快讯：国务院已原则上同意推出股指期货

    证监会相关部门负责人8日表示，国务院已原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。 

    证监会：国务院已原则同意开设融资融券业务试点

    证监会相关部门负责人8日表示，国务院已原则上同意开设融资融券业务试点。

　　开设融资融券业务将按试点先行逐步推开的原则，先试点运行后逐步扩大。

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    股指期货正逢其时 融资融券近日可能公布时间表

　　畅销小说《追风筝的人》中有句经典对白，“为你，千万次也无悔。”在乱风肆虐的中国证券市场上，也有一群追逐股指期货的人。他们已经历过千万次的折腾。

　　2009年岁尾，A股市场本将平静收尾之际，“国务院已经批准了股指期货”的传言消息将震荡的大盘翻了个红。

　　据悉，传言过后，多家券商研究机构称，已从监管部门处证实了该传言的准确性，并将股指期货已获批的信息一一传达给核心客户。

　　“幸福终于来了，”1996年开始从事国内期货业务，一直对股指期货望眼欲穿的道通期货北京营业部副总经理韩谊在接受时代周报记者采访时松了口气，“还好坚持下来了，都差点转行了。”

　　股指期货正逢其时

　　这次应该是真的了，从监管层态度的微妙转化即可看出。

　　2009年证券监管工作会议上，尚福林即提出“做好股指期货推出前的准备工作”。2009年12月19日，尚福林出席《财经》年会时措辞已改为“适时推出融资融券和股指期货”。

　　“所以这次传言绝非空穴来风，毕竟，现在推股指期货天时地利人和。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受时代周报采访时言简意赅。

　　1月5日，时代周报记者再次向证监会求证，其新闻处相关负责人表示，现在仍不方便表态，还没有最新的信息要发布。

　　有接近监管层人士告诉时代周报记者，“下周的全国证券期货监管工作会议后，一切就会见分晓。”据悉，按照惯例将于1月份召开的全国证券期货监管工作会议上，届时将布置新一年的监管工作重点。市场预期，包括融资融券、股指期货等在内的市场创新工作都可能会在本次会议中做出初步安排。

　　“经过多年准备，股指期货在法规制度、技术系统、投资者培育等方面均已准备充分。从系统建设上看，我国的仿真股指期货系统已经在各大券商和期货营业部内进行了两年多的模拟操作，交易系统进行对接已经不存在技术障碍。”金鹏期货副总经理喻猛国告诉时代周报记者，作为期货公司，他们早已准备就绪，随时应对开闸放水。

　　不过，推股指期货之前，市场人士认为，融资融券或将先期推出。“先让现货市场具备”两条腿走路“的机制。否则，完全脱离现货市场的多空对弈，股指期货市场必然会出现不合理和不符合实际的波动。”

　　此前，市场对融资融券乐观的看法是在春节之前。不过，一位不愿意透露姓名的私募基金经理告诉时代周报，融资融券最近几日可能就会公布时间表。“昨天光大证券从上午11点10分就封在涨停板上是最好的说明。”

　　不过，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越告诉时代周报，推股指期货与融资融券没有必然的关系。“在股指期货推出之前推融资融券当然可以，但没有融资融券也一样可以推股指期货。”

　　一波三折的折腾史

　　市场对股指期货的呼声已经持续了整整16年。

　　1993年，海南证券交易中心就曾推出过深圳的股指期货。彼时，由于决策者对股指期货的认识有分歧、市场的投机性又太浓，又值投机商对香港的外汇市场进行攻击，据一亲历者向时代周报解释此中原因，“监管层担心市场规模较大，很快将其关闭”。

　　此后由于各方面因素的制约，股指期货始终处于“只听楼梯响，不见人下来”的状态。

　　“一个主要的原因是市场不够成熟，其实不然”。多年前便涉足股指期货的韩谊告诉时代周报。“1999年上海期货交易所就开始研究股指期货，2000-2002年就完成了上证50和上证180股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备，2002-2004关于以上证50为标的的设计都完成了，而且进行过小范围的模拟交易，后来因为决策层的担忧一直无法落定。”

　　当年股指难以推出的原因在于：虽然2005年随着新加坡把基于大陆证券市场的A50期货提上日程，国内开始加速，但2006年发现一系列问题：期货、证券、基金等系列相关法规对股指期货的上市没有打出提前量，缺乏法规基础，期货市场保证金封闭运行管理当时没有全面建立，存在资金流通风险，从市场到各个公司的投资者包括专业人员知识准备不足，服务和风控机制没到位；各公司的硬件设备水准参差不齐。

