铜陵有色前三季度的毛利率逐季下降,与其地理接近的江西铜业毛利率在二季度大幅上升后,三季度又大幅下滑。从均衡生产管理角度出发,如此大的运营差异显然难以用产品价格进行解释,而大幅波动的业绩无疑加大了投资者对公司业绩判断的难度 ,这应该是8月以来铜业公司股价表现不振的原因之一; 无论从国家统计局有关铜矿采选行业还是铜冶炼行业的统计数据,我们均无法解释三家上市公司经营业绩的巨大差异。以统计局行业基本情况和公司生产计划,我们用情景法对公司2009年和2010年业绩进行了预测; 考虑存货减值冲回,假设公司利润仅来自铜采选,云南铜业09和10年的PE 分别为14.08X 和20.53X,股价明显低估,且该公司尚有矿业资产待2010年注入。

　　调升云南铜业评级由“买入”至“强烈买入”。维持江西铜业和铜陵有色“买入”评级,维持铜子行业“强于大市”评级。