最快春节后看到融资融券 期指展业或到下半年
　　最近晚上都在加班，准备融资融券的申请材料。一参加了2008年两次融资融券全网测试的一家券商部门负责人昨日向记者表示，最近非常忙。而他们部门自成立至今已空转三年了。
　　他表示，虽然监管层首次公开了国务院批准融资融券和股指期货的消息，但准备工作还要一段时间。现在各家有资格申请融资融券业务的券商都在等着业务申请资格上报的通知。估计要到二三周后，圈点试点的名单才会有一个说法。
　　待落实了试点券商后，融资融券正式开闸还有几步要走。首先，被列为试点的券商需接受监管部门的现场评审；评审完后，试点券商需与中证登、上交所的信用资金交易平台完成系统测试。预计这两项工作需一个半月左右。一位参与了两次全网测试的部门负责人说道。
　　如此程序走下来，和之前业内专家预期将在春节后看到融资融券真面貌基本一致。
　　我们认为，融资融券推出一定时间后，才能一窥股指期货的身影。上述专家说道。这是由于，融资融券对市场的影响相对较小，且该业务的实战经验将为对市场影响更大的股指期货带来借鉴意义。
　　该位专家表示，股指期货推出的时间不会太早，其推出时间表或许会在两会后出炉，而真正开展业务估计要到今年下半年。
　　上海财经大学证券期货学院副院长骆玉鼎从法律法规制定角度上指出，股指期货上市之前，金融机构参与业务的相关规定应先行出台。而由于我国金融机构实行分类监管，券商基金参与期指交易的规则制定由证监会负责、商业银行信托机构则需要银监会出台。 （东方早报）
　

　　中国股市引入做空机制 但多头情结挥之不去
　　中国证监会周五公布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，并暗示股指期货可能在三个月之后正式上市。
　　证监会网站周五发布的公告指出，证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。上述工作预计需3个月左右。
　　此前在2006年9月，经国务院同意，证监会批准成立了中国金融期货交易所。三年多来，中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设，目前前期的各项准备工作已经基本就绪。而自2006年10月份以来，沪深300股指期货合约仿真交易已进行了三年多。
　　同时，证监会周五还表示，将按照试点先行、逐步推开的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。
　　尽管证监会并没有给出融资融券业务试点的推出时间表，但市场普遍预计，融资融券业务试点的推出应该会早于股指期货。因为如果在缺乏卖空机制的情况下开展股指期货交易，容易造成股指期货与股指价格的持续偏离，从而导致操纵行为。
　　事实上，深沪交易所早于2006年8月份就已针对融资融券业务发布了管理办法，其后在2008年10月，证监会更宣布启动融资融券试点，如今试点工作已进行了一年多。但由于当时正值全球金融危机，美欧等地区金融市场纷纷对卖空业务进行限制，国内管理层也担心新业务的推出将加剧国内市场动荡，最终令融资融券和股指期货业务没有正式成行。
　　中国股市引入做空机制
　　融资融券和股指期货业务的推出，意味着中国股市将正式引入做空机制。届时投资者将不仅可以通过股价上涨来获利，也可以卖空股票或股指，并通过所卖空股票和股指的价格下跌来获取利润。
　　其中，融资也称为买空，是证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息；融券也称为卖空，是证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。
　　股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期货创立的目的是为了规避金融市场剧烈波动的风险，但其高杠杆的特性又为其带来了较大的交易风险。
　　换言之，当投资者看好股市未来表现时，可以通过融资购买股票，也可以买入股指期货合约；若投资者看空未来股市走势，则可以通过融券卖空股票，或卖出股指期货合约。当然，投资者也可以利用股指期货对现有头寸进行套期保值、利用期货市场与现货市场定价的偏离进行无风险套利等。
　　融资融券和股指期货之间并没有必然的联系，但双方有互相促进和补充的作用。如果在缺乏卖空机制的情况下开展股指期货交易，容易造成股指期货与股指价格的持续偏离，从而导致操纵行为；而如果没有股指期货，进行大量的融券抛空业务，将会产生很大的风险。
