高铁开通后对公路客运的冲击不可避免，但短期无碍。高铁快捷和节能的优势是高速公路无法比拟的，据测算如果高铁单位客人能量消耗为1 的话，小汽车是5.3，飞机是5.6;一氧化碳排放量，汽车每人每公里9.30 克，高铁只有0.06 克。但在运输半径和便捷性上，高速公路货运仍具有不能替代的优势。运输物品的性质、舒适程度、便捷性、运输价格等因素决定了各种运输方式具有一定的不可替代性。当网络布局合理，连续运输距离达到200-800公里左右，高速公路将形成显著的运输效益优势。

　　公路投资加速导致投资回报率降低。随着国家高速公路主骨架的形成，高速公路路网带来了分流效应。未来公路建设将以加快国家高速公路网主骨架、“断头路”、扩容路段和农村公路为重点，积极推进国省干线改造，公路投资回报率的降低不可避免。

　　车流量是影响公司盈利的关键变量，09 年汽车消费创新高奠定高速公路增长基石。车流量从公路企业的收入和成本两方面影响高速公路企业的效益。2009 年国内汽车销售受益于购置税下调、养路费取消、政府补贴等各项汽车产业振兴政策，预计全年产销累计同比增速将达到40%左右，产销规模超过1300 万辆，创历史新高。预计2010 年在国内经济复苏，区域经济日渐活跃的带动下，在GDP 增速8.5%预期下，主要高速公路车流量将有望同比增长超过12%。

　　2010年行业面临转型，高速公路企业估值发生分化。高速公路企业所有权和经营权的分离，使得公路企业未来面临尴尬的经营困境，公司经营的高速公路资产在收费权到期之后将停止收费，企业的营业收入无从实现。而继续收购高速公路，行业整体收购价格提高和回报率降低趋势使得收购变得不再划算，因而企业在目前现金流充裕的情况下，逐渐投资其他回报率较高的产业，从而转型为控股型公司成为必然和发展趋势。

　　投资建议： 2010 年我们关注公司转型带来的投资机会，高速公路稳定的车流量和良好现金流为公司股价提供了安全边际，但我们更关注的是超预期的惊喜，我们对那些通过资产收购和重组介入到新的行业，并产生良好投资回报和控股模式的公司给予关注，建议投资人关注五洲交通、东莞控股和宁沪高速。