的收市高位，全周共涨2.62%，周线已现六连阳。
　　在美国计划推出次轮量化宽松政策从而引发美元贬值潮的背景下，由美元急速贬值而衍生的货币战争令这场资产竞赛越演越烈。反映美元兑六只主要货币汇价的美元指数，自上月10日的高位83以来，一个月内跌至目前77的水平，跌幅达到7.2%，跌势之急，属近年罕见。其中日圆创出15年新高；英镑兑美元一度升破1.6的关口，创8个月新高；欧元兑美元亦已突破1.39水平，直逼1.4关口。
　　受到美元急速贬值的影响，各国尤其是亚洲市场开始谋求自保，争相干预汇率市场，一方面以防因美元贬值而导致的出口急速放缓，其次也防止游资大量涌入埋下资产泡沫危机。
　　当前的货币战争，由美联储暗示推出次轮量化宽松政策引起，再经日本央行火上加油。日本央行日前抢在美联储推出第二轮量化宽松政策之前，加推量化宽松措施，宣布进一步调低基准利率到0至0.1%区间，并推出五万亿日圆购买资产计划。日本出招后，澳洲央行也宣布维持基准利率四厘半不变，市场原本预料澳洲会加息，但为了避免息差进一步拉大，澳洲央行也被迫暂时放下压抑通胀的目标，调整政策以应付这场货币战争。
　　事实上，自日本央行在上月15日启动六年来首次干预外汇市场之后，瑞士、以色列、韩国、泰国和新加坡等国都相继介入，以政府的有形之手压低汇率。而港元受制于联系汇率，跟美元挂钩，令港元无可避免地跟随美元走弱，港息也随美息低企，配合市场对人民币不断升值的憧憬，加上香港作为一个完全开放的国际金融市场，资金自由进出。在目前全球游资充斥的形势下，故能加速吸引热钱源源流入，资产价格飞涨之势已难遏止，由此不难理解港股近期为何如此强势，并可预期这场货币竞赛仍将延续一段时间，港股第四季度仍会是各大炒家及基金投资者的争雄岁月。
　　然而投资者必须明白的是，港股以至全球股市近期的巨大升浪，只是在各国央行大举印钞造成过多资金追逐相对太少资产的扭曲情况，即以新资产泡沫弥补旧资产泡沫创伤的把戏，一旦曲终人散，泡沫爆破，其杀伤力肯定不会比08年的金融海啸低。

　　水皮：股市大涨属恢复性行情
　　周一两市跳空上行，成交急剧放大，截止中午沪市成交已超过1500个亿，全天有望创出年内天量。这已经是十一前后第三个接连大涨的交易日，一举突破了前期长达两个多月的整理平台。这种走势是否意味着一波新升浪来临？对此金.融.界网站独家连线了华夏时报总编辑水皮先生进行解读。
　　水皮表示，前期A股受至名方面诸如地产、金融政策方面的压力，难以有所表现，而随着房地产政策的明确，所谓利空出尽是利好，再加上外围股市大好表现，今日早盘股市大涨十分正常，属于恢复性行情。
　　他认为，在全球股市大涨的情况下，A股市场却一直远在3500点中枢之下，然而世上没有只跌不涨的股市，不涨也只是时机未到而已。前期政策面传递出的信号紊乱，使得股市受到压抑，然而这些负面的影响也只能影响一时而不会影响一世，其实股市从十一前就开使了一轮逼空行情。
　　问到市场风格转换是否已成行，水皮表示这需尚待观察，但他特别提醒投资者要注意创业板的风险，创业板只存在交易性机会。

　　李大霄:国家鼓励股市 小牛市早已到来
　　上证指数轻松迈过半年线以及2700点两道关口，我自己的交易信号确认了新一轮行情的启动，后面还有大把赚钱机会。面对10月第一个交易日上证指数大涨83点，成都知名游资大户陈先生这样对成都商报记者说。他认为，这轮行情就是要去揭2009年的顶。如果行情真的如愿来临，10月又该如何操作？
　　技术解盘 或为周线级别突破
　　节前最后一天，上证指数已经收出了一根实力近60点的中阳线，让空军颇感意外。
　　节后，A股跳空高开，2700点在压制了市场两个月后，被一举突破。这种突破是有效的，因为是以周线级别进行的突破，留下了一个跳空缺口，我理解是行情来了！华龙证券分析师牛阳说，海外股市的上涨仅仅是催化剂，我更相信A股上涨有着内在的动力。
　　游资大户陈先生也是非常乐观，他认为，这轮行情就是要去揭2009年的顶，上海市场有机会去摸3500点。
　　不过也有谨慎的投资者认为，一轮上涨行情还需要量能的确认，如果连续3个交易日上海市场的成交额超过2000亿元，那么就可以完全确认新的行情启动。
　　英大证券研究所所长也很乐观，他认为小牛早已到来，只是很多人身在其中浑然不觉。
　　深度分析 房市股市跷跷板
　　对于节后的大涨，李大霄指出，是由五大因素促成的，一是海外股市上涨；二是日本降息和4万亿日元刺激政策推出或宣布全球新一轮量化宽松箭在弦上；三是大宗商品暴涨；四是中国经济稳步增长；五是内地对房地产市场的限制。
　　李大霄表示，对房地产市场的利空政策，对于A股其实是利好。货币实际是在贬值，代表资产的股票必然上涨。房地产和股市是最大的两个资金聚集地，然而，房地产市场的利空政策，会挤出蓄在其中的大资金。大红袍、翡翠、和田玉等茶叶、玉石价格最近大幅上涨就是这一经济环境的反映，但是这些市场容纳不了太大的资金，因而股市成为最佳蓄水池。
　　李大霄称，与房地产相反，对股市国家是鼓励的，房子只能买一套，股票则是多多益善。未来甚至可能对房地产征税，但对股票不会有新税种。李大霄说。同时，股市上涨也利于新股发行。
　　操作策略 精挑一棵好树苗
　　面对突然的大阳线，后市如何操作呢？李大霄表示，安全的做法，是挑一棵好树苗，中线持有。他认为好树苗主要存在于封闭式基金和B股中，H股里面也有好公司，在A股当中，就是指类似苏宁电器（002024）（002024，收盘价16.48元）这样的持续高成长公司。
　　此外，也有机构将目光锁定在了股指期货合约上，10月合约上涨了3.96%，11月合约上涨了4.01%，均超过了上证指数和深圳成指当日的涨幅。游资大户陈先生表示，在杠杆效应下，做多股指期货合约的收益率会非常惊人。他已经在上周五开盘时买入了200万元的股指期货多头头寸。

　　新世纪：各国货币竞相贬值 全球汇率战无赢家
　　在以美国为始作俑者的货币汇率竞相压低的比赛中，最后可能找不到一个赢家
　　对美国量化宽松货币措施的期待，正将美元推向一个新的洼地。而跷跷板的另一头坐着日元、澳元等，正给高涨的日元拴上缰绳的日本央行，眼看着干预汇市的努力已前功尽弃。
　　9月以来，由于担心疲弱的美国经济会令美联储进一步加码量化宽松政策，投资者纷纷抛售美元，美元指数步步下行。至10月7日，美元指数已经跌至77.42，较之9月10日美元指数收盘价82.86，不到一个月跌幅已超过6%。
　　而同期，尽管日本央行抛出日元买进美元，并于10月5日调低关键利率，日元的上涨势头并未遏止。日元指数不仅收复失地，还超越了干预前的高点，达到120.59。日元对美元汇率在随后几个交易日中刷新15年新高，盘中突破83的关键性点位。
　　弱势美元推动大宗商品价格攀升，包括黄金、原油、铜在内的主要商品品种价格，自9月中旬开始，均出现了不同程度的反弹。资源股和通胀预期相关股票价格出现普遍性上涨，带动全球股票一波上涨行情。在周边股市利好的氛围中，10月8日，中国股市迎来十一长假后第一个交易日，上证综指劲升3.13%，报收2738点，创下近半年来高点。
　　诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学经济学教授斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）提出，美联储和欧洲央行所推行的超宽松货币政策，正在将世界推向混乱，而不是推动全球经济复苏。他认为，美联储为恢复经济而注入的巨大流动性，实际对美国经济没有用处，而日本、巴西等国限制本国货币升值的行动，是必要之举。
　　货币汇率竞相压低的比赛中，可能引来更多的资本管制，最后找不到一个赢家。
　　国际货币基金组织首席经济学家布兰查德（Oliver Blanchard）对此指明路向：发达国家财政整顿与新兴市场本币升值。他认为，如此政策协调可实现双赢。只有这样，才能避免货币战。
　　美元疲态
　　美元承压下行背后，联储官员的表态无疑是最重要的推手。10月4日，美联储主席伯南克在公开讲话中称，进一步购买资产能够提振（美国）经济。同一时间，纽约联储银行副行长沙克（Brian Sack）也力挺伯南克。他提出，当前美国黯淡的经济前景，以及经济面临的各种风险，已经使提高货币政策适应性，使进一步扩大资产规模的可能性增大。
　　对联储是否扩大资产负债表，市场一直充满争议。达拉斯联邦储备银行行长费舍尔此前就表示，反对加码宽松政策。他认为，影响企业投资和就业的罪魁祸首是政府政策的不确定性，而货币政策在这个问题上难有大作为。
　　但在利率接近零区间后，留给美联储的备选政策已经所剩无几。而错综复杂的经济形势，特别是美国政府在财政政策方面的有限空间，决定了一旦经济出现下滑趋势，美联储惟有通过增加货币供应量来提振经济。
　　伯南克在公开演讲中警告称，人口日益老龄化且医疗费用不断上升，将会危及美国财政的可持续性，但草率的财政紧缩举措也可能威胁到经济复苏。（现今美国）疲弱的（经济）状况意味着，未来几年没有进一步大幅削减赤字的空间。伯南克称。
