一家机构推荐亨通光电：业绩可能持续超预期

　　事件：公司1月5日公告，光纤预制棒项目已竣工。试运行至2010年3月底，待环评、验收后正式投产。由于在原设计方案上进行技改扩建，以致在总投资未变的情况下，项目产能由计划的100吨/年增至200吨/年。
　　点评：预制棒项目2010年盈利预计上千万元。由于该项目是自2Q10正式投产，折合全年有效产能150吨，按照当前光棒市场价格170美元/公斤推算，贡献销售收入约1.5亿元。由于固定资产折旧不到3000万/年(项目总投资3~3.5亿元，其中设备投资逾2亿元，设备按10年折旧，房屋建筑物按30年折旧计)，人工成本及费用不到1000万元(该项目人员投入约50人左右，可按人均开销10万/年假设)，粗略推算，预制棒项目盈利可达上千万元。而且，公司目前已开始自制预制棒设备，自制成本较外购明显降低，这意味着预制棒项目的盈利能力将继续提升。
　　预计2010年进口预制棒的供应趋紧，从而价格可能上扬。公司自制预制棒的投产有助于稳定自身的光棒成本，从而在2010年国内光纤市场的竞争中具备成本优势，进而带动市场份额的提升。公司2010年初光纤产能预计达1200万芯公里，对应预制棒的需求400吨左右。若150吨可自给，则外购需求250吨，即棒的采购量相比09年并未有明显增长，因此，对于其光棒供应商而言，提价动力并不强烈。但对于那些没有预制棒自给，但同时光纤产能扩张较大的光纤企业而言，由于国外预制棒供应商的产能基本固定(不会轻易扩张)，一旦需求出现明显增长，则预制棒可能随之涨价。因此，较竞争对手而言，2010年公司的光纤成本优势将显现，从而很可能在招标中凭借价格优势获得更多的市场份额。
　　09、10年光纤产能的大幅扩充预计带动光纤业务盈利增长20%以上。预计09年公司有效光纤产能725万芯公里(年初6个拉丝塔，年底已增至11个塔投产)，2010年有效产能增至1500万芯公里(2010年初光纤产能达1200万芯公里，并计划进行三期扩产，继续增加7个拉丝塔)，同比增长106.9%。假设光纤价格由09年的84元/芯公里下降到76元/芯公里，则光纤业务毛利润同比增长22%。我们认为，2010年公司的光纤产能消化不是问题，一方面来自于国内市场份额的继续提升，另一方面来自于海外市场的快速增长，公司目前已经在着手海外工厂的建设。
　　前期公告注入的两块资产通信线缆(100%)和电力线缆(75%)预计09年合计贡献盈利逾8000万元(尚未拿到证监会批文，不能进入09年年报)，2010年盈利增速预计至少30%。其中，通信线缆09年收入预计10亿元左右，净利润逾4000万元，未来增长点主要在电话线、数据线、铁路缆以及船用电缆。电力线缆09年收入预计也在10亿元左右，净利润4500万元，公司规划未来3年将保持30%以上增长，增长点主要来自中高压电缆、软电缆、裸导线以及低压电缆。
　　预计2009~2011年EPS分别为1.1元、1.7元和2.2元(其中10和11年考虑了线缆和力缆的资产注入，09年备考EPS预计为1.2元)，当前股价对应2010年PE仅19倍，重申买入，3~6个月目标价43元。长期而言，光纤纵向一体化的完成，一方面意味着公司成本优势的真正确立，另一方面，由于摆脱了上游产能限制，其市场空间进一步打开。随着全球光纤产能向中国转移的趋势愈发明显，我们认为，公司终将成为全球性的光纤企业。短期而言，我们认为，当前对于预制棒项目的盈利预测仍属谨慎，实际情况可能好于我们预期，从而带来盈利的超预期。（申银万国）

一家机构推荐外运发展：2010年业绩恢复性增长

　　首次评级增持，目标价格12.5 元，距离目前价格还有40%上涨空间：预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.25 元、0.42 元和0.45 元。按照2010 年每股收益给予25 倍市盈率，公司主营业务的内在价值为10.5 元;公司持有8000 万股中国国航，目前市场价值为7.76 亿元，折合每股价值0.86 元;公司帐面净现金为20.6 亿元，折合每股价值为1.50 元，合计公司合理价值为12.5 元左右。
　　2009 年1-6 月公司经营性每股收益0.01 元，2008 年1-6 月份公司经营性每股收益为0.1584 元，同比大幅度下降。2009 年业绩下降的原因是除了银河国际亏损同比有所增加、最主要因素是中外运-敦豪利润同比下降52%。
　　公司出售E 速递业务、国际航空货运和国际快递业务回升带来三季度业绩环比、同比明显回升，四季度延续回升态势，原本导致业绩大幅下降的因素正逐步消除：公司在7 月份把亏损严重的E 速递业务出售给了中外运-敦豪公司，据了解，目前在中外运-敦豪控制下的E 速递业务亏损已经明显减少;三季度银河国际亏损1134 万元，环比一、二季度亏损额逐渐减少，10-11 月份基本扭亏为盈;对公司业绩影响最大的中外运-敦豪公司三季度投资收益为1.02 亿元，1-6 月份只有9500 万元，三季度已经比一、二季度合计值还要高一点。业绩增长主要来自全球经济复苏背景下国际快递、国际货运业务需求的回升。
　　在2010 年全球经济复苏背景下，国际航空货运和国际快递业绩将延续2009 年三、四季度态势，继续回升;出售E 速递业务减少2010 年亏损额。预计2010 年公司每股收益将回升到0.40-0.45 元之间。
　　股价主要驱动因素：四季度业绩好转、全球航空货运市场继续复苏、中国国航股价上涨。（国泰君安）

一家机构推荐京投银泰：实现超常规成长

　　09年4月京投正式入主,形成了京投银泰两大股东强强联手的格局。京投充沛的资金扶持、大量的轨道沿线土地一级开发资源以及中国银泰既有的房地产项目开发资源和经验，共同构建出了一个成功的地产公司必须具备的三大要素。
　　分析近年来主要城市轨道物业的开发模式，轨道建设和专业开发商联合开发成为主流，做到规划和建设同步，并且在地铁客流培育、地铁物业开发收益、增加自有物业资产价值方面都起到了积极的作用。
　　对比港铁模式与京投银泰模式，京投银泰吸取了港铁模式的精华轨道+物业模式，未来将利用股东的资金支持和资源优势大举进入轨道物业开发，充分发挥地铁和物业的正反馈效应，达到社会效益和经济效益的双赢。京投目前参与了多个轨道物业的一级开发，为京投银泰的高速成长提供了广阔的空间。
　　依据京投银泰现有的187万平米项目储备和4.6万平米持有型物业，预计公司09-11年EPS分别为0.23、0.67、0.83元，NAV为9.31。我们给予公司推荐评级，建议长期持有，分享公司的超常规成长。（兴业）