　　A股将何去何从？
　　从监管层对国内资产价格泡沫及随之而来的通货膨胀的忧虑来看，中国选择在此时推出融资融券和股指期货业务，似乎更看重其中的做空机制对股价非理性上涨的抑制作用。同时，也有部分分析人士认为，推出股指期货有助于吸收当前过度泛滥的市场流动性。
　　此前，中国国家发改委副主任张晓强在本周二表示，受美元走弱和发达国家量化宽松的货币政策影响，人民币面临新一轮升值压力，可能引发热钱大规模流入。这引发市场对政府可能出台调控政策的忧虑。
　　不过，无论监管层的意图如何，这两项业务在推出初期更可能显示出其助涨的强大功能。因为我国的A股市场始终表现为资金推动型市场，投资者在潜意识里已经形成通过做多获利的习惯。
　　太平洋证券分析师周雨表示，在推新必涨的惯性思维下，加上对上市初期股指期货做空机制的不甚熟悉，在股指期货上市后的短期内，多头情结恐将占据市场一段时间。
　　而投资者们很可能会追捧沪深300指数成份股，以抢占股指期货推出后的话语权。A股市场历史上历来具有股指期货情节。东方证券策略团队在最近发布的报告中指出，06-07年管理层5次关于股指期货即将推出的消息都推动了A股市场大幅上涨，大盘蓝筹股均具有靓丽表现。
　　报告认为，由于股指期货、融资融券、备兑权证都是以蓝筹股为标的，由此而生的流动性溢价和稀缺性，似乎成为解释股指期货蓝筹股行情的理由。
　　海外市场的经验也显示，指数成分股在股指期货推出后会产生相对溢价。例如，印度在2000年6月推出S&P CNX Nifty与SENSEX指数期货。在股指期货推出前四个月，S&P CNX Nifty与SENSEX指数相对于非股指期货标的指数的估值溢价即开始大幅提升。
　　不过，兴业证券策略分析师李彦霖和张忆东提醒，如果股指期货正式推出之时，市场炒作过度估值偏高，可能会有整体回调的风险。 （.全.景）

　　股指期货获放行三月后试点 投资者参与流程
　　股指期货获放行三个月后试点
　　国务院同时同意开展融资融券试点；A股将可买空卖空
　　昨日，证监会披露，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。这意味着正式筹备5年的股指期货随后将面世。
　　准备工作尚需3个月
　　中国证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。
　　证监会指出，上述工作预计需3个月左右。
　　早在2006年9月，中国金融期货交易所就已经建立。其间，中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设。但股指期货正式的推出时间一直延而未决。而在2010年刚开年，股指期货就获得国务院批准，一些市场分析师指出，这还有更深层次的意味。
　　国金证券宏观策略分析师徐炜指出，2009年主要是通过银行信贷扩张来支持经济，目前银行面临资本充足率的困扰；同时流动性进入在实体经济和房地产领域会产生通胀的隐忧。因此，发展资本市场、扩大直接融资、吸收流动性是大的方向，而且目前总体震荡平衡的市场格局也符合推出的条件。
　　不过根据此前的相关规定，股指期货的门槛可能限制散户的参与。在此前设计的合约中，每一个点价值300元，如果沪深300指数在3500点水平上，若以15%的保证金计，一份合约的价值也超过15万元。而投资者购买的基金参与股指期货，也将有严格的规定，目前可能仅限于股票、混合以及保本基金，且不能改变基金的风险特性。
　　或支撑大盘股走势
　　股指期货目前设计的标的是沪深300指数，这一指数集中的是沪深两市的权重蓝筹，因此股指期货的推出将给蓝筹股带来流动性溢价。昨日的沪深300指数收于3480.13点，尾盘出现了拉升，但最终只收涨0.25%。
　　北京一家基金的投资总监指出，由于蓝筹股可能受到股指期货推出的刺激，股指期货推出之前可能出现A股2010年全年的高点，但在推出之时也可能是市场下行之时。
　　不过更多的基金经理认为股指期货对于市场趋势的影响有限。上投摩根基金经理董红波昨日指出，股指期货这类市场交易工具，短期可能对市场有所影响，但长期不会对市场趋势造成影响，市场的内在趋势是决定市场走向的主要原因。
　　银华基金的投资总监陆文俊也认为，大盘股获得更好表现的理由也不够充分，更好的表现最后还是需要业绩支撑，他指出，比如银行股这类权重股，其业绩已经不会再比过去的2009年更好了。
　　即使在预期到股指期货将在年内推出，目前大多数券商和基金经理仍然对银行股为首的蓝筹表现出谨慎，摩根士丹利此前发表的A股策略也看淡银行和地产股的表现，而这些股票在沪深300指数中占据了很大的份额。
　　- 板块波动
　　概念股提前一周热身
　　昨日，股指期货概念股和沪深300表现平平。而12月30日股指期货已经正式获批传闻传出，当日大恒科技、中国中期、美尔雅、新黄浦、中大股份、弘业股份6只个股涨停，高新发展涨逾9%。
　　自从2004年11月上证所着手开发股指期货以来，每一次新进展都会掀起股指期货来了的传闻。去年12月18日中国证监会主席尚福林在《财经》杂志年会上表示将适时推出融资融券和股指期货，更是让传闻有了官方色彩。统计显示，自从2009年12月18日以来，股指期货概念股行情独好，大恒科技飙涨36.42%，中大股份涨逾20.19%，新黄浦等7只概念股涨幅均在10%以上，表现大幅好于大盘。
　　申银万国研究所市场研究副总监李念认为，股指期货的推出，从短期来看，将会提升大盘股的相对价值，尤其是股指期货和融资融券标的大盘股，比如基本面一样的公司，只要纳入恒生指数，其股票就会涨10%左右。
　　- 市场影响
　　股市运行格局或改变
　　信达证券研究中心副总刘景德认为，股指期货获批，对于股市来说属于中性偏好的消息，期货概念股将会有所表现。股指期货推出后，有利于完善市场体系，可能会改变股市的运行格局。
　　股市涨跌可能与以前不同，从原理上来说股指期货会抑制股指上涨下跌，但在极端情况下反而会助涨助跌。刘景德说，股指期货推出后，对参股期货公司的券商肯定是利好。因为股指期货交易量比较大，期货公司的业务量会有所增长，参股券商肯定会受益，由于部分期货公司之前在亏损运营，估计要等股指期货推出几年后才能盈利。
　　天道中和投资顾问中心研发部刘洋认为，股指期货获批的消息将使三类股受益，第一类是大盘蓝筹股，它们是股指期货的标的股；第二类是已收购期货公司并获得IB资格的券商股，包括中信证券、海通证券、国金证券等；第三类就是参股期货公司的概念股，比如中国中期等。
　　- 机构备战
　　厉兵秣马 券商收购期货公司
　　自管理层酝酿推出股指期货以来，券商纷纷开始收购期货公司。截至去年年底，现有162家期货公司中有61家由券商控股或参股，期货公司注册资本总计120亿元，其中近一半资金来源于股指期货筹备过程中的增资扩股。目前，已有89家期货公司成为中金所会员，包括14家全面结算会员。
　　目前国内主要券商均已获得IB业务资格，并且控股期货公司，如中信证券、宏源证券、光大证券、广发证券旗下均有100%控股的期货公司，而海通证券等上市券商也有自己的期货公司。
　　一位期货人士告诉记者，他所在的期货公司大股东就是券商，券商系期货公司刚开始的投入成本很高，四年前大股东收购完期货公司后，为了迎接股指期货的推出，当年就投入600多万搭建新的组织架构，另外花了700万左右购买针对股指期货的软硬件设备。
　　- 参与流程
　　●开户 期货交易必须在交易所内进行，并且只有交易所的会员才能开展场内交易，所以普通投资者若要投资期货，必须事先在一家具有会员资格的期货经纪公司开立账户，与期货经纪公司签订《期货经纪合同》并缴纳开户保证金，委托该公司进行期货交易。
　　●资金入账 在办齐一切手续之后及交易之前，应按规定缴纳开户保证金。期货经纪公司将客户所缴纳的保证金，存人期货经纪合同中指定的客户账户中，供客户进行期货交易之用。
　　●下单 缴纳开户保证金后，就可以向期货经纪公司下达交易指令，进行交易，这一过程就被称做下单。
　　●竞价成交 买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。
　　●结算 每个交易日结束后，期货经纪公司要为普通投资者进行结算，结算的款项包括投资者当日盈亏、交易手续费、交易保证金。
　　●平仓 如果结算后投资者的保证金不够规定的数额，期货经纪公司就会要求投资者追加保证金，如果投资者无法补充足够的保证金，期货经纪公司就可能会强行平仓。
　　●交割 一般股指期货多采用现金交割的方式。不过，临近合约到期时，投资者也可以选择不交割，可以对冲操作，提前将先买入的合约卖出，或者将先卖出的合约再买入，这样也可以结束期货交易，解除到期交割的义务。
　　- 名词解释
　　股指期货 是基于股票的衍生产品，具有发现价格和套期保值的基本功能。与股票相比，股指期货具有以下三个特点：一是实行当日无负债结算制度。二是到期必须履约，股指期货合约不能像股票一样长期持有。三是理论上讲，如果上市公司能够持续盈利，股票投资者有可能长期获得投资收益，而股指期货只是将风险进行转移。