短期保险公司高Beta 的财务特性：进攻性

　　短期而言，保险股由于较高的权益投资比例，使得其本身具有较高的Beta，在2009 年的三季度保险公司的财务报表相对于大盘指数已经表现出了较高弹性。因此在未来大盘上升的趋势中，保险股将具有较好的进攻性

　　良好的行业基本面：防守性

　　由于我国仍然处于保险不发达阶段，保费持续增长势头能够保持，个税低延式养老保险的推出也具有催化作用，国债收益率上升，投资范围扩大，新会计准则的实施，保单高前期费用的持续和市场竞争的垄断，都导致了保险股具有较好的基本面。同时新会计准则的实施，加深了大家对于加息周期的顺周期投资理念，未来一年重启加息预期可能性大。

　　2010 年投资策略考虑要点

　　采用2010 年估值结果，目前估值水平相对合理，从P/EV 这个角度来看，目前中国平安2.2 倍、中国太保1.9 倍，中国人寿为2.7 倍，对应的一年期新业务价值倍数分别为15.5 倍、17 倍和24 倍，仍然处于一个相对便宜的范围之内。

　　2010 年投资建议

　　在2010 年，我们建议进行大的波段操作，目前的高Beta 特性使保险公司的财务报表过多的反映权益类市场的变化，同时也会带来更多的投资机会。，保险股的估值已较为便宜，前期对于新会计准则的过激反映在这段时间将会逐渐消除，但目前大家对于新会计准则后的最终结果仍然抱有较大的不确定性的心态，特别是中国人寿与中国平安的估值比对问题。预计年报公布后，我们判断市场仍将回到用内含价值为基础的评估价值法对保险公司进行估值，中国平安的优势将会显现。

　　如果在今年下半年加息预期再起，由于新会计准则加入，整个市场对于保险股顺周期投资的理念将会更加清晰。将会带来一次较为明显的趋势性的投资机会。

　　短期推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿长期推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿。