事件:近期我们对纯碱的龙头 山东海化（000822）进行了实地调研,与公司管理层进行了交流。 我们了解到,公司主业经营向好,纯碱价格近1 个月来上涨明显,纯碱开工率也已经上升到了90％。同时,中海油炼化入主,集团下属资产丰富;业绩风险基本在2009 年释放完毕。

　　根据我们的预测,公司2009-2011 年EPS 分别为-0.80 元、0.14 元和0.51 元。尽管目前海化的PE 估值偏高,但作为生产大宗商品的周期类公司,在行业低谷时我们更倾向于从PB 看估值水平,海化目前的PB 在4 家公司中并不贵。考虑到公司的行业龙头地位以及2010 年纯碱行业趋暖的现实,我们给予公司9.50-11.40 元(折合PB 为2.5-3 倍)的6 个月目标价。因此,我们首次给予山东海化（000822）“买入”的投资评级。

　　机构来源：海通证券