　　 现在就看9月非农就业数据的表现了。富国银行的一位外汇分析师对本刊记者表示，由于处在量化宽松的阴影之下，市场很难对美元有过高的期望。如果非农数据好一点，也许美元能作反弹，但在下次议息会议前，没人敢看多美元。
　　由于美联储在量化宽松态度上的微妙变化，法国农业信贷银行已将今年底欧元兑美元(1.3964，0.0036，0.26%)汇率预测值由原来的1.22大幅调高至1.42。10月7日，欧元兑美元盘中一度突破1.40关口。
　　竞相贬值
　　美元近期表现出的极度颓势，给其他国家货币带来了不小的麻烦。日元、欧元和部分主要新兴市场国家货币，近期都对美元出现了较大幅度的升值。疲软的国内需求、紧张的财政状况同时存在，如果此时外需再进一步恶化，无疑会令日本等国的情况更加糟糕。
　　10月5日，日本央行意外将隔夜拆借利率由0.1%下调至0-0.1%区间，同时决定建立规模可达5万亿日元的临时性基金，用来购买长期日本国债、商业票据、资产支持商业证券、企业债，甚至交易所交易基金（ETF）、房地产信托基金（REIT）等金融资产。
　　日本央行决定公布后，股市立刻给予热烈反应，日经225指数连续两个交易日上涨，其涨幅超过了3%。
　　不过，日元的强势并未出现逆转。当天，美元兑日元(82.01，-0.0600，-0.07%)再度跌破83日元的关口，这是日本政府9月中旬干预汇市以来美元首次跌破该价位。由于预期全球主要央行将重启新一轮的资产购买计划，美元兑主要货币均出现不同程度的贬值。
　　继日本政府进场干预日元汇率后，部分新兴经济体也不甘落后。哥伦比亚、韩国等国陆续作出反应。其中，哥伦比亚央行决定每日开始买进至少2000万美元，以阻止本币比索升值。韩国央行也作出类似决定。
　　9月末，巴西财长曼特加（Guido Mantega）公开表示，巴西政府将会果断采取行动防止巴西雷亚尔过度升值。巴西不仅大规模入市购入美元，更在10月4日提高了专门针对外资投资巴西固定收益产品的金融交易税，其税率从2%增加到4%。不过，尽管如此，至10月5日，美元兑巴西雷亚尔汇率仍达到了1.675，雷亚尔汇率创下金融危机爆发两年来的最高水平。
　　美联储在量化宽松道路上究竟会走多远，现在仍是未知。但官方的暧昧态度，无疑给了市场较多的想象空间。除了联储官员的频频暗示，市场押注美联储加码量化宽松的重要理由在于，美国失业率依然高企。
　　至2010年8月，经季节性调整后的美国失业率已连续13个月处于9.5%以上，而8月失业率更是比7月上升了0.1个百分点，至9.6%。
　　与此同时，美联储政策权衡的重要指标--通胀，其压力不仅没有增加，反而是通缩的迹象开始隐隐浮现。
　　抵抗通缩
　　经济增长乏力的种种征兆意味着，后金融危机时代的复苏之路，注定崎岖而充满变数。国际货币基金组织（IMF）近期调低了今明两年美国经济增长的预期。预计今年美国GDP将增长2.6%，2011年将增长2.3%，与上次预测相比分别调低了0.7个和0.6个百分点。
　　在失业率较低时，美联储可能会接受经济增长持续低于趋势水平，但在失业率高达9.6%时肯定会担心。低于趋势的经济增长意味着需求低于生产潜力的增长率，并且产出缺口正在扩大。美联储更担心产出缺口的扩大，经济没有负增长的事实并未给它带来什么安慰。野村证券经济学家扎克潘德尔（Zach Pandl）称。
　　 在高盛经济学家严哈祖斯（Jan Hatzius）看来，美国出现通缩的风险仍然存在。经济衰退期需求的大幅下滑使经济体系中产生了可能会持续数年的大量过剩产能。闲置产能明显地给进口产品价格和通胀率带来了下行压力。幸运的是，部分因素为阻止通缩出现提供了重要的缓冲作用。
　　 哈祖斯指出，当前稳定的通胀预期和工资的名义刚性降低了通缩压力。而且，美联储也很可能出台更多非常规的宽松政策。这些因素都降低了恶性通缩出现的可能性。
　　 野村证券首席经济学家大卫瑞斯勒（David Resler）在其一份报告中指出，9月美联储会议为11月出台新一阶段的量化宽松政策奠定了基础，这也意味着，美联储不可能在2013年前提高利率目标。
　　（美联储）可能从2012年开始以调整的资产出售形式实施适度的紧缩政策。瑞斯勒预计，未来美国国会将全面延长布什时代的减税政策，来应对疲弱的经济增长。另外，大选年的政治因素使财政政策的前景异常不明朗，但在大选结束后，政府考虑采取的早期行动中可能会包括基建支出、商业和工资税削减等各种选择。