券商观点：春节迎融资融券 五一接股指期货
　　融资融券是股指期货的必经之路。从全球37个主要资本市场来看，21个在股指期货之前推出融资融券，6个之前有看跌期权，3个随后很快推出卖空机制，5个在股指期货推出后，没有及时建立融资融券机制，致使资本市场出现了剧烈震荡。其中较为典型的例子便是中国香港1987年发生的股灾，著名的戴维森报告曾强调指出：香港股票市场缺乏卖空机制是引发1987年证券市场崩溃的一个主要原因。
　　至于推出时机，我们期待春节迎来融资融券，五一接下股指期货。
　　融资融券初期，大型证券金融公司缺失，使得转融通(即证券公司向证券金融公司借入资金)无法实施，证券公司只能用自有资金(截至2008年底，29家创新类券商的净资本总额为1930.11亿元)开展业务，使得证券公司从一个中间商变成了融券的对赌方，这是和海外最大的区别。
　　从风险的角度来看，证券公司融券动力不足;我们预计融资融券推出后，融资将给市场带来1900亿元的新增资金。
　　从投资者的角度来看，抵押ETF基金融资买股票能获得2.80倍的最大杠杆，而抵押现金融券卖空股票仅获得2倍的最大杠杆，单看杠杆倍数，融资意愿大于融券。
　　事实上，从海外经验来看，融资规模远大于融券，其中中国台湾的融资是融券规模的4-5倍。
　　此外，我们预测，融资融券初期，融资融券将带来每年2万亿元的新增交易量。从国际经验看，融资融券对市场交易量放大作用明显，从而推动券商经纪业务增长。其中日本融资融券交易额占比为12%～21%，而中国台湾融资融券交易额占比则为33%～56%。
　　我们的研究还表明，香港恒生指数波动率随着融资融券机制的逐步放开而出现明显降低。 （.东.方.早.报）

　　融资融券可增加券商三成收入
　　中信建投分析师魏涛认为，长远看，融资融券对券商收入的直接提升作用要远远大于股指期货;但因融资融券推出初期仅限于券商使用自有资金和自有证券，短期对证券行业的业绩影响有限，但会提升行业估值水平。
　　如果融资融券交易额占到市场成交额的15%，则融资融券金额将达到5000亿-8000亿元，为证券业贡献500亿-700亿元的收入，提升券商收入30%;股指期货对券商收入贡献则在10%左右，按每天1800亿元至2800亿元成交额计算，预期股指期货将为券商带来163.4-254.1亿元左右的收入。根据魏涛测算，融资融券对券商营业收入和利润的贡献度排序依次为国元、光大、海通、招商、华泰、长江、中信、广发。 （.东.方.早.报）

　　游资力挺融资融券题材 光大证券涨停机构出货
　　继股指期货之后,融资融券箭在弦上的预期再激发人气,将昨日A股大盘从低处拉起。作为市场主力之一,机构资金对此热点如何表态?昨日龙虎榜显示,光大证券(601788)涨停背后,机构出货,游资搭台反成主力。
　　昨日A股大盘在地产板块低迷表现的拖累下一度震荡回落,券商、有色金属等板块重新走强,带动市场人气的恢复。收盘时,券商板块整体上涨4.73%,远超过当日上涨1.18%的上证综指。涨势最为凌厉的光大证券(601788)早盘即冲至涨停,收盘27.24元刷新其上市次日以来的新高纪录。
　　融资融券、股指期货两大业务箭在弦上的预期,引发了活跃资金对券商股的狂热追逐。上海证券研究员指出,这些创新业务将给证券行业带来全新的盈利模式,改变目前券商过度依赖经纪业务的现状,是未来证券行业格局重构的一个重要触发因素。同时,广发证券、国海证券的上市预期也在多头已有理由上再锦上添花。
　　超赢数据也显示,券商板块昨日获市场主力资金净流入共计7亿元,主要流向光大证券、长江证券(000783)、中信证券(600030)三家券商股,其中光大证券净买入资金达2.5亿元。
　　但作为市场主力的重要部分,机构资金似乎并没有太重视近期这类朦胧利好,游资担当主要炒手表现得更加积极。沪市公开交易信息显示,光大证券昨日主要买入席位是清一色的游资,国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部购入7370万元,随后中信建投证券有限责任公司武汉市中北路证券营业部、长江证券(000783)股份有限公司武汉友谊路证券营业部、华泰联合证券有限责任公司成都南一环路证券营业部、国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部等四路游资出手均在5000万元之上。
　　游资搭台,五家游资鼎力奉上多达2.92亿元,占当日该个股总成交的17.5%。但机构却有逢高出货者,昨日光大证券的主要卖出席位中,一个机构席位抛出1601万元。
　　市场人士指出,长期看,创新业务有利于优化券商的经营模式,但短期来看,创新业务的推出有可能受到试点范围、业务规模等方面的限制,对行业利润的贡献度较有限。
　　在沪指继续为3300点蓄势之际,机构资金昨日还对其他电子、通信、旅游等行业的不少活跃股进行获利了结。前日被机构抬轿的超声电子(000823)昨日再度冲击涨停,最终收盘上涨9.26%,昨日主要卖出席位中机构占两席,合计净卖出2724.3万元,占该个股当日总成交的3%。昨日涨停的北斗星通(002151)的主要卖出席位中有一个机构,小幅净卖出92.1万元。去年12月下旬以来连续走高的海南高速(000886)昨日涨停,最大空头一个机构净卖出3309.5万元,占该个股当日总成交的3.6%。 （.上.证）