秦皇岛现货价格半年涨幅达到 39%。11 月以来，涨幅超过20%。近期我国普降大雪，电煤供应紧张，部分地区拉闸限电。预计现货价格仍将走高。截至目前已签订的合同涨幅基本都在10%以上，涨幅最大的河南地区为25%。

　　09 年底炼焦煤淡季小幅上调50~100 元/吨。我们判断随着旺季的到来，以及固定资产投资所需钢铁量进一步加大，未来国内冶金煤价格将有新一轮上涨。

　　假设 10 年煤炭价格平均上涨50 元/吨，则10 年前11 个月行业净利润合计为2070 亿元，同比增长51%。

　　根据各公司煤价上涨情况测算，10 年我们重点跟踪的上市公司业绩平均增幅为47%。

　　估值有较大提升空间。截止1 月6 日，煤炭行业平均PE 水平为19.9 倍。煤价预期看涨的情况下，煤炭股的P/E 可以看到20 倍P/E 以上，在预期煤价上涨5%~10%时，煤炭股PE 可以提升到25 倍~30 倍。截止1 月6 日，煤炭行业平均PE 水平为19.9 倍。我们认为，未来煤炭股估值水平应该有较大提升空间，幅度至少25%以上，可以高看到50%。

　　通胀预期下大宗商品价格看涨：通胀预期下，资源国将货币持续强势，可以合理预计原油、煤炭、铁矿石等以美元计价的大宗商品价格必然上涨。而煤炭股走势与煤炭价格及国际油价走势相关性较强。

　　未来利好逐步释放：未来一段时间，合同煤价上涨、旺季因素、两会期间停产整顿、1 季度业绩超预期等利好因素将逐步释放，每年12 月-次年5 月份是投资煤炭股的黄金时期。维持行业推荐的投资评级。

　　风险提示：资源税随时可能出台;对宏观调控的担心。