　　2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立。当年10月，沪深300股指期货仿真交易开始，在一定程度上对投资者进行了很好的培育，系统运行等技术准备也全部到位。“但时间窗口错过了”。一位关注股指期货的人士无奈地说。

　　2008年，一场突如其来的由衍生品引起的金融危机让股指期货“彻底被搁置”。“中国企业在海外期货市场上不断折戟及国际金融危机的爆发，也使市场对于推出股指期货采取谨慎态度。”

　　“当时，我的心都凉了。”2006年股指期货呼声很高的时候，韩谊被从北京分公司紧急召回南京总部，“其实，2006年各个业务规范就已经开始了。以为那时就可以运转了。”

　　2009年4月，中国证监会启动了股指期货投资者适当性制度；同年9月1日，证监会公布实施了《期货公司分类监管规定》；2009年底，最后一批62家期货公司顺利上线统一开户系统。证监会表示，期货市场统一开户制度有利于股指期货的推出。与此同时，证监会在2009年一路批出十多只沪深300指数基金，被市场解读为“早有为股指期货铺路的想法”。

　　但这些“狼来了”已经不能像当初那样让韩谊惊喜。

　　股指期货去妖魔化

　　期货在中国曾有过被妖魔化的阶段。

　　据证券“教父”阚治东回忆，曾有一领导人在一次大会讲，“如果你和谁有仇，就叫他的儿子去做期货”，这是一位海外金融大亨对这位领导的一句玩笑话，但却被当了真，“一句洋人的玩笑话耽误中国金融期货市场的发展”，阚治东至今对此念念不忘。

　　“经过了这么多年的折磨，我们已经学会平常看待了。股指期货不是平抑证券市场用的，是用来对冲市场波动风险用的，不是神仙也不是妖怪。”韩谊表示。

　　韩认为，决策层担忧的就是国内的投机性太强，但没有投机就没有商品流通，就没有金融市场，因此对投机应该是一个控制的问题，股指期货的推出时机现在与其说来自于对市场的判断，不如说是来自于管理者对于自身市场监管能力的信心，规则齐全了，能真正落实了，金融期货出来的时间也就到了。

　　在许多支持股指期货的人士看来，2008年我国股票市场的深度调整以及我国股市缺乏做空机制单边市的制度缺失，令我国广大投资者损失惨重，而2009年下半年的震荡也使很多投资者的前期业绩功亏一篑。股指期货的出现无疑将有利于投资者规避系统性风险。

　　无论如何，股指期货的推出将是2010年市场面临的最大的变数。

　　“股指期货提供了双动力，市场会更加的活跃。而且更关键的，它为市场提供了一个18年从来没有过的避险工具。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示。

　　一位私募基金经理告诉时代周报，大量资金都在密切关注股指期货动态，一旦股指期货推出，大盘股将成为机构争夺和控制指数的工具，蓝筹股品种将迎来一轮上涨行情。

　　而财经评论人叶檀认为，推出股指期货意味着中国股市的大市场时代已经到来。“政府还会进一步做大市场容量，以吸纳更多的资金，容纳更多的企业上市，以免股指期货被人为左右；由于有了杠杆作用，中国证券市场规模将会成倍放大”。

　　“我们终于等到靴子落地了。”一位基金经理对时代周报淡淡地说。（时代周报）

    2010年资本市场创新猜想：期指和融资融券谁先来

　　接近翻番的A股年涨幅，新股发行制度改革，创业板开板……2009年中国资本市场无疑是风生水起的一年。时钟摆向2010年，中国资本市场又会有哪些创新，哪些新的故事?

　　股指期货：中国资本市场“成人礼”

　　2009年倒数第二个交易日，A股市场因为一则“股指期货获批”的传闻而异常活跃，期指概念股、券商股全线上扬，并带动上证综指上涨1.58%。尽管传言未经任何证实，但当时股票市场格局出现二八转换，指数权重股异动，加上高层频频吹风，令投资者对2010年推出股指期货的预期进一步增强。

　　中国证监会主席尚福林去年12月18日在北京公开表示，“要发展新的证券期货品种，适时推出融资融券和股指期货”。此前在第五届中国国际期货大会上，前中国证监会主席周道炯亦表示，我国应积极稳步发展国内金融衍生产品市场，尽快推出股指期货。

　　“目前在交易所层面以及期货公司层面，不论是技术保障还是投资者适当性交易，均已准备就绪，在投资者以及结算方面解决部分问题后股指期货有望挂牌。”东证期货总经理党剑说。

　　在背负了各种误读、曲解、顾虑和长达数年的争论之后，股指期货终于得到管理层和广大投资者的认可，并被提上议事日程。近期出台的《证券登记结算办法》已修改完成，中金所可以依法查询证券登记结算资料，全国正常经营的164家期货公司全部完成上线统一开户系统，这些都为股指期货的推出创造了条件。

　　经历了2007年狂飙突进的股市上涨和2008年疾风骤雨般暴跌，管理层逐渐意识到，与其费尽心力应对股指一时涨跌，不如专注于股市基础制度建设。2009年新股发行制度改革可以用此解释，那么2010年推出股指期货也可说是水到渠成。

　　2008年国际金融危机，已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46.9%，远低于没有推出股指期货市场63%的平均跌幅，而我国股市同期跌幅超过70%。股指期货避险功能得到体现和认可。

　　海通证券研究所研究员雍志强认为，股指期货是股市基础制度建设不可或缺的一部分，这已成为市场共识。作为风险对冲工具，多空双方借此可以平等表达市场预期：在股市非理性上涨时，投资者能够通过股指期货做空来平衡股价;在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。

　　海通证券资产管理部总经理助理胡曙光博士分析认为，中国股市这么多年始终走不出“暴涨暴跌”的怪圈，主要一个原因就在于我们缺乏有效的避险机制。这对于中国这么大的经济体、这么大的资本市场已是严重制约。经多年酝酿，当前我国不管是市场基础、风险控制能力还是投资者素质，相比几年前都有很大的提升，股指期货推出时机已成熟。

　　融资融券：万事俱备，只欠东风

　　同样要在2010年完成闯关的还有融资融券业务。证监会于2006年中出台《证券公司融资融券业务试点管理办法》，此后筹备工作从未停止。2008年10月，证监会一度计划启动融资融券业务试点工作，11家证券公司启动试点工作全网测试，融资融券可谓呼之欲出，但最终又被搁浅。

　　“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司借入资金买入股票，或借入股票并卖出的行为。融资是证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”;融券是证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。作为双向交易的重要手段，融资融券与股指期货代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。

　　信达证券研发中心副总经理刘景德对记者表示，融资融券与股指期货若能“配套”推出，将从制度上使得市场更加完备，中国资本市场不仅将拥有成熟资本市场的风险控制体系，这也将深刻改变中国资本市场的运行模式与投资者单一“看涨”的投资心理。

　　近期，融资融券和股指期货被管理层官员反复提及，加上配套的法律法规陆续出台，似乎让市场隐约听到了渐行渐近的“脚步声”。

　　此外，备受关注的上证所“国际板”在2010年也有呼之欲出之势。这不仅对中国资本市场融入全球资本体系具有深远意义，还将“借外力”推进中国资本市场自身制度的完善。上海证券交易所总经理张育军表示，推出“国际板”本质上就是对境外企业发行人民币股票，这应当是中国资本市场发展的必然选择。（新华网）

    券商观点：春节迎融资融券 五一接股指期货

　　融资融券是股指期货的必经之路。从全球37个主要资本市场来看，21个在股指期货之前推出融资融券，6个之前有看跌期权，3个随后很快推出卖空机制，5个在股指期货推出后，没有及时建立融资融券机制，致使资本市场出现了剧烈震荡。其中较为典型的例子便是中国香港1987年发生的股灾，著名的戴维森报告曾强调指出：“香港股票市场缺乏卖空机制是引发1987年证券市场崩溃的一个主要原因。”

　　至于推出时机，我们期待春节迎来融资融券，五一接下股指期货。

　　融资融券初期，大型证券金融公司缺失，使得转融通(即证券公司向证券金融公司借入资金)无法实施，证券公司只能用自有资金(截至2008年底，29家创新类券商的净资本总额为1930.11亿元)开展业务，使得证券公司从一个中间商变成了融券的对赌方，这是和海外最大的区别。

　　从风险的角度来看，证券公司融券动力不足;我们预计融资融券推出后，融资将给市场带来1900亿元的新增资金。

　　从投资者的角度来看，抵押ETF基金融资买股票能获得2.80倍的最大杠杆，而抵押现金融券卖空股票仅获得2倍的最大杠杆，单看杠杆倍数，融资意愿大于融券。

　　事实上，从海外经验来看，融资规模远大于融券，其中中国台湾的融资是融券规模的4-5倍。

　　此外，我们预测，融资融券初期，融资融券将带来每年2万亿元的新增交易量。从国际经验看，融资融券对市场交易量放大作用明显，从而推动券商经纪业务增长。其中日本融资融券交易额占比为12%～21%，而中国台湾融资融券交易额占比则为33%～56%。

　　我们的研究还表明，香港恒生指数波动率随着融资融券机制的逐步放开而出现明显降低。（东方早报）