(1) 葡萄酒行业能保持较快速度的增长。预计未来5 年内销量可以保持15％的增长，主要理由：城市化趋势、健康消费理念深入人心、人均收入增长、中西部葡萄酒消费的培育。

　　(2) 公司对渠道的掌控能力强。小经销商运作模式有助于现有市场的深度开发，成长的确定性较强。

　　(3) 酒庄酒成为重要的利润增长点，预计09 年该品种销量可实现40％的增长。09 年1-11 月全部销售收入增长20％左右，其中下半年增长较快，预计2010 年收入增速将高于09 年。

　　(4) 分区域看，华东地区正处于快速增长期，中西部地区增长潜力巨大。江浙沪09 年实现8.5-9 亿的销售收入，增幅超过30％，湖南、湖北实现40％的增长。

　　(5) 原料基地是短板，近期扩张速度较快，短板有望得到弥补，酒质继续提高。新收的新疆天珠酒业可控葡萄基地达12 万亩。

　　关键假设

　　酒庄酒09-11 年销量增速为41％、35％、30％，解百纳09-11 年销量增幅为14％、20％、20％。

　　盈利预测和投资评级

　　预计09-11 年实现每股收益2.080、2.698、3.479 元，分别同比增长23％、30％、29％，按照2010 年35 倍PE 测算，12 个月目标价为94.4 元，给予“买入”的投资评级。

　　股价表现的催化剂

　　2010 年一季度业绩大幅增长，酒庄酒表现好于预期。

　　机构来源：广发证券